一、交割庫以及升貼水情況

截至目前，生豬期貨可交割區(qū)域覆蓋22個(gè)省份、自治區(qū)及直轄市，其中18個(gè)區(qū)域設(shè)有交割庫。浙江、重慶、遼寧、黑龍江4個(gè)區(qū)域暫缺交割庫配置。從地域分布來看，江蘇、河南、湖北等地匯聚了較多擁有交割庫的企業(yè)。而在設(shè)有交割庫的區(qū)域里，江蘇、湖南、湖北、四川的歷史交割量相對(duì)突出 ，展現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)活躍度。

2024年5月24日，根據(jù)相關(guān)公告內(nèi)容，大商所對(duì)生豬期貨交割區(qū)域升貼水進(jìn)行調(diào)整，自LH2505合約起實(shí)施。本次調(diào)整有效縮小了整體區(qū)域間升貼水的差距。其中，云南的升貼水調(diào)整幅度較為突出，升貼水大幅上調(diào)800。內(nèi)蒙古、遼寧、吉林以及貴州這四個(gè)地區(qū)，在本輪調(diào)整后，升貼水穩(wěn)定在-300的水平。在歷史交割量較高的四個(gè)地區(qū)里，四川成為唯一有變動(dòng)的區(qū)域，向上調(diào)整了100，其余三地維持原有升貼水水平，未出現(xiàn)變化。

二、未來交割格局展望

最優(yōu)交割地方面，江蘇、湖南、湖北、四川為歷史交割量相對(duì)突出的區(qū)域，在新規(guī)則下四川的交割優(yōu)勢(shì)相對(duì)另外三地略有減弱。從當(dāng)前2505合約區(qū)域基差表現(xiàn)來看，陜西、內(nèi)蒙古、江蘇的交割優(yōu)勢(shì)相對(duì)顯著，江蘇地區(qū)升貼水此輪并未調(diào)整，預(yù)計(jì)未來江蘇地區(qū)仍將承接較大的交割量，而陜西地區(qū)的交割潛力較大。

隨著生豬期貨21年上市以來，交割數(shù)量整體呈上升趨勢(shì)，市場(chǎng)參與度逐步提升。初期階段（2021-2022年）：交割量較低，市場(chǎng)謹(jǐn)慎試探。生豬期貨2021年上市后首個(gè)合約LH2109僅完成20手交割，其中車板交割5手、倉單交割15手，反映出初期市場(chǎng)對(duì)活體交割模式的適應(yīng)期。

成熟階段（2023年后）：交割量顯著增長，套保需求推動(dòng)。2024年生豬期貨全年交割量達(dá)706手，較前兩年明顯提升，表明產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)期貨工具的接受度增強(qiáng)。至2025年，隨著交割規(guī)則和流程進(jìn)一步優(yōu)化，如增設(shè)交割庫、協(xié)議交收、升貼水調(diào)整等，推動(dòng)交割效率提升以及成本進(jìn)一步下降。

基差方面，交割月前期貨一般貼水現(xiàn)貨，基差存在修復(fù)驅(qū)動(dòng)。交割月臨近時(shí)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的基差通常趨于收斂。例如，本輪2503合約因交割條件改善，春節(jié)后物流恢復(fù)，多頭接貨能力正?；绊懀钚迯?fù)動(dòng)力強(qiáng)于受春節(jié)影響的2501合約。

合約間存在分化特征，不同合約因交割條件差異，基差表現(xiàn)分化明顯。本輪市場(chǎng)將2501合約定義為節(jié)后合約，2501合約因春節(jié)前出欄集中、接貨不暢導(dǎo)致交割貼水?dāng)U大，交割月內(nèi)也未能實(shí)現(xiàn)收斂。而2503合約在現(xiàn)貨未超預(yù)期下跌的背景下，基差修復(fù)更為順暢。反映了交割月前市場(chǎng)對(duì)供需現(xiàn)實(shí)以及交割條件的重新評(píng)估。

在升貼水調(diào)整后，區(qū)域間升貼水差距收窄，預(yù)計(jì)盤面定價(jià)更能凸顯全國價(jià)格平均水平，未來生豬期貨交割量或隨市場(chǎng)成熟度繼續(xù)增長。新升貼水規(guī)則下，期貨與現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能完善后，有望進(jìn)一步提升養(yǎng)殖主體套保意愿。