隨著前期市場風(fēng)格極致裂口有所彌合，市場對于下一階段的風(fēng)格較為關(guān)注。我們主要對比以下【三類資產(chǎn)】：經(jīng)濟(jì)周期、穩(wěn)定價(jià)值、景氣成長。

年末年初“炒預(yù)期”的階段情緒退潮，市場進(jìn)入去偽求真窗口期

過去5年的數(shù)據(jù)顯示，4月是A股一年當(dāng)中“最交易基本面”的一個(gè)月，二三季度也是“景氣投資”最為有效的時(shí)間窗口。這意味著，下一階段，市場將從年末年初的“炒預(yù)期”，逐漸進(jìn)入到對于業(yè)績的前瞻與驗(yàn)證，A股一季報(bào)的關(guān)注度隨之抬升。

這也能夠解釋為何中小盤指數(shù)（1000、2000）的走勢在上半年的規(guī)律性比較強(qiáng)。

總量維度的一季報(bào)前瞻：收入和利潤有望雙雙企穩(wěn)回升

參考一季度的工業(yè)增加值/PPI，以及1-2月的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，一季報(bào)A股非金融總體的收入增速、利潤增速有望筑底回升。

其中，基于統(tǒng)計(jì)局口徑，1-2月已經(jīng)釋放利潤改善趨勢的行業(yè)主要是：漲價(jià)線索（有色、化學(xué)原料及化學(xué)制品）、設(shè)備類（交運(yùn)設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備）、穩(wěn)定類（燃?xì)狻U棄資源利用）、出口鏈（紡織、汽車）等。

三類資產(chǎn)的一季報(bào)前瞻及最新市場觀點(diǎn)

1. 【經(jīng)濟(jì)周期類】資產(chǎn)：順周期搭臺，但缺乏彈性

一季度市場對于經(jīng)濟(jì)的體感有所回暖，但高頻量價(jià)數(shù)據(jù)并未顯示出廣譜的改善，僅存在結(jié)構(gòu)性超越季節(jié)性的行業(yè)，這也對應(yīng)順周期板塊一季報(bào)前瞻較好的子領(lǐng)域（有色、農(nóng)化/制冷劑、工程機(jī)械）。

對應(yīng)到投資結(jié)論：順周期25年能夠起到搭臺的作用，中樞會有修復(fù)；但從廣義財(cái)政的角度來看，目前還不夠大幅向上突破的基礎(chǔ)。

2. 【景氣成長類】資產(chǎn)：分為科技鏈和出口鏈

對于科技板塊：一季報(bào)景氣確定性較高的是SOC、半導(dǎo)體設(shè)備、內(nèi)存接口芯片、PCB、光模塊。

科技成長仍是全年主線，TMT的情緒指標(biāo)已經(jīng)回到歷史可參考的安全區(qū)域，考慮到4-5月的產(chǎn)業(yè)催化劑依然密集，每次調(diào)整都提供了布局的機(jī)遇。

對于“出口鏈”行業(yè)：即將迎來財(cái)報(bào)季EPS驅(qū)動股價(jià)上漲的好時(shí)機(jī)，一季報(bào)仍有局部高增的環(huán)節(jié)。

中期維度上建議重點(diǎn)關(guān)注對歐出口鏈的邊際變化和投資機(jī)會（逆變器、手動電動工具、電表、國際工程）。

關(guān)于出口鏈各行業(yè)的詳細(xì)一季報(bào)前瞻可點(diǎn)擊報(bào)告《出口鏈25年一季報(bào)前瞻》。

3. 【穩(wěn)定價(jià)值類】資產(chǎn)：絕對收益的斜率可能依然不變

多數(shù)紅利行業(yè)的一季報(bào)增速保持穩(wěn)定。長期維度來看，紅利是為數(shù)不多不需要擇時(shí)、可以長期配置的資產(chǎn)，紅利絕對收益的斜率可能依然不變。