由于美國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期推高市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，3月26日美元兌除加元以外的一攬子貨幣走高，美元指數(shù)在隔夜市場(chǎng)和當(dāng)日早間上漲，午后漲幅明顯擴(kuò)大，尾盤時(shí)美元指數(shù)上漲0.35%，收于104.547。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普周二在白宮發(fā)表講話稱，4月2日的關(guān)稅已經(jīng)敲定，且他將公平地對(duì)進(jìn)入美國(guó)的外國(guó)商品加征。特朗普稱，4月2日的關(guān)稅“沒(méi)有太多”例外，我們要做的只是“對(duì)等”；相比于“對(duì)等”，可能會(huì)更寬容一些。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，這一政策可能更具“針對(duì)性”，部分國(guó)家可能被豁免，政策細(xì)節(jié)的不確定性仍是市場(chǎng)波動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

由此，市場(chǎng)也對(duì)此預(yù)期呈現(xiàn)了兩極分化：一方面，高盛等機(jī)構(gòu)認(rèn)為美元可能因美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性和避險(xiǎn)需求回升；另一方面，關(guān)稅可能引發(fā)衰退恐慌或拖累美元走弱。這種分歧也將導(dǎo)致美元指數(shù)的走勢(shì)出現(xiàn)十字路口，突破105還是回落103？

關(guān)稅政策對(duì)美元的影響路徑

美元指數(shù)目前面臨的轉(zhuǎn)折點(diǎn)無(wú)非是受到日益迫近的4月2日政策具體落地細(xì)節(jié)，但無(wú)論如何，就如特朗普所稱關(guān)稅“沒(méi)有太多”例外，我們還是來(lái)剖析一下關(guān)稅政策對(duì)美元的影響。

首先，對(duì)等關(guān)稅的直接后果是抬升進(jìn)口商品成本，進(jìn)而推高美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹。普華永道測(cè)算顯示，美國(guó)科技、媒體和電信行業(yè)可能因供應(yīng)鏈中斷每年損失1390億美元，其中電子設(shè)備類成本增加640億美元。若成本轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)者，核心PCE通脹可能進(jìn)一步粘滯，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)，從而支撐美元。然而，通脹傳導(dǎo)存在6-12個(gè)月的滯后效應(yīng)，短期內(nèi)市場(chǎng)可能更關(guān)注政策預(yù)期而非實(shí)際數(shù)據(jù)。

其次，美元作為全球主要避險(xiǎn)貨幣，其走勢(shì)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒密切相關(guān)。若關(guān)稅政策引發(fā)全球貿(mào)易體系動(dòng)蕩，日元、瑞士法郎等傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣可能受益，但美元同樣可能因美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定性而獲得支撐。例如，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德警告，若美國(guó)對(duì)歐盟征收25%關(guān)稅，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能降低0.3%-0.5%，這將加劇歐元兌美元的貶值壓力，間接推高美元指數(shù)。

而美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)是美元走勢(shì)的關(guān)鍵變量。盡管市場(chǎng)預(yù)期2025年降息71個(gè)基點(diǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)仍維持兩次降息的預(yù)測(cè)，且近期核心PCE數(shù)據(jù)可能顯示通脹粘性。若關(guān)稅政策加劇通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐或進(jìn)一步放緩，美債收益率與美元利差優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，吸引資本回流美國(guó)市場(chǎng)，推動(dòng)美元走強(qiáng)。

突破105的關(guān)鍵變量

美元指數(shù)在3月17日到達(dá)了近4個(gè)多月的低點(diǎn)103.19后，走出了一波較為流暢的反彈行情，目前也已迫近105關(guān)口，是否能突破，我們需要關(guān)注的還是幾個(gè)關(guān)鍵變量。

政策細(xì)節(jié)的明確性與執(zhí)行力度

若4月2日公布的關(guān)稅政策僅針對(duì)少數(shù)國(guó)家或行業(yè)，且豁免機(jī)制清晰，市場(chǎng)的擔(dān)憂將緩解，美元可能因風(fēng)險(xiǎn)偏好回升而走強(qiáng)。例如，特朗普可能采取“兩步走”策略，先實(shí)施部分關(guān)稅以觀察市場(chǎng)反應(yīng)。這種靈活性可能減少政策沖擊，為美元提供上行空間。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的韌性

近期數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI回升，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍具韌性，但消費(fèi)者信心指數(shù)跌至4年低點(diǎn)，反映民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。若后續(xù)公布的制造業(yè)PMI、非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)可能突破105；反之，若數(shù)據(jù)疲軟，衰退敘事將壓制美元。

如何“避險(xiǎn)”與“逐利”？

作為市場(chǎng)參與者，在此時(shí)的時(shí)間關(guān)口，如何去做好現(xiàn)有資產(chǎn)的避險(xiǎn)或者是配置相應(yīng)資產(chǎn)去逐利？

首先一點(diǎn)還是要時(shí)刻關(guān)注4月2日政策公布前的任何相關(guān)措施、細(xì)節(jié)的透露，做好相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，在政策明朗前不要輕易的參與市場(chǎng)。政策跟蹤非常重要，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向、美國(guó)貿(mào)易談判的進(jìn)展以及全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化等。

如果有參與外匯交易，近階段要謹(jǐn)慎操作。外匯期貨合約是對(duì)沖或減少風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。當(dāng)中，芝商所提供一籃子外匯期貨和期權(quán)合約，是全球外匯市場(chǎng)主要流動(dòng)性來(lái)源，越來(lái)越多參與者轉(zhuǎn)向芝商所的集中清算外匯產(chǎn)品，以獲得深度流動(dòng)性、可靠的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資本高效的交易。2025年3月5日，芝商所外匯期貨和期權(quán)的未平倉(cāng)合約達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的373萬(wàn)份，名義價(jià)值約為3475億美元。

最終，4月2日不僅是美國(guó)貿(mào)易政策的“解放日”，更是全球市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)秩序重塑的一次壓力測(cè)試。美元指數(shù)的走勢(shì)，將成為這場(chǎng)博弈最直觀的晴雨表。