當前，宏觀風險對商品市場情緒形成壓制，美國對加拿大、墨西哥加征關稅的不確定性，以及 OPEC +計劃于4月增產的消息，使原油及能化品整體承受下行壓力。不過，4月至5月國內外PX裝置檢修計劃增多，加上終端開工率有望回升，這一系列因素促使 PX 供需格局改善。在此背景下，PTA有望企穩(wěn)反彈。

PX 檢修行情開啟

原油市場近期走勢較為復雜。美國回購SPR計劃以及加強對重質產油國的制裁，促使油價止跌反彈。中線來看，OPEC +堅持4月增產，加之關稅政策的不確定性，令油市整體承壓。隨著油價在底部逐漸企穩(wěn)，PX價格也跟隨原料止跌。從PX基本面來看，近期市場已開始關注二季度常規(guī)檢修帶來的利好。據了解，檢修主要集中在4月至5月。從已公布的檢修計劃來看，國內后續(xù)約有600萬噸的裝置檢修規(guī)模。其中，九江石化90萬噸裝置已率先開啟檢修；浙石化250萬噸裝置計劃于3月下旬開始檢修，時長約35至45天；盛虹煉化400萬噸裝置由于前道重整檢修，預計PX開工率有下滑趨勢。海外市場，預計還有330萬噸的裝置存在檢修計劃。綜合來看，4月至5月PX國內外檢修增多，且終端開工回升預期強烈，這將顯著改善PX供需格局，對PTA形成有力支撐。

近月合約基差走勢偏強

本周，PTA社會庫存量約488.24萬噸，環(huán)比減少11.21萬噸，已連續(xù)四周呈去化態(tài)勢。本周，逸盛海南250萬噸PTA裝置重啟，使PTA開工率小幅提升至76.8%。自3月以來，供給端裝置檢修計劃逐步落實。若逸盛大連按照計劃于3月15日起檢修一個月，預計3月PTA去庫幅度將加大，整體去庫量可達30萬噸。然而，市場流通貨源相對寬松，導致市場現貨供應偏多，這也是PTA雖持續(xù)去庫但未能有效提振期價的原因。進入4月，裝置檢修規(guī)模將小幅縮減。海南逸盛200萬噸裝置推遲改造，且3月以來PTA加工費環(huán)比有所改善，后續(xù)裝置檢修減少，供應增量有望回升。截至3月13 日，下游聚酯開工率維持在91.5%附近，瓶片開工率仍有提升空間，預計4月聚酯整體開工率有望提升至93%。在此情況下，PTA面臨供需雙增格局，但仍能帶動庫存持續(xù)去化。

現貨市場方面，華東地區(qū)PTA現貨市場周均價為4776元/噸，環(huán)比下降129元/ 噸。受3月集中檢修預期影響，PTA現貨基差小幅走強。新增產能方面，獨山能源300萬噸裝置已于1月開始計入PTA總產能，其余570萬噸產能預計集中在三四季度投產。

綜合來看，4月之后PTA裝置檢修減少，但聚酯負荷穩(wěn)步回升。根據供需平衡表，PTA 在面臨供需雙增格局時，仍能帶動4月庫存持續(xù)去化，近月合約基差走勢偏強。預計短期 PTA仍將跟隨成本端呈現震蕩偏強運行態(tài)勢。

下游開工穩(wěn)步回升

聚酯領域，預計4月開工率將穩(wěn)步提升至 93% 左右。從細分領域來看，短纖及聚酯瓶片工廠庫存壓力得到緩解，后續(xù)開工率有進一步提升空間。而長絲方面，目前加彈、織造環(huán)節(jié)缺乏現金流，處于虧損狀態(tài)，這抑制了加彈、織造開機率的提升以及備庫存的積極性，后續(xù)或仍需采取以價換量的策略。

出口方面，受美國加征關稅的沖擊，1—2 月紡織服裝出口同比下降 4.5%，新單詢貨遲緩，終端訂單不足。綜合來看，油價走弱后，聚酯產品加工差仍保持在尚可水平，且聚酯工廠二季度庫存壓力不大，短期內聚酯開工意愿較高。若旺季下游訂單情況有所改善，有望對 PTA 期價形成提振。

短期來看，PTA在成本支撐及去庫格局下，期價以低位震蕩反彈為主。不過，受需求邊際回暖但持續(xù)性不足影響，PTA反彈高度或受限。