最近，銅價(jià)經(jīng)歷調(diào)整后再度回升。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，但市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期較為樂(lè)觀。基本面上，虧損使得冶煉廠減停產(chǎn)概率加大，同時(shí)消費(fèi)旺季逐步來(lái)臨，銅材企業(yè)存在較大的剛性補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存面臨持續(xù)回落的可能。

歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂(lè)觀

美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)人口略低于預(yù)期，失業(yè)率意外上升至三個(gè)月高位，不過(guò)美國(guó) 2 月服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度加快，給市場(chǎng)帶來(lái)了一定安撫。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)仍良好，盡管不確定性增加，美聯(lián)儲(chǔ)仍無(wú)需急于降息，等待特朗普政策更明確。但是，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常，包括計(jì)劃對(duì)銅加征25%關(guān)稅和特朗普對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有排除衰退的可能性的言論等，加劇了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。歐盟委員會(huì)主席提出的總計(jì)約8000億歐元的“重新武裝歐洲”計(jì)劃獲得歐洲理事會(huì)同意，市場(chǎng)預(yù)期軍費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施支出將成為推動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新引擎。

供需格局依舊偏多

銅精礦現(xiàn)貨緊張加劇，未來(lái)冶煉廠面臨減產(chǎn)可能。本周銅精礦現(xiàn)貨TC為-15.83美元/噸，冶煉廠虧損為2800元/噸左右，虧損幅度較大。印尼政府已解除Freeport銅精礦出口禁令，部分銅精礦庫(kù)存將供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)銅精礦TC可能階段性止跌企穩(wěn)。但是考慮到冶煉行業(yè)持續(xù)虧損，全球某些冶煉廠可能出現(xiàn)減產(chǎn)或者停產(chǎn)行為，進(jìn)而影響精銅供應(yīng)。

銅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，限制銅材企業(yè)補(bǔ)庫(kù)，但是生產(chǎn)旺季預(yù)期依然較強(qiáng)。民用、基建等建筑工程類中低壓類電線電纜訂單低迷，高壓電纜及新能源發(fā)電類訂單表現(xiàn)相對(duì)較好，電線電纜周度開(kāi)工率上升，但依然弱于去年同期。精銅桿周度開(kāi)工率小幅下滑，高銅價(jià)抑制了新增訂單的釋放。銅價(jià)上升抑制銅板帶箔需求，企業(yè)開(kāi)工率承壓。制冷企業(yè)3—4月排產(chǎn)增加，傳統(tǒng)旺季帶動(dòng)銅管需求回升，銅管企業(yè)開(kāi)工率上升。我們認(rèn)為3—4月是國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)旺季，在消費(fèi)端有望修復(fù)的背景下，銅材企業(yè)剛性補(bǔ)庫(kù)量可能較大。綜合供需，當(dāng)前國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)后期依然存在下降空間。

整體而言，市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期較為樂(lè)觀，且國(guó)內(nèi)利好政策預(yù)期依然較強(qiáng)，基本面上，消費(fèi)旺季預(yù)期依然較強(qiáng)，同時(shí)全球銅冶煉面臨減產(chǎn)可能，這些都有利于銅價(jià)保持階段性多頭走勢(shì)。