隨著市場(chǎng)情緒回暖，近期鋼材價(jià)格有所反彈，不過(guò)節(jié)奏依然波折，上行阻力較大。一方面，目前鋼材價(jià)格整體處于近年來(lái)相對(duì)低位，調(diào)整較為充分，在庫(kù)存水平偏低的背景下，下方空間已經(jīng)較為有限。在發(fā)改委提出今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策后，當(dāng)前階段限產(chǎn)預(yù)期反復(fù)發(fā)酵，隨著新疆地區(qū)鋼廠(chǎng)宣布減產(chǎn)10%，其他地區(qū)鋼廠(chǎng)也有跟進(jìn)的跡象，對(duì)鋼價(jià)及噸鋼利潤(rùn)形成明顯支撐。另一方面，鋼價(jià)上方空間能否打開(kāi)，關(guān)鍵仍是終端需求表現(xiàn)，后期重點(diǎn)關(guān)注旺季需求強(qiáng)度，如果沒(méi)有太大改善，市場(chǎng)仍難以形成持續(xù)的正反饋，盤(pán)面繼續(xù)低位區(qū)間震蕩筑底的可能性較大。

圖1：螺紋鋼總庫(kù)存（樣本廠(chǎng)庫(kù)+35城社庫(kù)，萬(wàn)噸）

從供需基本面看，隨著氣溫回暖，終端需求迎來(lái)傳統(tǒng)旺季，螺紋表需環(huán)比繼續(xù)上升，不過(guò)幅度逐漸放緩，預(yù)計(jì)今年表需高點(diǎn)將在去年基礎(chǔ)上進(jìn)一步下滑，整體依然偏弱。產(chǎn)量稍有回落，庫(kù)存緩慢去化，絕對(duì)值仍處于偏低水平。熱卷需求韌性較強(qiáng)，產(chǎn)量高位波動(dòng)，庫(kù)存壓力逐步緩解。隨著利潤(rùn)好轉(zhuǎn)以及需求旺季來(lái)臨，高爐延續(xù)復(fù)產(chǎn)態(tài)勢(shì)，上周鐵水大幅回升，后期仍有一定的復(fù)產(chǎn)空間。爐料剛需明顯改善，不過(guò)鋼廠(chǎng)心態(tài)依然謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈仍難以形成持續(xù)的正反饋。從后期需求演變態(tài)勢(shì)看，由于地產(chǎn)銷(xiāo)售復(fù)蘇波折，新開(kāi)工繼續(xù)大幅下滑，旺季表現(xiàn)仍難言樂(lè)觀(guān)。不過(guò)隨著財(cái)政刺激加碼，地方化債力度加大，基建投資有所好轉(zhuǎn)。而《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》落地，《兩新》政策加力擴(kuò)圍，制造業(yè)整體有望延續(xù)景氣局面，預(yù)計(jì)旺季需求表現(xiàn)也不會(huì)太差。

圖2：螺紋鋼周度表觀(guān)消費(fèi)量（萬(wàn)噸）

展望后市，鋼材市場(chǎng)自身供需矛盾并不算太大，螺紋呈現(xiàn)出低需求、低供應(yīng)、低庫(kù)存格局，而熱卷則呈現(xiàn)出相對(duì)的高需求、高供應(yīng)、高庫(kù)存局面，鋼廠(chǎng)總體以銷(xiāo)定產(chǎn)，根據(jù)利潤(rùn)狀況決定鐵水在品種間分配，產(chǎn)業(yè)鏈整體庫(kù)存水平不高。隨著限產(chǎn)預(yù)期反復(fù)發(fā)酵，噸鋼利潤(rùn)邊際改善，但在鋼廠(chǎng)并未明顯減產(chǎn)的情況下，利潤(rùn)大幅上升的可能性也不大。爐料端鐵礦震蕩為主，煤焦跌勢(shì)放緩，成本中樞逐漸趨穩(wěn)。

總的來(lái)看，當(dāng)前位置鋼價(jià)下方支撐增強(qiáng)，上方空間能否打開(kāi)仍需關(guān)注旺季需求表現(xiàn)，由于房地產(chǎn)真正企穩(wěn)好轉(zhuǎn)需要較長(zhǎng)時(shí)間，旺季不旺的可能性依然較大，市場(chǎng)大體上仍是震蕩筑底走勢(shì)。后期重點(diǎn)關(guān)注宏觀(guān)層面總量刺激政策是否加碼，以及河北、江蘇等主產(chǎn)省份粗鋼壓減落地推進(jìn)情況。策略方面，單邊交易仍以震蕩思路為主，不過(guò)分看空，對(duì)反彈高度也保持謹(jǐn)慎?？紤]到螺紋鋼庫(kù)存水平較低，旺季來(lái)臨價(jià)格彈性增大，熱卷出口仍受外圍加征關(guān)稅擾動(dòng)，關(guān)注卷螺價(jià)差階段性下行機(jī)會(huì)。

圖3：（熱卷-螺紋）主力合約收盤(pán)價(jià)差