一、市場行情回顧

期貨市場：春節(jié)后EB2504合約最高至8800元/噸，隨后基本面弱勢疊加成本坍塌下，苯乙烯價格明顯回落，截止3月13日EB2504合約最低至7900元/噸附近，從高點回落約10%。

現(xiàn)貨市場：進入3月份，苯乙烯江蘇現(xiàn)貨市場大幅下行，截止3月13日江蘇苯乙烯市場收盤為8060元/噸，較月初跌390元/噸，跌幅4.6%。月初國際原油大幅下跌，原料端純苯價格下行及華東港口庫存居高不下，使得苯乙烯市場看空心態(tài)加劇，苯乙烯價格走弱。

二、成本端：海外純苯偏弱，后續(xù)驅動或來自檢修

國際原油價格波動較大，純苯價格受國際油價影響顯著，苯油比仍處于相對高位。純苯屬于煉油后端的副產(chǎn)品，成本利潤指標的概念并不強，通過苯油比來了解純苯估值的變化。2019-2021年下游的蓬勃發(fā)展，純苯估值走高，苯油比持續(xù)重心抬升。2022年由于下游擴張速度太快，導致部分行業(yè)虧損加劇，負反饋情緒升溫，向上傳導至純苯，苯油比階段性的下降，但2023-2024年供不應求的格局再次帶來純苯估值走高。2025年年初至今雖國際油價大幅下跌，但苯油比仍處于高位，主要是由于純苯產(chǎn)能缺口仍存，且季節(jié)性檢修下純苯供需仍有去庫預期。

國內來看，節(jié)后華東純苯現(xiàn)貨較為寬松，而山東純苯庫存一直低位運行，華東-山東的區(qū)域價差拉開，一定程度上支撐住了國內價格。海外來看，去年四季度開始美國的歧化裝置已有不少重啟，疊加今年的春檢較少，美國自身純苯開工偏高。同時，加拿大、歐洲的苯乙烯裝置已進入長停，純苯有一定外賣量，對美國的純苯也形成了一定的補充。純苯需求來看，國內純苯下游苯乙烯、己內酰胺、苯胺同比看開工率都較高，但效益偏低，3-4月的檢修也逐步增加，目前看還是以季節(jié)性檢修為主，警惕下游需求走弱的風險。

總結來看，年后純苯弱勢運行，主因是海外純苯偏弱。后續(xù)來看，純苯主要驅動或來自于檢修。國內純苯春檢量較去年略增，4月的檢修量比3月更多，3-4月份有去庫預期，但去庫幅度可能有所放緩。春檢之后，隨著供應的回歸，高進口量或將維持，若純苯持續(xù)去庫，則對需求存較高的預期，但目前純苯下游利潤及訂單表現(xiàn)一般，關注利潤壓縮下下游計劃外的檢修損失。

三、供需：產(chǎn)量高位，需求持續(xù)性存分歧

1、供應端：雖有檢修預期，但產(chǎn)量居高不下

2024年底以來苯乙烯產(chǎn)量增加明顯，2025年初至今產(chǎn)量居高不下。2024年底隨著苯乙烯裝置利潤修復后部分裝置負荷提升，疊加檢修裝置回歸以及新裝置投產(chǎn)，苯乙烯產(chǎn)量明顯增加，12月苯乙烯產(chǎn)量至145.7萬噸，較2024年內低位產(chǎn)量增加31.3萬噸。目前來看2025年1-2月份產(chǎn)量仍居高不下，1月份產(chǎn)量達157萬噸，2月份140萬噸，3月份除部分長停裝置外，另有盛虹石化苯乙烯裝置停車，目前看整體波動有限，月度產(chǎn)量維持高位。截止3月13日，苯乙烯工廠產(chǎn)能利用率74.92%，環(huán)比-0.82%，相比近年同期，苯乙烯開工負荷處于高位，關注苯乙烯春檢的兌現(xiàn)情況。

2、需求端：下游需求提升，但持續(xù)性存疑

下游ABS、PS、EPS等主要產(chǎn)品的開工率有一定提升，家電企業(yè)提貨積極性提高，但對整體需求的持續(xù)性存在分歧。目前三大下游需求尚可，本周三大下游需求表現(xiàn)有所提升，截止3月13日，EPS、PS、ABS開工率分別為56.34%、62.9%、73%。下游需求恢復程度有所好轉，家電企業(yè)提貨積極性提高，部分主力下游品種成品庫存有所去化。對于需求的持續(xù)性，市場存在一定分歧，主要有這兩種看法，一是認為2024年四季度終端存在搶出口現(xiàn)象，需求已經(jīng)提前透支了一部分；二是認為3-4月份家電的排產(chǎn)仍有增量，預計到3月中下旬會有新的訂單出現(xiàn)。苯乙烯3-4月去庫的幅度由下游需求決定，關注終端訂單是否具有持續(xù)性。

四、庫存：顯性庫存偏高，港口去庫緩慢

目前苯乙烯顯性庫存偏高，3月份苯乙烯整體供應相對充足，港口去庫仍顯緩慢。截至2025年3月10日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量18.6萬噸，較上周期減少0.81萬噸，幅度-4.17%。苯乙烯工廠樣本庫存量24.62萬噸，較上一周期減少0.18萬噸，環(huán)比減少0.71%，處于較高水平。近期苯乙烯裝置暫無明顯變化，已停車裝置損失量影響增加，產(chǎn)量預期小幅下降，需求在當前水平下有小幅增加的可能，苯乙烯自身供需寬平衡狀態(tài)稍有改善，預計苯乙烯顯性庫存有持續(xù)窄幅下降表現(xiàn)，但庫存去化速度或偏緩慢。

五、總結：原油波動加劇，短期仍主導行情

當前主要驅動因素仍在成本端，預計短期苯乙烯價格跟隨成本波動為主。原料端純苯供需格局并未有明顯轉變，在純苯下游檢修下，純苯對苯乙烯形成一定的拖累。在成本端缺少支撐的情況下，苯乙烯自身預期尚可，下游需求目前看有一定增量，整體苯乙烯維持供減需穩(wěn)的格局，苯乙烯3月預計持平，4月預計會去庫，去庫幅度取決于需求。關注3-4月苯乙烯裝置檢修情況和下游需求恢復情況，庫存拐點將是關鍵因素，若庫存去化順利，價格有望得到支撐。檢修過后，若成本端的支撐有限，苯乙烯價格可能缺乏持續(xù)的驅動。