報告品種：錳硅

港口錳礦庫存低位

據(jù)調(diào)研了解，錳礦方面，目前天津港錳礦庫存處于歷史偏低水平，目前總庫存在300萬噸左右，但未來仍有部分到港錳礦，未來一周到港錳礦高于預(yù)期，后續(xù)隨著船報增加，3月中旬預(yù)計有超預(yù)期到港量，因此難持續(xù)去庫。因此需關(guān)注3月下旬到港數(shù)據(jù)，決定是否仍有去庫可能。但二季度之后South32或逐漸發(fā)運，錳礦后期或呈現(xiàn)累庫節(jié)奏。但下游工廠方面，春節(jié)前由于錳礦部分消息發(fā)酵，錳礦價格大幅上漲，因此工廠錳礦補(bǔ)庫幅度一般，大部分工廠錳礦可用天數(shù)補(bǔ)至2月底到3月上旬左右，雖春節(jié)后工廠仍按需補(bǔ)庫，但整體庫存偏低，因此3月錳礦仍有補(bǔ)庫預(yù)期?？傮w來看，錳礦供需雙增。

節(jié)后錳礦價格上漲，工廠多消耗庫存為主

硅錳方面，目前硅錳處于高供應(yīng)高庫存狀況。硅錳廠整體開工處于中等偏高水平，同時盤面庫存壓力較大，整體供需偏寬松。利潤方面，目前部分工廠已使用高價礦，因此被調(diào)研地區(qū)部分硅錳廠已處于虧損狀態(tài)。雖然硅錳廠利潤較低，但是由于要交貨和長協(xié)供應(yīng)，因此可余貨量并不高。

總體來看，錳礦端雖然港口庫存低位，但未來到港量較大，因此難以維持持續(xù)去庫節(jié)奏，關(guān)注未來錳礦到港情況。產(chǎn)地端雖然供應(yīng)高位，但考慮到未來交貨量及長協(xié)量，可余貨量并不高，但盤面庫存偏高，壓力仍在。綜合來看，雖短期由于錳礦庫存和加蓬事件對原料有所支撐，但考慮到未來錳礦到港情況，硅錳上方空間有限。

風(fēng)險提示：

調(diào)研樣本代表性有限，不足以全面反映市場情況。

一、調(diào)研背景

近期由于錳礦問題導(dǎo)致硅錳盤面價格大幅波動，因此我們對錳礦主要貿(mào)易地天津港和硅錳主產(chǎn)地內(nèi)蒙進(jìn)行調(diào)研，了解錳礦的庫存和市場情況，以及硅錳的生產(chǎn)情況。同時由于近期硅錳盤面庫存較大，因此還調(diào)研了硅錳交割庫情況。調(diào)研主要涉及錳礦、硅錳等商品，調(diào)研對象包括天津部分錳礦貿(mào)易商、天津交割庫、內(nèi)蒙硅錳生產(chǎn)企業(yè)等。

二、調(diào)研主要結(jié)論

1、港口錳礦庫存低位

年后硅錳盤面出現(xiàn)的一波上漲行情依然是由于錳礦端帶來的。調(diào)研了解，目前天津港錳礦庫存約300萬噸左右，其中南非半碳酸約115萬噸左右，占比最高。氧化礦中澳塊大概21萬噸，加蓬塊大概38萬噸，氧化礦大概80多萬噸左右，但北方港氧化礦貨權(quán)較為集中，除去工廠庫存外，可貿(mào)易貨權(quán)集中。從歷史港口庫存數(shù)據(jù)來看，目前港口錳礦庫存處于歷史低位。

從目前的已知發(fā)運到港數(shù)據(jù)來看，雖然目前港口庫存低位，但未來仍有部分到港錳礦，到港錳礦高于預(yù)期。根據(jù)月初船報來看，錳礦主要集中在3月末至4月初到港，但后續(xù)隨著船報增加，3月中旬預(yù)計有超預(yù)期到港量，因此難持續(xù)去庫，因此需關(guān)注3月下旬到港數(shù)據(jù)，決定是否仍有去庫可能。但二季度之后South32或逐漸發(fā)運，錳礦后期或呈現(xiàn)累庫節(jié)奏。

