2025年3月14日，上海期貨交易所發(fā)布修訂后的螺紋鋼、熱軋卷板、線材期貨和不銹鋼期貨業(yè)務(wù)細(xì)則，新規(guī)將于4月14日起正式實(shí)施。本次修訂主要圍繞交割環(huán)節(jié)展開(kāi)，是上期所在總結(jié)前些年螺紋鋼廠庫(kù)交割經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上的進(jìn)一步優(yōu)化與升級(jí)。對(duì)于行情影響來(lái)看，其在廠庫(kù)交割資質(zhì)認(rèn)定、規(guī)格確認(rèn)主體、生產(chǎn)時(shí)效性的調(diào)整整體

對(duì)于交貨的空頭方更為有利；對(duì)于倉(cāng)單規(guī)格的表述則有利于多頭順利出貨，以免沖擊現(xiàn)貨市場(chǎng)?？紤]到未來(lái)鋼鐵行業(yè)需求逐漸縮量，部分主體或更多選擇盤(pán)面拋售，對(duì)于行情的影響來(lái)看，呈現(xiàn)偏空的壓力。

一、主要變化內(nèi)容

（一）交割模式拓展

熱軋卷板、不銹鋼和線材新增廠庫(kù)交割模式。以往，這幾個(gè)品種主要依賴倉(cāng)庫(kù)交割，廠庫(kù)交割的引入豐富了交割渠道。自2020年螺紋鋼實(shí)行廠庫(kù)交割以來(lái)，整體交割量出現(xiàn)了明顯回升的跡象，目前標(biāo)準(zhǔn)廠庫(kù)有四家，主要分布在華東和華北，未來(lái)交割廠庫(kù)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，覆蓋華南和西北地區(qū)的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。廠庫(kù)交割可使生產(chǎn)企業(yè)直接參與交割流程，減少中間環(huán)節(jié)，降低交割成本，提高交割效率。在倉(cāng)庫(kù)交割模式下，企業(yè)需將貨物運(yùn)輸至指定倉(cāng)庫(kù)，涉及多次裝卸和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用；而廠庫(kù)交割時(shí)，若買(mǎi)方需求合適，可直接從廠庫(kù)提貨，節(jié)省物流成本與時(shí)間。

（二）廠庫(kù)申請(qǐng)主體調(diào)整

不再區(qū)分廠庫(kù)申請(qǐng)主體的生產(chǎn)型和貿(mào)易型。申請(qǐng)主體凈資產(chǎn)不足1億元的，需向交易所提供有關(guān)單位出具的擔(dān)保函。這一調(diào)整打破了以往鋼廠主導(dǎo)廠庫(kù)的格局，貿(mào)易商也可申請(qǐng)交割廠庫(kù)，擴(kuò)大了交割網(wǎng)絡(luò)。過(guò)去，貿(mào)易商因身份限制，難以直接參與廠庫(kù)交割，只能通過(guò)與鋼廠合作間接參與。如今，符合條件的貿(mào)易商可獨(dú)立申請(qǐng)廠庫(kù)，增強(qiáng)了市場(chǎng)活力與服務(wù)能力。

（三）提貨地點(diǎn)擴(kuò)充

提貨地不再局限于生產(chǎn)地及交割庫(kù)，增加了其他交易所公示的提貨地點(diǎn)。這極大地提升了提貨靈活性，吸引更多產(chǎn)業(yè)客戶參與交割。以前，買(mǎi)方只能在特定生產(chǎn)地或交割庫(kù)提貨，若距離較遠(yuǎn)，會(huì)增加運(yùn)輸成本和時(shí)間成本?，F(xiàn)在，買(mǎi)方可以選擇更靠近自身需求地的提貨點(diǎn)，減少跨區(qū)域運(yùn)輸費(fèi)用，降低交割綜合成本。

（四）提貨規(guī)格確定方式改變

提貨規(guī)格由原本的買(mǎi)方?jīng)Q定更改為由賣(mài)方提供，螺紋、熱卷規(guī)格的閾值及比例要求與倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單保持一致。賣(mài)方能夠根據(jù)自身庫(kù)存結(jié)構(gòu)優(yōu)化交割規(guī)格，提高庫(kù)存管理效率。例如，賣(mài)方庫(kù)存中某種規(guī)格產(chǎn)品較多，在符合閾值及比例要求下，可將該規(guī)格作為交割規(guī)格，避免因買(mǎi)方指定規(guī)格與自身庫(kù)存不匹配而產(chǎn)生額外成本。這一政策的調(diào)整，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)更為有利，可以根據(jù)自身的庫(kù)存水平、生產(chǎn)計(jì)劃，實(shí)時(shí)調(diào)整交貨的規(guī)格。

（五）廠庫(kù)倉(cāng)單提貨生產(chǎn)日期要求調(diào)整

螺紋鋼廠庫(kù)倉(cāng)單提貨的生產(chǎn)日期由提貨日前45日更改為90日，與倉(cāng)庫(kù)交割倉(cāng)單到期日時(shí)間相同，但每一個(gè)倉(cāng)單生產(chǎn)日期為30日（倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單為10日）。這一變化為賣(mài)方提供了更充裕的生產(chǎn)與發(fā)貨時(shí)間安排。

