當(dāng)前期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀:05合約對(duì)于交割月03以及次月的04合約有著較為明顯的升水（若以3月11日收盤價(jià)計(jì)算，升水比例約19%），從歷史交割結(jié)算價(jià)數(shù)據(jù)來看，這一升水規(guī)模（比例，絕對(duì)值受基數(shù)影響較大）屬于歷史高位。

從歷史產(chǎn)季供需情況角度出發(fā)，05合約對(duì)03合約的升水比例在以下產(chǎn)季偏高：18/19的大減產(chǎn)季疊加屬于蘋果期貨品種上市初期；20/21產(chǎn)季-普遍的惜售態(tài)度造成庫存去化緩慢，并兌現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)較明顯虧損，各合約交割結(jié)算價(jià)普遍屬于期貨上市以來最低位置；21/22產(chǎn)季-各產(chǎn)區(qū)質(zhì)量整體偏差，交割品整理成本偏高。同時(shí)，由于前一產(chǎn)季的經(jīng)驗(yàn)，21/22產(chǎn)季西北產(chǎn)區(qū)持續(xù)以較為積極態(tài)度順價(jià)銷售，造成后期庫存銷售壓力偏低。

從交割規(guī)模角度出發(fā)來對(duì)前述邏輯進(jìn)行補(bǔ)充，前述05對(duì)03升水比例較高的年份中，05合約的交割規(guī)模普遍高于03合約，可能反映了產(chǎn)業(yè)從業(yè)者對(duì)于后期銷售的樂觀態(tài)度。

那么回到24/25產(chǎn)季的現(xiàn)狀，在03合約本身交割規(guī)模（數(shù)據(jù)截至3月11日）已經(jīng)達(dá)到歷史03合約中高位的背景下，結(jié)合歷史產(chǎn)季中交割規(guī)模與升貼水的相關(guān)性，我們會(huì)否見到刷新22/23產(chǎn)季324手的05合約交割規(guī)模？

從供需角度去解釋前述交割規(guī)模上的可能性，從業(yè)者可能出于“當(dāng)前出庫進(jìn)度較為理想，剩余庫存規(guī)模較低-后期銷售壓力可能偏低”等類似邏輯看好冷庫貨源的后期銷售。

觀點(diǎn)總結(jié)：

當(dāng)前的期貨市場(chǎng)已經(jīng)通過”05合約明顯強(qiáng)于03、04合約”的表現(xiàn)對(duì)相對(duì)偏低的庫存（較快的出庫進(jìn)度）轉(zhuǎn)化為偏低后期銷售壓力進(jìn)行一定的計(jì)價(jià)（供需邏輯可能較為類似21/22產(chǎn)季）。

從歷史交割數(shù)據(jù)的相關(guān)性規(guī)律來看，05合約交割規(guī)?？赡苊黠@高于03合約最終的交割規(guī)模。關(guān)注當(dāng)前對(duì)后期銷售的樂觀情緒能否首先改善04合約的交割結(jié)算價(jià)。

從謹(jǐn)慎角度出發(fā)，當(dāng)前冷庫貨源的主要風(fēng)險(xiǎn)可能在于中轉(zhuǎn)庫庫存出現(xiàn)積壓，產(chǎn)區(qū)貨源在冷庫間輾轉(zhuǎn)等。如我們?cè)凇丁窘ㄍ短O果專題】現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)后的潛在預(yù)期分化》中所述，

“考慮到一如既往的高波動(dòng)率，蘋果舊季合約在眼下至清明節(jié)前的約1個(gè)月時(shí)間內(nèi)或在7000~7600區(qū)間以寬幅震蕩為主，主要驅(qū)動(dòng)可能是終端消費(fèi)（宏觀邏輯體現(xiàn)為庫存、價(jià)格等產(chǎn)業(yè)、微觀指標(biāo)）。10等新季蘋果合約則需在3月下旬~4月中上旬關(guān)注花期的變化?！?/p>

故整體以觀望或高拋低吸思路為主，關(guān)注03、04合約能否匹配05合約的高度。