多重利空積聚

一方面，碳酸鋰周度產(chǎn)量連續(xù)6周攀升，絕對水平處于近5年高位；另一方面，上下游庫存同步大幅累積，側面反映出需求可能弱于市場預期。多重利空因素作用下，碳酸鋰市場悲觀預期進一步強化。

圖為碳酸鋰總庫存情況（單位：噸）

上周，碳酸鋰主力合約2505增倉破位下行，周跌幅擴大至3%。上周五，該合約擊穿前低支撐，創(chuàng)上市以來新低，最低價格觸及72420元/噸?，F(xiàn)貨電池級碳酸鋰報價為74300元/噸，周跌幅為0.54%，基差由貼水轉為小幅升水。在旺季庫存大幅累積以及鋰礦價格下跌共同作用下，市場悲觀預期進一步強化。

新能源汽車產(chǎn)銷增長

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成88.8萬輛和89.2萬輛，同比分別增長91.5%和87.1%，滲透率達到41.9%。2025年報廢更新和置換更新政策提前下達，疊加車企價格戰(zhàn)相對溫和，消費者心態(tài)趨于平穩(wěn)。同時，2月多家車企發(fā)布新車型，優(yōu)質(zhì)供給增加，令市場對二季度需求存樂觀預期。

然而，從動力電池庫存來看，需求樂觀預期傳導不暢。2月國內(nèi)電池產(chǎn)量為100.3GWh，環(huán)比繼續(xù)下降，但同比增速達128%；電池銷量為90GWh，環(huán)比增加12%，同比增加141%。盡管產(chǎn)量整體維持在較高水平，且表現(xiàn)好于往年季節(jié)性水平，但銷量相比去年四季度明顯回落，今年累計回落約20%，且幅度大于產(chǎn)量降幅。通過產(chǎn)銷差可以看出，電池廠成品庫存已達到37GWh，遠高于2024年同期水平。正極材料廠3月排產(chǎn)雖環(huán)比增加，但產(chǎn)能利用率仍處于較低水平。2024年年底，出于對未來關稅的擔憂，四季度已出現(xiàn)搶訂單情況，透支了部分需求，疊加長協(xié)訂單和客供比例較高，下游無法出現(xiàn)大規(guī)模補庫行為。

從庫存角度來看，據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計，截至3月20日，碳酸鋰總庫存為126399噸，其中上游冶煉廠庫存為49697噸，環(huán)比增加8456噸；下游材料廠庫存為39891噸，環(huán)比增加5218噸；其他環(huán)節(jié)庫存為36811噸，環(huán)比減少10910噸。上下游庫存同步大幅累積，側面反映出需求可能弱于市場預期。

成本價格持續(xù)下跌

上周，鋰輝石6%精礦報價環(huán)比下跌10美元至845美元/噸。隨著新礦到港，年初礦源偏緊的狀態(tài)有所緩解，高價礦失去基本面支撐。同時，年后碳酸鋰持續(xù)陰跌，鋰鹽廠對高價礦源接受意愿較低，澳礦貿(mào)易商近期出現(xiàn)大量低價成交，使鋰礦與鋰鹽價格呈現(xiàn)螺旋式下跌，市場氛圍偏悲觀。下游采買原料壓價力度將更加強硬，預計后續(xù)鋰礦價格仍有一定下跌空間。

供應增長概率較強

年后，鋰鹽廠檢修結束并正常復產(chǎn)，部分鋰鹽廠技改后進一步降低了生產(chǎn)成本。龍頭大廠超預期降本增負，使碳酸鋰周度產(chǎn)量連續(xù)6周攀升，絕對水平處于近5年高位。隨著氣候轉暖，鹽湖生產(chǎn)旺季到來，同時個別大廠新增產(chǎn)能的投放將令供應維持高位。此外，1—2月國內(nèi)累計進口碳酸鋰3.25萬噸，同比增加48%；3月鋰鹽面臨較大的到港壓力。1—2月累計進口鋰礦約9.35萬噸LCE，同比增加2%，對應國內(nèi)庫存可用天數(shù)將近4個月，海外項目同步釋放增量。

整體來看，碳酸鋰基本面維持供應過剩格局。盡管終端消費市場近期釋放了較多利好，但電池廠和材料廠均出現(xiàn)庫存累積情況，側面反映需求不及預期。此前市場已計價較多對需求的樂觀期待，但目前成本下移疊加樂觀預期未兌現(xiàn)，4月供給端仍保持充足的情況下，庫存累積趨勢將延續(xù)，碳酸鋰主力合約或延續(xù)弱勢運行，關注7萬元/噸關口支撐。