綜合本月各國際機(jī)構(gòu)的預(yù)測來看，今年原油供需將在三季度呈現(xiàn)基本平衡，并將從四季度起轉(zhuǎn)為過剩。歐佩克+按計(jì)劃于下周開啟增產(chǎn)，實(shí)際過剩量還需根據(jù)歐佩克+增產(chǎn)節(jié)奏以及超產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃進(jìn)一步評估。

一、歐佩克+產(chǎn)量小幅增加，關(guān)注4月增產(chǎn)節(jié)奏

歐佩克3月報(bào)顯示，2月歐佩克原油產(chǎn)量2686.0萬桶/日，環(huán)比增加15.4萬桶/日，同比增加1.05%，其中伊朗和尼日利亞增量較大，均為3.4萬桶/日；DoC（歐佩克+）原油產(chǎn)量4101.1萬桶/日，環(huán)比增加36.3萬桶/日，其中哈薩克斯坦增19.8萬桶/日，占比超組織總邊際增量的一半。非DoC部分，歐佩克預(yù)計(jì)2025年非DoC液體供應(yīng)量將增長101萬桶/日，平均約為5421萬桶/日，主要將由美國、巴西、加拿大和挪威推動(dòng)，而安哥拉產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯的下降。歐佩克預(yù)計(jì)2026年非DoC液體供應(yīng)量將增長100萬桶/日，達(dá)到平均5520萬桶/日，預(yù)測與上月持平。

國際能源署（IEA）3月報(bào)顯示，2月全球石油供應(yīng)量增加了24萬桶/日至1.033億桶/日，主要原因是原油產(chǎn)量在美國極寒天氣后有所反彈。歐佩克+國家2月的石油供應(yīng)量增加了22萬桶/日，其中哈薩克斯坦處于增量領(lǐng)先地位；阿聯(lián)酋仍超產(chǎn)較多為37萬桶/日；伊朗和委內(nèi)瑞拉共增加了13萬桶/日，不過這兩個(gè)國家均由于受到制裁不受配額限制。3月初，同意在2023年11月自愿減產(chǎn)的八個(gè)歐佩克+國家宣布，他們將從4月1日開始逐步解除減產(chǎn)。然而，與13.8萬桶/日的名義增長相比，下個(gè)月市場供應(yīng)的實(shí)際增長可能僅為4萬桶/日，因?yàn)楦鶕?jù)IEA的估計(jì)，只有沙特阿拉伯和阿爾及利亞有空間將產(chǎn)量從2月的水平提高到4月的新目標(biāo)。

美國能源信息署（EIA）3月報(bào)顯示，由于歐佩克+產(chǎn)量計(jì)劃逐步增加以及歐佩克+以外國家的進(jìn)一步增長，2025年和2026年全球液體燃料產(chǎn)量將呈現(xiàn)增加。盡管歐佩克+最近宣布計(jì)劃從4月開始逐步增加產(chǎn)量，但EIA仍然預(yù)計(jì)歐佩克+成員國的產(chǎn)量將低于該組織宣布的限制全球石油庫存增加的目標(biāo)。EIA預(yù)計(jì)2025年歐佩克+產(chǎn)油國的產(chǎn)量增長將低于20萬桶/日（約16萬桶/日），2026年歐佩克+產(chǎn)量將增加55萬桶/日至4341萬桶/日。

二、需求表現(xiàn)未超預(yù)期，非OECD仍為主導(dǎo)力量

歐佩克月報(bào)顯示，2025年全球石油需求預(yù)計(jì)將增長140萬桶/日，與2月月報(bào)評估持平。OECD的石油需求預(yù)計(jì)將增長11萬桶/日，其中美洲將引領(lǐng)增長，OECD歐洲和亞太地區(qū)將提供額外支持。非OECD部分，石油需求預(yù)計(jì)將在中國、印度及其他亞洲國家的推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)134萬桶/日的健康增長。歐佩克預(yù)計(jì)2025年世界石油總需求平均為1.052億桶/日，這得益于強(qiáng)勁的航空旅行需求和健康的道路交通，包括公路柴油和卡車運(yùn)輸，以及非OECD國家健康的工業(yè)、建筑和農(nóng)業(yè)活動(dòng)。同時(shí)，非OECD國家（主要是中國和中東）的產(chǎn)能增加和石化利潤率預(yù)計(jì)將促進(jìn)石油需求增長。