從發(fā)運數(shù)據(jù)來看，近期南非發(fā)運有所增量，據(jù)了解其中高鐵增量明顯。但就目前了解的船報來看，3月后會有增量錳礦到港。但加蓬方面由于部分原因6月前難有明顯增量。

2、節(jié)后錳礦價格上漲，工廠多消耗庫存為主

據(jù)調(diào)研樣本了解，內(nèi)蒙工廠原料庫存方面，今年春節(jié)前硅錳廠原料錳礦普遍備庫一個月左右用量，但由于節(jié)后錳礦價格上漲，成本較高，工廠只按需采購為主，工廠平均錳礦基本可用至3月上旬，有少量工廠備至3月下旬。因此3月上中旬工廠仍有錳礦補(bǔ)庫需求。

同時了解到，由于去年錳礦事件后工廠改變錳礦配比，后又經(jīng)過不斷調(diào)整至優(yōu)性價比模式。目前部分工廠氧化礦配比基本穩(wěn)定在20%左右，半碳酸40%左右，相較之前增加了富錳渣用量，因此南非高鐵礦用量增加，同時去年之后加納礦用量增加。

供應(yīng)方面，目前寧夏地區(qū)虧損，內(nèi)蒙地區(qū)基本在盈虧平衡線，若后續(xù)價格繼續(xù)下行，關(guān)注寧夏地區(qū)停減產(chǎn)情況。同時據(jù)調(diào)研了解，內(nèi)蒙地區(qū)部分新建礦熱爐仍在建設(shè)中，預(yù)計后期將會逐漸投產(chǎn)，內(nèi)蒙硅錳產(chǎn)能仍在增加中。

三、調(diào)研總結(jié)

錳礦方面，目前天津港錳礦庫存處于歷史偏低水平，目前總庫存在300萬噸左右，但未來仍有部分到港錳礦，未來一周到港錳礦高于預(yù)期，后續(xù)隨著船報增加，3月中旬預(yù)計有超預(yù)期到港量，因此難持續(xù)去庫。因此需關(guān)注3月下旬到港數(shù)據(jù)，決定是否仍有去庫可能。但二季度后South32或逐漸開始發(fā)運，錳礦后期或呈現(xiàn)累庫節(jié)奏。下游工廠方面，春節(jié)前由于錳礦部分消息發(fā)酵，錳礦價格大幅上漲，因此工廠錳礦補(bǔ)庫幅度一般，大部分工廠錳礦可用天數(shù)補(bǔ)至2月底到3月上旬左右，雖春節(jié)后工廠仍按需補(bǔ)庫，但整體庫存偏低，因此3月錳礦仍有補(bǔ)庫預(yù)期?？傮w來看，錳礦庫存及基本面供需雙增。

硅錳方面，目前硅錳處于高供應(yīng)高庫存狀況。硅錳廠整體開工處于中等偏高水平，同時盤面庫存壓力較大，整體供需偏寬松。利潤方面，目前部分工廠已使用高價礦，因此被調(diào)研地區(qū)部分硅錳廠已處于虧損狀態(tài)。雖然硅錳廠利潤較低，但是由于要交貨和長協(xié)供應(yīng)，因此可余貨量并不高。

總體來看，錳礦端雖然港口庫存低位，但未來到港量較大，因此難以維持持續(xù)去庫節(jié)奏，關(guān)注未來錳礦到港情況。產(chǎn)地端雖然供應(yīng)高位，但考慮到未來交貨量及長協(xié)量，可余貨量并不高，但盤面庫存偏高，壓力仍在。

