品種晨會(huì)紀(jì)要

時(shí)間周期說明：短期為一周以內(nèi)、中期為兩周至一月

備注：1.有夜盤的品種以夜盤收盤價(jià)為起始價(jià)格，無夜盤的品種以昨日收盤價(jià)為起始價(jià)格，當(dāng)日日盤收盤價(jià)為終點(diǎn)價(jià)格，計(jì)算漲跌幅度。

2.跌幅大于 1%為下跌，跌幅 0~1%為震蕩偏弱，漲幅 0~1%為震蕩偏強(qiáng)，漲幅大于1%為上漲。

3.震蕩偏強(qiáng)/偏弱只針對(duì)日內(nèi)觀點(diǎn)，短期和中期不做區(qū)分。 

主要品種價(jià)格行情驅(qū)動(dòng)邏輯—商品期貨能源化工板塊

滬膠（RU）

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏弱  中期觀點(diǎn)：震蕩

參考觀點(diǎn)：偏弱震蕩

核心邏輯：步入 3 月以后，雖然東南亞產(chǎn)膠國(guó)仍有一個(gè)多月時(shí)間會(huì)處在低產(chǎn)季，膠水產(chǎn)出偏少，制作標(biāo)準(zhǔn)膠的原料供應(yīng)減弱。不過橡膠期貨市場(chǎng)早已消化掉供應(yīng)下降的利多預(yù)期，轉(zhuǎn)而開啟新一輪開割導(dǎo)致供應(yīng)量回升的交易邏輯。根據(jù)過去 10 年，天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）發(fā)布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，每年 3 月份，東南亞產(chǎn)膠國(guó)產(chǎn)出量回落至年內(nèi)低位以后，在 4 月呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015-2024 年，天膠生產(chǎn)國(guó)成員國(guó) 3 月天膠產(chǎn)量均值為 72.14 萬噸，4 月產(chǎn)量均值回升至74.49萬噸，環(huán)比回升 2.35 萬噸，增幅達(dá) 3.26%。5 月天膠產(chǎn)量繼續(xù)走高至 83.91 萬噸，較3 月增加11.77萬噸，增幅達(dá) 16.32%。從產(chǎn)膠量不難發(fā)現(xiàn)，隨著季節(jié)性產(chǎn)膠旺季到來以后，供應(yīng)壓力將呈現(xiàn)逐月回升的態(tài)勢(shì)。這種季節(jié)性規(guī)律形成的潛在利空風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提前在標(biāo)膠期貨盤面中體現(xiàn)，從而對(duì)期價(jià)造成負(fù)面沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去 15 年間，每年 3 月份滬膠期貨主力合約價(jià)格下行的概率高達(dá)80%，并且跌幅明顯，平均跌幅高達(dá) 5.67%。過去 5 年間，每年 3 月份膠價(jià)下行的概率高達(dá) 80%以上，并且跌幅明顯，平均跌幅高達(dá) 6.13%。受供應(yīng)預(yù)期回升的潛在利空壓制，本周三夜盤國(guó)內(nèi)滬膠期貨2505 合約呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢(shì)，期價(jià)略微收低 0.15%至 17165 元/噸。預(yù)計(jì)本周四國(guó)內(nèi)滬膠期貨2505 合約或維持震蕩偏弱的走勢(shì)。

合成膠（BR）

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏弱 中期觀點(diǎn)：震蕩

參考觀點(diǎn)：偏弱震蕩

核心邏輯：國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，3 月國(guó)內(nèi)僅有南京誠(chéng)志和古雷石化的丁二烯裝置短期停車檢修的計(jì)劃，其余裝置穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有較為明顯的提升。海外供應(yīng)方面，韓國(guó)樂天化學(xué)丁二烯裝置3月初重啟，LG 化學(xué)估計(jì)停工可能會(huì)持續(xù)到 3 月中旬，日本因效益問題關(guān)停一套乙烯裂解裝置，涉及一套7萬噸/年的丁二烯裝置，此外，二季度將是亞洲乙烯裝置檢修季，丁二烯凈進(jìn)口量預(yù)期下滑，或?qū)е赂劭趲?kù)存去化至低位。因此，丁二烯 3 月供需預(yù)期寬松，價(jià)格上行高度有限，二季度供需逐步好轉(zhuǎn)。隨著丁二烯價(jià)格下跌，減輕了順丁橡膠工廠的虧損程度，順丁橡膠工廠開工意愿提升，3 月初振華新材料順丁橡膠裝置重啟，燕山石化裝置提升至滿負(fù)荷，且山東威特存重啟裝置意向。隨著順丁橡膠行業(yè)產(chǎn)能利用率的提升，預(yù)期 3 月順丁橡膠廠內(nèi)庫(kù)存去化緩慢，仍維持高位。二季度順丁橡膠裝置檢修增加：浙江傳化 15 萬噸／年順丁橡膠裝置計(jì)劃 3 月 20 日起停車檢修20~30 天，錦州石化與茂名石化的順丁橡膠裝置計(jì)劃在 5 月進(jìn)行檢修。因此，順丁橡膠與丁二烯的供需在一定程度上是同步的，即近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。受滬膠期價(jià)震蕩偏弱影響，本周三夜盤國(guó)內(nèi)合成橡膠期貨2505 合約雖略微反彈，不過上行空間受限，期價(jià)收漲 0.22%至 13805 元/噸。預(yù)計(jì)本周四國(guó)內(nèi)合成膠期貨2505 合約或維持震蕩偏弱的走勢(shì)。