上周五，沉寂已久的大消費(fèi)板塊突然爆發(fā)，帶動(dòng)上證指數(shù)成功站上3400點(diǎn)，大大提振了市場情緒。筆者認(rèn)為，以IF、IH為代表的權(quán)重板塊有望沖擊去年10月高位，不過需要注意的是，市場對(duì)權(quán)重板塊的樂觀預(yù)期不僅基于近期提振消費(fèi)政策的發(fā)布，更源于資本市場深層次改革和外部宏觀環(huán)境的改善。

2024年4月，新“國九條”頒布為A股市場帶來了深遠(yuǎn)影響，將資本市場定位從“融資市”轉(zhuǎn)向“投資市”，并迅速推動(dòng)分紅、回購機(jī)制等回饋投資者措施落地，從新增供給、淘汰無效供給以及提升現(xiàn)有產(chǎn)品吸引力三個(gè)方面對(duì)資本市場進(jìn)行了“供給側(cè)改革”。

具體看，新“國九條”通過優(yōu)化上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化信息披露、完善退市機(jī)制等，提升了資本市場的吸引力。同時(shí)，分紅和回購機(jī)制落地使投資者能夠獲得更為穩(wěn)定的回報(bào)，成為A股“長?！钡闹贫戎?。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，資本市場制度性改革往往能帶來長期的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，新“國九條”落地?zé)o疑為A股市場長期健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

此外，外部宏觀環(huán)境改善也為A股走強(qiáng)提供了有力支撐。1月中旬以來，由于美國關(guān)稅政策的不確定性和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，10年期美債收益率從4.6%下滑至4.3%附近，美元指數(shù)下行，大大緩解了國內(nèi)匯率市場壓力，同時(shí)也提振了非美市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

美國資產(chǎn)回報(bào)率下降，意味著全球資金流向非美市場的可能性增加，A股市場成為資金關(guān)注的重點(diǎn)。此外，美國經(jīng)濟(jì)走弱也提升了美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，為全球資本市場提供了更為寬松的流動(dòng)性環(huán)境。整體看，A股走強(qiáng)的外部條件已具備。

春節(jié)后，在DeepSeek帶動(dòng)下，A股和H股科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁。四大期指中，科技股占比更高的中證1000指數(shù)表現(xiàn)最佳，但權(quán)重板塊表現(xiàn)相對(duì)偏弱，導(dǎo)致IF和IM的價(jià)差不斷擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2月5日到3月13日（大消費(fèi)板塊補(bǔ)漲之前），中證1000與滬深300指數(shù)漲跌幅之差在8%左右。成交額方面，3月13日，中證1000指數(shù)成交額占全A成交額的23.74%，而滬深300指數(shù)成交額占比則下降至19.52%，兩者差距創(chuàng)2018年以來新高。

這一現(xiàn)象說明，中證1000指數(shù)的交易熱度已處于相對(duì)高位，這種情況下，如果A股整體趨勢(shì)依然保持向上，資金大概率會(huì)流向更為低估的IF等權(quán)重品種。因?yàn)闄?quán)重板塊估值相對(duì)偏低，具備較強(qiáng)的安全邊際，一旦市場風(fēng)格切換，權(quán)重板塊有望迎來補(bǔ)漲行情。

此前，投資者之所以選擇中證1000指數(shù)，而非以消費(fèi)為代表的滬深300等指數(shù)，主要是因?yàn)槿狈?duì)消費(fèi)持續(xù)改善的信心。然而，3月14日開盤前，國務(wù)院新聞辦公室宣布將于3月17日舉行提振消費(fèi)相關(guān)新聞發(fā)布會(huì)，讓市場感受到了政策扶持消費(fèi)的信號(hào)。

敏銳資金聞風(fēng)而動(dòng)，率先轉(zhuǎn)向消費(fèi)板塊，帶動(dòng)滬深300等權(quán)重板塊大漲，這不僅反映了市場對(duì)政策落地的預(yù)期，也說明消費(fèi)板塊的估值修復(fù)行情已經(jīng)啟動(dòng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，政策驅(qū)動(dòng)的行情往往具有較強(qiáng)的持續(xù)性，尤其是在消費(fèi)領(lǐng)域，政策支持能夠直接體現(xiàn)在企業(yè)盈利的改善上。

上周五晚間公布的2月金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)分化明顯，但住戶部門消費(fèi)相關(guān)貸款的表現(xiàn)卻十分亮眼，無論是短期貸款還是中長期貸款同比較1月均有所提升，比如2月住戶中長期消費(fèi)貸同比增長1.93%（1月數(shù)據(jù)為1.85%）。這表明居民消費(fèi)意愿正在恢復(fù)，而消費(fèi)貸款的提升也為消費(fèi)市場復(fù)蘇提供了資金支持。此外，上周末中辦、國辦印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》從促進(jìn)居民收入到完善消費(fèi)政策支持等八個(gè)方面支持?jǐn)U大消費(fèi)，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對(duì)消費(fèi)板塊的樂觀預(yù)期。

綜上，筆者認(rèn)為，在制度性優(yōu)勢(shì)支撐股指“走?！薄⑼獠亢暧^環(huán)境的改善為A股走強(qiáng)提供有利條件、消費(fèi)提振政策落地和金融數(shù)據(jù)改善為權(quán)重板塊上行提供催化劑等背景下，權(quán)重板塊的補(bǔ)漲行情已經(jīng)啟動(dòng)，IF等品種有望繼續(xù)沖高。