（六）廠庫(kù)倉(cāng)單注銷后擔(dān)保數(shù)額調(diào)整

廠庫(kù)持有的廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單被注銷后，廠庫(kù)可以向交易所申請(qǐng)調(diào)整擔(dān)保數(shù)額（非廠庫(kù)持有仍有異議期）。這一舉措提升了廠庫(kù)資金使用效率，改善了市場(chǎng)流動(dòng)性。以往，廠庫(kù)倉(cāng)單注銷后，擔(dān)保數(shù)額無(wú)法及時(shí)調(diào)整，占用大量資金，影響廠庫(kù)資金周轉(zhuǎn)；現(xiàn)在可及時(shí)調(diào)整，釋放資金，使廠庫(kù)能更靈活地安排資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)。

二、對(duì)市場(chǎng)行為的影響，利于賣(mài)方交貨，或在下跌行情中擴(kuò)大波動(dòng)

（一）提升交割便利性

新增廠庫(kù)交割以及提貨地點(diǎn)的擴(kuò)充等變化，使得交割流程更加便捷。企業(yè)可根據(jù)自身實(shí)際情況，選擇更合適的交割方式與提貨地點(diǎn)，減少時(shí)間和成本消耗，促進(jìn)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的銜接更加緊密。

（二）增強(qiáng)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性

貿(mào)易商參與廠庫(kù)交割以及提貨規(guī)格確定方式的改變等，促進(jìn)了期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性。貿(mào)易商的廣泛參與帶來(lái)更多市場(chǎng)信息，賣(mài)方根據(jù)庫(kù)存結(jié)構(gòu)提供提貨規(guī)格使期貨交割品與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系更緊密，減少非理性價(jià)差，提高市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的準(zhǔn)確性。

（三）優(yōu)化市場(chǎng)參與結(jié)構(gòu)

打破鋼廠主導(dǎo)廠庫(kù)格局，貿(mào)易商參與度提高，優(yōu)化了市場(chǎng)參與結(jié)構(gòu)。不同類型企業(yè)的參與，豐富了市場(chǎng)交易主體，增強(qiáng)了市場(chǎng)活力，提升了市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，使市場(chǎng)資源配置更加合理。

（四）對(duì)企業(yè)提出新要求

生產(chǎn)日期要求的調(diào)整以及提貨規(guī)格確定方式的改變，對(duì)買(mǎi)方和賣(mài)方企業(yè)均提出新要求。買(mǎi)方需提升貨物處理能力，以應(yīng)對(duì)更長(zhǎng)生產(chǎn)日期跨度的貨物；賣(mài)方則需優(yōu)化庫(kù)存管理，合理安排生產(chǎn)與交割規(guī)格，促使企業(yè)提升自身管理水平與運(yùn)營(yíng)效率。

三、對(duì)短期市場(chǎng)行情的影響不大

目前螺紋鋼、熱軋卷板的基本面出現(xiàn)了劈叉的情況，與前期板材一枝獨(dú)秀，建材萎靡不振不同，自河北地區(qū)解除限產(chǎn)后，熱卷產(chǎn)量在兩周的修復(fù)后，基本回升至去年同期水平，后續(xù)繼續(xù)增產(chǎn)的空間逐漸縮小，而建材在面臨電爐虧損范圍擴(kuò)大的壓力后，本周供應(yīng)端也出現(xiàn)了小幅下滑的走勢(shì)；需求方面，熱卷需求增速放緩的情況尚無(wú)法確認(rèn)，汽車(chē)、家電以及出口短期沖擊過(guò)后，整體需求仍然呈現(xiàn)一定韌性；而建材需求同比弱于去年確認(rèn)，但環(huán)比隨著產(chǎn)量的見(jiàn)頂，或呈現(xiàn)表需加速修復(fù)的情況。整體來(lái)看，目前鋼材走出供應(yīng)回升速度放緩，需求環(huán)比增長(zhǎng)明顯，庫(kù)存加速去化的行情，基本面環(huán)比改善的跡象確認(rèn)。

宏觀情緒來(lái)看，隨著1-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱的確認(rèn)，政策端提供的做多驅(qū)動(dòng)逐漸降溫，降息降準(zhǔn)的預(yù)期或更多錨定海外市場(chǎng)的行動(dòng)，而此次美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有動(dòng)作，維持了其當(dāng)前的利率水平，或推遲國(guó)內(nèi)寬松的節(jié)奏。而關(guān)稅帶來(lái)的脈沖式?jīng)_擊對(duì)于行情的影響效果逐漸褪去，后續(xù)宏觀交易的邏輯點(diǎn)逐漸減少。

產(chǎn)業(yè)來(lái)看，此次調(diào)整交割要求，對(duì)于產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)仍然存在利好，一方面擴(kuò)大了賣(mài)方的出貨渠道，另一方面，對(duì)于接貨規(guī)格的限制，降低了單規(guī)格沖擊現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。但整體分析，此次交割對(duì)于賣(mài)方利空較多，后續(xù)需警惕交割便利度提升背景下，大量倉(cāng)單沖擊現(xiàn)貨貿(mào)易市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但這仍然為長(zhǎng)期邏輯。短期來(lái)看，市場(chǎng)仍將回歸于基本面，旺季的高度和持續(xù)性，仍然是把握價(jià)格運(yùn)行的核心邏輯，從當(dāng)下解析，需求并未超預(yù)期，價(jià)格或仍回歸于震蕩下行節(jié)奏，繼續(xù)關(guān)注反彈受阻回到前低的可能。