寶城期貨橡膠早報(bào)-2025-03-24

品種晨會(huì)紀(jì)要

時(shí)間周期說明：短期為一周以內(nèi)、中期為兩周至一月

備注：1.有夜盤的品種以夜盤收盤價(jià)為起始價(jià)格，無(wú)夜盤的品種以昨日收盤價(jià)為起始價(jià)格，當(dāng)日日盤收盤價(jià)為終點(diǎn)價(jià)格，計(jì)算漲跌幅度。2.跌幅大于 1%為下跌，跌幅 0~1%為震蕩偏弱，漲幅 0~1%為震蕩偏強(qiáng)，漲幅大于1%為上漲。3.震蕩偏強(qiáng)/偏弱只針對(duì)日內(nèi)觀點(diǎn)，短期和中期不做區(qū)分。 主要品種價(jià)格行情驅(qū)動(dòng)邏輯—商品期貨能源化工板塊滬膠（RU）日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng) 中期觀點(diǎn)：震蕩參考觀點(diǎn)：偏強(qiáng)震蕩核心邏輯：步入 3 月以后，隨著新一輪開割季到來(lái)，東南亞膠水供應(yīng)預(yù)期將在4 月止跌回升，在偏空因素壓制下，3 月以來(lái)，國(guó)內(nèi)滬膠期貨 2505 合約呈現(xiàn)弱勢(shì)下行的走勢(shì)，期價(jià)自17880 元噸一線穩(wěn)步回落至本周四低點(diǎn) 16635 元/噸，累計(jì)跌幅達(dá) 6.96%。且距離 2025 年1 月7 日的低點(diǎn)16370元/噸僅一步之遙。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去 15 年間，每年 3 月份滬膠期貨主力合約價(jià)格下行的概率高達(dá)80%，并且跌幅明顯，平均跌幅高達(dá) 5.67%。其中，2014 年 3 月，滬膠期價(jià)受國(guó)際橡膠聯(lián)盟呼吁產(chǎn)膠國(guó)減少供應(yīng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)干旱（厄爾尼諾氣候）等利多因素影響，出現(xiàn) 5.11%的上漲幅度；2016 年3 月，滬膠期價(jià)受東南亞產(chǎn)膠國(guó)遭遇干旱（厄爾尼諾氣候），ANRPC 削減出口，減產(chǎn)預(yù)期大增等利多因素影響，出現(xiàn) 10.60%的上漲幅度；2024 年 3 月，滬膠期價(jià)受東南亞產(chǎn)膠國(guó)減產(chǎn)預(yù)期增大，ANRPC 產(chǎn)量和出口雙降等利多因素影響，出現(xiàn) 5.05%的上漲幅度。其他年份的 3 月，滬膠期價(jià)均呈現(xiàn)大幅回落的走勢(shì)。目前來(lái)看，今年 3 月上旬和中旬，滬膠期貨 2505 合約的累計(jì)跌幅基本上符合往年3 月的下跌幅度，季節(jié)性供應(yīng)壓力回升的利空風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放，短期膠價(jià)繼續(xù)下探的空間可能有限，存在階段性超跌反彈的可能。上周五夜盤國(guó)內(nèi)滬膠期貨 2505 合約呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，期價(jià)略微收漲0.21%至17000 元/噸。預(yù)計(jì)本周一滬膠期貨 2505 合約或維持震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。

合成膠（BR）

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng) 中期觀點(diǎn)：震蕩

參考觀點(diǎn)：偏強(qiáng)震蕩核心邏輯：國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，3 月國(guó)內(nèi)僅有南京誠(chéng)志和古雷石化的丁二烯裝置短期停車檢修的計(jì)劃，其余裝置穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有較為明顯的提升。海外供應(yīng)方面，韓國(guó)樂天化學(xué)丁二烯裝置3月初重啟，LG 化學(xué)估計(jì)停工可能會(huì)持續(xù)到 3 月中旬，日本因效益問題關(guān)停一套乙烯裂解裝置，涉及一套7萬(wàn)噸/年的丁二烯裝置，此外，二季度將是亞洲乙烯裝置檢修季，丁二烯凈進(jìn)口量預(yù)期下滑，或?qū)е赂劭趲?kù)存去化至低位。因此，丁二烯 3 月供需預(yù)期寬松，價(jià)格上行高度有限，二季度供需逐步好轉(zhuǎn)。隨著丁二烯價(jià)格下跌，減輕了順丁橡膠工廠的虧損程度，順丁橡膠工廠開工意愿提升，3 月初振華新材料順丁橡膠裝置重啟，燕山石化裝置提升至滿負(fù)荷，且山東威特存重啟裝置意向。隨著順丁橡膠行業(yè)產(chǎn)能利用率的提升，預(yù)期 3 月順丁橡膠廠內(nèi)庫(kù)存去化緩慢，仍維持高位。二季度順丁橡膠裝置檢修增加：浙江傳化 15 萬(wàn)噸/年順丁橡膠裝置計(jì)劃 3 月 20 日起停車檢修20-30 天，錦州石化與茂名石化的順丁橡膠裝置計(jì)劃在 5 月進(jìn)行檢修。因此，順丁橡膠與丁二烯的供需在一定程度上是同步的，即近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。上周五夜盤國(guó)內(nèi)合成橡膠期貨 2505 合約呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢(shì)，期價(jià)略微收低0.29%至13565 元/噸。鑒于國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格震蕩反彈帶動(dòng)，預(yù)計(jì)本周一國(guó)內(nèi)合成膠期貨2505 合約或維持震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。