四、投資建議

綜合來看，雖短期由于錳礦庫存和加蓬事件對原料有所支撐，但考慮到未來錳礦到港情況，硅錳上方空間有限，同時目前硅錳產(chǎn)能過剩格局，盤面庫存壓力，建議逢高空為主，需關(guān)注加蓬罷工事件是否會持續(xù)發(fā)酵。

五、詳細(xì)紀(jì)要

1、港口某礦貿(mào)商

1）天津港目前共有澳塊大概30萬噸，加蓬塊大概45萬噸，9萬噸科特，巴西12萬噸，加一起氧化礦大概96萬噸。加納12萬噸。

2）現(xiàn)在下游采購很慢，不著急采購。

3）氧化礦可流通貨源比較集中。

4）一般到新加坡的錳礦船后續(xù)會來中國，不會到印度，因為船不會走回頭路。

2、某硅錳廠

1）現(xiàn)在成本6300折盤面6700，錳礦庫存很高，工廠十幾萬噸，剩下的在港口。

2）目前內(nèi)蒙工廠普遍的庫存到2月底3月上旬。因為今年2月補(bǔ)庫補(bǔ)的很少，現(xiàn)在工廠的錳礦庫存都在低位。

3）氧化礦現(xiàn)在配比20%左右，最低能到10%以下。有燒結(jié)機(jī)，可以自己燒點燒結(jié)礦。

3、某硅錳廠

1）現(xiàn)在礦庫存不高，買現(xiàn)貨礦，沒有長協(xié)。隨用隨采，可以用到3月底，沒有想大規(guī)模采購。

2）因為氧化礦價高，會考慮用其他爐料代替，比如富錳渣。

3）目前工廠硅錳庫存基本沒有。

4、某硅錳廠

1）目前開工率尚可，因為硅錳行情不好，就生產(chǎn)高硅硅錳，高碳錳鐵。

2）未來有新建的計劃，有100萬噸的新建計劃，新建的地點還沒定。

3）會在合適點位考慮套保，目前這個價格不考慮，利潤300以上有意愿套保。

5、某硅錳廠

1）現(xiàn)在廠里沒啥錳礦庫存了，都在天津港，這周天津港要拉一部分貨出來了。

2）按照現(xiàn)在的現(xiàn)貨礦的價格都是虧的，礦的問題短時間解決不了。如果用現(xiàn)礦生產(chǎn)成本在6200-6300元。

3）目前沒用直流爐，內(nèi)蒙用直流爐的就一家，不了解直流爐技術(shù)，據(jù)說直流爐能降電的百分之十幾，就是直流爐能到3600KWH，并且直流爐可以直接用粉礦。

4）內(nèi)蒙地區(qū)電力交易可以帶來成本下降，但目前下降不明顯。

5）一般不考慮廠庫交割，因為會占用雙倍成本。

6、港口某交割庫

1）目前港口交割庫庫存較滿，多余的庫容不多了，其他地區(qū)交割庫更滿。

2）目前優(yōu)先03、04合約，但也要考慮給05合約留出庫容。

3）目前交割庫只接受有預(yù)報倉單的。

7、某硅錳廠

1）目前工廠開工率較高。

2）原料方面，廠家期貨礦和現(xiàn)貨礦都有，澳礦目前庫存較低，但加蓬礦尚可。目前工廠已經(jīng)開始考慮新的錳礦入爐配比。

3）廠內(nèi)目前基本沒有錳硅庫存，盤面有部分套保量。

8、某硅錳廠

1）目前工廠有套保，但是只套可貿(mào)易量。

2）未來可以關(guān)注下康密勞的量，目前了解不會大量增發(fā)。

3）預(yù)估港口現(xiàn)在有150-170萬噸貿(mào)易流通量。廠家的礦堆放超不了2個月，因為有2個月免堆期。

4）暫時沒有新建計劃，現(xiàn)在新建的爐子基本40%火電，60%綠點。綠電現(xiàn)在老爐子20%的綠電。

六、風(fēng)險提示：調(diào)研樣本代表性有限，不足以全面反映市場情況。

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