寶城期貨橡膠早報-2025-03-21

品種晨會紀(jì)要

時間周期說明：短期為一周以內(nèi)、中期為兩周至一月

備注：

1.有夜盤的品種以夜盤收盤價為起始價格，無夜盤的品種以昨日收盤價為起始價格，當(dāng)日日盤收盤價為終點價格，計算漲跌幅度。

2.跌幅大于 1%為下跌，跌幅 0~1%為震蕩偏弱，漲幅 0~1%為震蕩偏強，漲幅大于1%為上漲。

3.震蕩偏強/偏弱只針對日內(nèi)觀點，短期和中期不做區(qū)分。 

主要品種價格行情驅(qū)動邏輯—商品期貨能源化工板塊

滬膠（RU）

日內(nèi)觀點：震蕩偏強 中期觀點：震蕩

參考觀點：偏強震蕩

核心邏輯：步入 3 月以后，隨著新一輪開割季到來，東南亞膠水供應(yīng)預(yù)期將在4 月止跌回升，在偏空因素壓制下，3 月以來，國內(nèi)滬膠期貨 2505 合約呈現(xiàn)弱勢下行的走勢，期價自17880 元噸一線穩(wěn)步回落至本周四低點 16635 元/噸，累計跌幅達(dá) 6.96%。且距離 2025 年1 月7 日的低點16370元/噸僅一步之遙。據(jù)統(tǒng)計，過去 15 年間，每年 3 月份滬膠期貨主力合約價格下行的概率高達(dá)80%，并且跌幅明顯，平均跌幅高達(dá) 5.67%。其中，2014 年 3 月，滬膠期價受國際橡膠聯(lián)盟呼吁產(chǎn)膠國減少供應(yīng)，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)干旱（厄爾尼諾氣候）等利多因素影響，出現(xiàn) 5.11%的上漲幅度；2016 年3 月，滬膠期價受東南亞產(chǎn)膠國遭遇干旱（厄爾尼諾氣候），ANRPC 削減出口，減產(chǎn)預(yù)期大增等利多因素影響，出現(xiàn) 10.60%的上漲幅度；2024 年 3 月，滬膠期價受東南亞產(chǎn)膠國減產(chǎn)預(yù)期增大，ANRPC 產(chǎn)量和出口雙降等利多因素影響，出現(xiàn) 5.05%的上漲幅度。其他年份的 3 月，滬膠期價均呈現(xiàn)大幅回落的走勢。目前來看，今年 3 月上旬和中旬，滬膠期貨 2505 合約的累計跌幅基本上符合往年3 月的下跌幅度，季節(jié)性供應(yīng)壓力回升的利空風(fēng)險得到充分釋放，短期膠價繼續(xù)下探的空間可能有限，存在階段性超跌反彈的可能。本周四夜盤國內(nèi)滬膠期貨 2505 合約呈現(xiàn)震蕩反彈的態(tài)勢，期價小幅收漲1.04%至17000 元/噸。預(yù)計本周五滬膠期貨 2505 合約或維持震蕩偏強的走勢。

合成膠（BR）

日內(nèi)觀點：震蕩偏強 中期觀點：震蕩

參考觀點：偏強震蕩

核心邏輯：國內(nèi)供應(yīng)方面，3 月國內(nèi)僅有南京誠志和古雷石化的丁二烯裝置短期停車檢修的計劃，其余裝置穩(wěn)定運行，預(yù)計產(chǎn)量有較為明顯的提升。海外供應(yīng)方面，韓國樂天化學(xué)丁二烯裝置3月初重啟，LG 化學(xué)估計停工可能會持續(xù)到 3 月中旬，日本因效益問題關(guān)停一套乙烯裂解裝置，涉及一套7萬噸/年的丁二烯裝置，此外，二季度將是亞洲乙烯裝置檢修季，丁二烯凈進(jìn)口量預(yù)期下滑，或?qū)е赂劭趲齑嫒セ恋臀弧Ｒ虼?，丁二?3 月供需預(yù)期寬松，價格上行高度有限，二季度供需逐步好轉(zhuǎn)。隨著丁二烯價格下跌，減輕了順丁橡膠工廠的虧損程度，順丁橡膠工廠開工意愿提升，3 月初振華新材料順丁橡膠裝置重啟，燕山石化裝置提升至滿負(fù)荷，且山東威特存重啟裝置意向。隨著順丁橡膠行業(yè)產(chǎn)能利用率的提升，預(yù)期 3 月順丁橡膠廠內(nèi)庫存去化緩慢，仍維持高位。二季度順丁橡膠裝置檢修增加：浙江傳化 15 萬噸/年順丁橡膠裝置計劃 3 月 20 日起停車檢修20-30 天，錦州石化與茂名石化的順丁橡膠裝置計劃在 5 月進(jìn)行檢修。因此，順丁橡膠與丁二烯的供需在一定程度上是同步的，即近弱遠(yuǎn)強。本周四夜盤國內(nèi)合成橡膠期貨 2505 合約呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢，期價略微收低0.69%至13580 元/噸。鑒于國內(nèi)外原油期貨價格震蕩反彈帶動，預(yù)計本周五國內(nèi)合成膠期貨2505 合約或維持震蕩偏強的走勢。