價(jià)值投資君丨107歲的投資大師：我從格雷厄姆那里學(xué)到最重要的東西
歐文·卡恩，全球年齡最大的職業(yè)投資人。他因做空1929年美國股災(zāi)在紐約華爾街留名。
在歐文·卡恩(Irving Kahn)慶祝自己107歲生日的前一天，我有幸與他交談?？ǘ魇羌~約卡恩兄弟集團(tuán)(Kahn Brothers Group)的董事長，曾為價(jià)值投資之父本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)擔(dān)任過助教。
卡恩的聽力和視覺已經(jīng)衰退，但他的好奇心、判斷力以及對(duì)市場(chǎng)變革史的領(lǐng)悟絲毫未減。
卡恩身上集中體現(xiàn)了格雷厄姆1949年經(jīng)典著作《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)中闡述的投資美德?？ǘ髋c沃倫·巴菲特(Warren Buffett)一樣，是直接受教于格雷厄姆的碩果僅存的幾位投資大師之一。
華爾街投資大師歐文·卡恩于1928年開始自己的職業(yè)生涯?？ǘ鞯耐顿Y組合一半是現(xiàn)金，而這僅僅是因?yàn)樗K于到達(dá)了他自己所說的“可以完全聽命于自己保守性格”的年齡。
他告訴我，能夠避免“進(jìn)入自己不了解領(lǐng)域”的個(gè)人投資者依然有很大機(jī)會(huì)可以擊敗專業(yè)投資者，尤其是專注于投資小市值股票的話。
我還沒來得及開口提問，卡恩就先向我拋出了一個(gè)個(gè)問題：《華爾街日?qǐng)?bào)》(The Wall Street Journal)的新主編是誰？每天的發(fā)行量有多大？誰是最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？
卡恩擁有一種投資者應(yīng)該注重開發(fā)的特質(zhì)，即探尋“結(jié)構(gòu)不確定性”(structured uncertainty)或“機(jī)緣巧合”(serendipity)的能力。美國著名社會(huì)學(xué)家羅伯特·莫頓(Robert K. Merton)將這種特質(zhì)視為智力領(lǐng)域探索與發(fā)現(xiàn)的關(guān)鍵要素。
1928年，卡恩在紐約證券交易所(New York Stock Exchange)的交易大廳開始了自己的職業(yè)生涯，為一家小公司當(dāng)跑單者(runner)。在交易大廳只干了一周，卡恩就覺得自己身邊都是一群“瘋子”，于是央求調(diào)往研究部門。
卡恩還在晚上和周末在當(dāng)時(shí)一家大型券商H. Hentz & Co兼職。工作之余，他經(jīng)常在Hentz公司位于曼哈頓的辦公大樓里閑逛，每次了解一層樓的情況，敲開那些依然燈火通明的辦公室大門。
有一次，有個(gè)簿記員開門接待了卡恩。他那里正好有公司主要的損益分類賬目，卡恩問能否看一下。其中有一組賬目引起了他的注意，那是一連串幾乎從來沒有虧損過的投資交易，都在“本杰明·格雷厄姆共同賬戶”的名下。
驚訝于如此謹(jǐn)慎而收益豐厚的交易記錄，卡恩開始探訪格雷厄姆這個(gè)人，發(fā)現(xiàn)他就在這棟大樓里工作。
后來卡恩成為格雷厄姆的助手，為其在哥倫比亞大學(xué)(Columbia University)商學(xué)院名聞遐邇的授課提供協(xié)助?？ǘ髡f，他從格雷厄姆身上學(xué)到的最重要的東西，是其抵御賺取快錢誘惑的能力。
“在大多數(shù)時(shí)候，格雷厄姆對(duì)這種快進(jìn)快出的賺錢方式都不為所動(dòng)。除非他認(rèn)為這筆投資的賺錢幾率要大大高于虧損幾率，否則他不會(huì)下手?！?/span>
經(jīng)驗(yàn)告訴我們，用100減去自己的年齡，就可以得出投資組合中最佳的股票占比。以這種邏輯來看，卡恩應(yīng)該把所有資產(chǎn)放在債券和現(xiàn)金上（甚至應(yīng)該在股票倉位上呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，或是“空頭”）。然而，卡恩依然把一半的個(gè)人資產(chǎn)放在股票上。
他從不借錢投資。他對(duì)我說：“如果你手頭有很多現(xiàn)金，即使在某筆投資上犯了錯(cuò)誤，也不用太擔(dān)心?！?/span>
作者：歐文·卡恩
來源：樂聚投資（ID：peinigaokao）