IEA月報(bào)顯示，今年全球石油需求將增長100萬桶/日，至1.039億桶/日。在異常不確定的宏觀經(jīng)濟(jì)前景中，最近的交付數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱于市場預(yù)期，因此IEA已將2025年第1季度同比增長預(yù)測略微下調(diào)至120萬桶/日，增量主要是在新興市場。IEA預(yù)計(jì)2025年非OECD國家的石油需求將同比增長110萬桶/日，高于去年的85萬桶/日的增長?？紤]到油價(jià)下跌是加速增長的主要催化劑，同時(shí)新興經(jīng)濟(jì)體的石油消費(fèi)對價(jià)格相對敏感。在產(chǎn)品方面，工業(yè)相關(guān)產(chǎn)品將引領(lǐng)更面向零售的運(yùn)輸燃料。從地區(qū)角度來看，亞洲國家將占增長的近60%，其中中國將同比增長23萬桶/日，印度將同比增長16萬桶/日。

EIA月報(bào)顯示，石油消費(fèi)增長將繼續(xù)低于疫情前的趨勢。EIA預(yù)計(jì)2025年全球液體燃料消費(fèi)量將增加127萬桶/日，2026年將增加117萬桶/日，主要受非OECD亞洲需求的推動(dòng)。EIA預(yù)計(jì)由于運(yùn)輸燃料需求的增加，印度在2025年和2026年的液體燃料消費(fèi)量將增加30萬桶/日，而2024年增加為20萬桶/日。同時(shí)，隨著中國的經(jīng)濟(jì)刺激措施推動(dòng)了更高的需求增長，中國的液體燃料消費(fèi)量將從2024年的不到10萬桶/日增長到2025年的30萬桶/天和2026年的20萬桶/日。

三、原油市場將從基本平衡轉(zhuǎn)為過剩

3月EIA預(yù)測，2025年全球石油供應(yīng)日均1.0417億桶，需求日均1.0413億桶，全年過剩量為日均4萬桶，供需呈現(xiàn)基本平衡。從具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，今年一季度盤面仍存供需缺口，為47萬桶/日；而在四季度原油將出現(xiàn)過剩，為64萬桶/日。IEA的預(yù)測則顯示，今年供應(yīng)日均1.0450億桶，需求日均1.0390億桶，全年過剩量達(dá)日均60萬桶，較上月預(yù)測增加10萬桶。根據(jù)IEA目前的供需平衡表，原油從一季度起已經(jīng)開始顯現(xiàn)累庫，過剩量將在四季度增至110萬桶/日。

綜合本月各國際機(jī)構(gòu)的預(yù)測來看，今年原油供需將在三季度呈現(xiàn)基本平衡，并將從四季度起轉(zhuǎn)為過剩。歐佩克+按計(jì)劃于下周開啟增產(chǎn)，實(shí)際過剩量還需根據(jù)歐佩克+增產(chǎn)節(jié)奏以及超產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃進(jìn)一步評估。此外，我們還注意到EIA、IEA及OPEC三家國際機(jī)構(gòu)在對今年全球石油需求增長預(yù)測上的分歧較去年逐步縮小，因此預(yù)測數(shù)據(jù)的可參考性也較前期提升。不過機(jī)構(gòu)中歐佩克對需求仍持較為樂觀的態(tài)度可能來自于對高油價(jià)的訴求，建議市場謹(jǐn)慎權(quán)衡。