復(fù)盤歷史，影響A股4月走勢的核心因素是基本面、政策和外部事件。（1）2010年以來，15年中僅6次上證綜指在4月上漲。（2）影響A股4月走勢的核心因素是基本面、政策和外部事件。一是經(jīng)濟(jì)和盈利基本面是主導(dǎo)A股4月走勢的核心因素：首先，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，地產(chǎn)銷售、社零、出口等同比增速回升可能導(dǎo)致上證綜指4月上漲，如2012、2015、2020、2021、2023、2024年4月，否則上證綜指可能下跌；其次，企業(yè)盈利上，工業(yè)企業(yè)利潤增速和A股一季報(bào)盈利增速是否回升對上證綜指是否上漲影響不明顯，如2010、2013、2017、2019、2022年4月A股一季報(bào)盈利增速回升，但上證綜指下跌。二是政策和外部事件對A股4月走勢也有重要影響：若政策和外部事件偏負(fù)面，則A股表現(xiàn)可能偏弱，反之則可能偏強(qiáng)。

今年4月A股可能延續(xù)震蕩走勢，難大漲或大跌。（1）比照歷史經(jīng)驗(yàn)，今年4月基本面延續(xù)弱修復(fù)趨勢，政策偏積極但外部可能有一定擾動。一是4月經(jīng)濟(jì)和盈利可能回升但仍偏弱。二是政策偏積極，但外部有一定擾動：首先，4月份穩(wěn)增長政策大概率進(jìn)一步落地實(shí)施，同時(shí)4月政治局會議可能延續(xù)積極的定調(diào)；其次，4月中美博弈對市場情緒可能有一定擾動。（2）4月A股難大漲或大跌。一是從盈利和信用框架來看，4月工業(yè)企業(yè)利潤增速和中長期增速大概率均處于回升趨勢中，這對A股走勢有較強(qiáng)的支撐。二是4月國內(nèi)流動性維持寬松，外資等機(jī)構(gòu)資金可能繼續(xù)流入。三是4月市場情緒可能受到一定擾動：首先，季報(bào)對科技等成長行業(yè)4月表現(xiàn)有較大影響；其次，地緣等風(fēng)險(xiǎn)可能對4月情緒有一定擾動。

今年4月風(fēng)格可能偏均衡，成長、消費(fèi)和周期可能都有配置機(jī)會。（1）復(fù)盤歷史，4月績優(yōu)、政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢上行的行業(yè)相對占優(yōu)。一是4月上半月價(jià)值風(fēng)格相對占優(yōu)，下半月受政策和外部事件影響可能分化。二是4月穩(wěn)定、金融等大類風(fēng)格表現(xiàn)相對占優(yōu)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)趨勢向上也可能帶動消費(fèi)、周期、成長等走強(qiáng)。三是4月績優(yōu)、政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢上行的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)。（2）今年4月風(fēng)格可能偏均衡，科技、順周期等相關(guān)行業(yè)均可能有配置機(jī)會。一是一季報(bào)增速相對偏高的是部分周期和消費(fèi)行業(yè)；二是4月政策支持的方向是提振消費(fèi)相關(guān)的消費(fèi)和科技創(chuàng)新相關(guān)的TMT；三是人工智能、人形機(jī)器人等科技產(chǎn)業(yè)趨勢在4月可能繼續(xù)上行。

4月行業(yè)配置：繼續(xù)均衡配置科技、部分消費(fèi)和順周期等行業(yè)。（1）產(chǎn)業(yè)趨勢向上可能推動科技有結(jié)構(gòu)性行情。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上，歷年4月科技難有超額收益，但產(chǎn)業(yè)趨勢上行可能使科技有結(jié)構(gòu)性行情：首先，除2018年外，2016年以來的4月TMT相對Wind全A均沒有超額收益；其次，產(chǎn)業(yè)趨勢向上可能推動科技有結(jié)構(gòu)性行情，如2023年4月人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢推動傳媒上漲。二是今年4月來看，科技和小盤風(fēng)格整體大概率沒有超額收益，但人工智能和人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢不斷上行可能推動相關(guān)的細(xì)分行業(yè)可能有結(jié)構(gòu)性行情。（2）4月建議繼續(xù)均衡配置：一是基本面可能邊際改善的補(bǔ)漲成長，如軍工、醫(yī)藥、電新；二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的調(diào)整后的科技，如消費(fèi)電子、機(jī)器人、游戲、國產(chǎn)算力、自動駕駛；三是政策支持和業(yè)績可能相對較好的消費(fèi)（食品、社服、商貿(mào)）、部分順周期（有色金屬、化工）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。