國內(nèi)PVC期貨2505合約在經(jīng)歷一個(gè)月的下跌行情以后，于3月24日迎來超跌反彈的走勢，期價(jià)大幅上漲2.67%至2160元/噸。短期面對上方40日和60日均線的雙重壓力，PVC期貨2505合約繼續(xù)大幅上漲存在一定阻力。當(dāng)前，PVC的成本費(fèi)用不斷增加，這使得PVC生產(chǎn)毛利的虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)量與庫存均出現(xiàn)小幅下滑。與此同時(shí)，PVC下游需求出現(xiàn)一定程度的改善。綜合這些因素，預(yù)計(jì)PVC期貨2505合約或轉(zhuǎn)入震蕩筑底的行情節(jié)奏當(dāng)中。

成本增加，生產(chǎn)毛利虧損加大

眾所周知，在國內(nèi)，PVC生產(chǎn)主要采用兩種工藝，即電石法和乙烯法。3月下旬起，國內(nèi)運(yùn)用這兩種工藝生產(chǎn)PVC的成本均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。

由于國內(nèi)電石供應(yīng)偏緊，部分地區(qū)仍有上漲跡象，加之液氯價(jià)格上漲，因此電石法PVC全國平均成本周環(huán)比小幅提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月21日當(dāng)周，全國電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本為5500元/噸，周環(huán)比增加86元/噸。

而在乙烯法PVC方面，盡管乙烯的美元價(jià)格持續(xù)下跌，然而液氯價(jià)格上漲幅度頗為可觀，所以從整體上來看，全國乙烯法PVC的平均成本依舊保持周環(huán)比上漲的態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月21日當(dāng)周，全國乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本為5780元/噸，周環(huán)比略微增加20元/噸。在上游電石法和乙烯法成本增加的影響下，PVC生產(chǎn)毛利虧損程度加大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月21日當(dāng)周，全國電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均毛利虧損753元/噸，周環(huán)比擴(kuò)大110元/噸；全國乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均毛利虧損668元/噸，周環(huán)比擴(kuò)大82元/噸。

產(chǎn)量小幅回落，庫存再度下降

隨著生產(chǎn)端成本增加，PVC毛利虧損擴(kuò)大以后，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降。近期廣西華誼、天津渤化、山西瑞恒等裝置開工率下降，導(dǎo)致國內(nèi)PVC周度產(chǎn)量環(huán)比下滑。截至3月21日當(dāng)周，國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.83%，周環(huán)比略微下降0.67個(gè)百分點(diǎn)，同比略微下滑0.41個(gè)百分點(diǎn)。其中，電石法產(chǎn)能利用率為82.62%，周環(huán)比略微回落0.12個(gè)百分點(diǎn)，同比則小幅增加1.41個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法產(chǎn)能利用率為72.51%，周環(huán)比小幅下降2.11個(gè)百分點(diǎn)，同比大幅減少4.88個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，同期全國PVC產(chǎn)量為46.64萬噸，環(huán)比下降0.83%，同比增加2.28%。

在產(chǎn)量小幅回落的帶動(dòng)下，國內(nèi)PVC社會(huì)庫存也出現(xiàn)同比、環(huán)比回落的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月21日當(dāng)周，國內(nèi)PVC社會(huì)庫存（41家）新樣本為83.38萬噸，周環(huán)比小幅減少2.89%，同比小幅減少4.32%。其中，華東地區(qū)為77.06萬噸，周環(huán)比小幅減少3.25%，同比小幅減少4.06%；華南地區(qū)在6.32萬噸，周環(huán)比小幅增加1.72%，同比則大幅下降7.29%。

偏多因素支撐，下游需求好轉(zhuǎn)

3月下旬以來，國內(nèi)PVC下游制品企業(yè)的負(fù)荷依舊處于低迷狀態(tài)。盡管其整體開工率有所回升，但回升速度較為緩慢，且與去年同期相比，仍處于偏低水平。

其中，硬制品開工率維持低位，而軟制品開工率則相對較好，下游對PVC采購以剛需為主，遠(yuǎn)期訂單表現(xiàn)不佳。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月21日當(dāng)周，國內(nèi)PVC下游行業(yè)平均開工率恢復(fù)到47.17%，周環(huán)比略微增加0.72個(gè)百分點(diǎn)。其中，管型材（硬制品）開工率在40%~50%，薄膜（軟制品）開工率在70%左右。

目前終端房地產(chǎn)需求略有好轉(zhuǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—2月，全國新建商品房銷售面積10746萬平方米，同比下降5.1%，降幅較2024年全年收窄7.8個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅銷售面積下降3.4%，降幅收窄10.7個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，未來PVC需求預(yù)期有望得到改善。

綜上所述，隨著PVC上游生產(chǎn)成本增加，PVC企業(yè)毛利虧損加大，由此導(dǎo)致供應(yīng)預(yù)期出現(xiàn)回落，社會(huì)庫存也小幅走低。疊加房地產(chǎn)銷售降幅同比收窄，終端需求有所好轉(zhuǎn)，這一情況提振了未來PVC的需求預(yù)期，使其有望得到改善。在偏多基本面支撐下，預(yù)計(jì)后市國內(nèi)PVC期貨2505合約或維持震蕩企穩(wěn)的走勢。