報(bào)告品種：不銹鋼

摘要

供需方面，節(jié)后佛山不銹鋼市場(chǎng)處于穩(wěn)步復(fù)蘇階段，雖然詢價(jià)逐漸活躍，但下游維持剛需采購(gòu)，市場(chǎng)實(shí)際成交仍以低價(jià)散單出貨為主，考慮到下游基建地產(chǎn)環(huán)節(jié)復(fù)工節(jié)奏偏緩，資金到位率偏低，后續(xù)需求回暖持續(xù)性還有待觀察。成本利潤(rùn)方面，產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)進(jìn)一步走弱。出口方面，雖然市場(chǎng)企業(yè)出口意愿較強(qiáng)，但受全球貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇帶來(lái)的政策、渠道、途徑等限制，節(jié)后出口量有所萎縮。

整體來(lái)看，雖然近期不銹鋼原料端價(jià)格不斷回升，成本支撐持續(xù)走強(qiáng)，但產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛嚴(yán)重，利潤(rùn)走弱，在弱供需和強(qiáng)成本的邏輯下，不銹鋼上下空間有限，短期暫時(shí)難開啟單邊行情，或以震蕩運(yùn)行為主，震蕩區(qū)間參考13000-13700元/噸，后市主要關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)剩產(chǎn)能退出情況，原料價(jià)格走向，以及宏觀關(guān)稅政策、兩會(huì)政策等環(huán)境變化。

操作上關(guān)注盤面資金動(dòng)向，投機(jī)交易帶好止盈止損順勢(shì)參與，產(chǎn)業(yè)可關(guān)注逢高賣出套保機(jī)會(huì)。

調(diào)研背景

春節(jié)后，不銹鋼期貨盤面震蕩上行，主力合約一度強(qiáng)勢(shì)回拉至13520元/噸，但現(xiàn)貨整體跟漲較差，持續(xù)徘徊于13000元/噸左右。2月中旬以來(lái)，隨著印尼、菲律賓、南非等海外供應(yīng)端的擾動(dòng)，鎳鐵及鉻鐵價(jià)格持續(xù)回升，不銹鋼成本支撐持續(xù)走強(qiáng)，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)卻未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)全面倒掛狀態(tài)，原料與成材價(jià)格倒掛，鋼廠開盤價(jià)與市場(chǎng)成交價(jià)倒掛，進(jìn)一步走弱。尤其隨著2月中旬，美國(guó)宣稱將所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，不銹鋼價(jià)格再次承壓下行。

佛山擁有全球最完整的不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋冶煉、軋制、加工、貿(mào)易全環(huán)節(jié)，并作為中國(guó)不銹鋼出口的重要基地，2024年出口量占全國(guó)40%以上，主要面向東南亞、中東等市場(chǎng)，市場(chǎng)于2月12日（農(nóng)歷正月十五）已逐步開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，物流恢復(fù)，為了解春節(jié)復(fù)工后不銹鋼市場(chǎng)到貨、提貨、庫(kù)存及出口情況，特于2025年2月底前往佛山不銹鋼市場(chǎng)，了解相關(guān)信息。

調(diào)研時(shí)間、地點(diǎn)、對(duì)象

時(shí)間：2025年2月25日-2025年2月27日

地點(diǎn)：廣東省佛山市

調(diào)研對(duì)象：不銹鋼工貿(mào)集團(tuán)A、不銹鋼工貿(mào)企業(yè)B、不銹鋼貿(mào)易企業(yè)C、不銹鋼工貿(mào)企業(yè)D

調(diào)研紀(jì)要

（一）不銹鋼工貿(mào)集團(tuán)A

不銹鋼工貿(mào)集團(tuán)A為中國(guó)不銹鋼工貿(mào)行業(yè)龍頭集團(tuán)，以不銹鋼加工貿(mào)易為核心，涵蓋軋延、制管、表面加工、金融投資等多元化領(lǐng)域，是不銹鋼材料領(lǐng)域綜合性企業(yè)集團(tuán)，在不銹鋼貿(mào)易、加工領(lǐng)域占據(jù)華南地區(qū)前列。聊到春節(jié)后佛山不銹鋼市場(chǎng)現(xiàn)貨的表現(xiàn)情況，企業(yè)A期現(xiàn)負(fù)責(zé)人表示，春節(jié)后市場(chǎng)仍以高庫(kù)存剛需消耗為主，現(xiàn)貨價(jià)格目前支撐仍較弱，但市場(chǎng)大多貿(mào)易商低出意愿暫時(shí)也都不強(qiáng)烈，大部分堅(jiān)持謹(jǐn)慎調(diào)價(jià)，主要還是以穩(wěn)價(jià)刺激下游信心轉(zhuǎn)穩(wěn)為主。利潤(rùn)方面，其表示現(xiàn)階段不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛嚴(yán)重，原料價(jià)格與成材價(jià)格倒掛，鋼廠開盤價(jià)與市場(chǎng)成交價(jià)倒掛，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)進(jìn)一步走弱。高鎳鐵主流成交價(jià)約為970-980元/鎳點(diǎn)，內(nèi)蒙高鉻鐵成交7300-7500元/基噸，試算304冷軋生產(chǎn)成本在13080元/噸左右，鋼廠3月開盤價(jià)在12900-13000元/噸，市場(chǎng)304冷軋毛邊基價(jià)主流在12750-13050元/噸。

聊到不銹鋼后市行情的看法，其表示今年兩會(huì)前，2月份的宏觀交易預(yù)期走的不是很好，雖然宏觀情緒對(duì)行情有所托底，但市場(chǎng)觀望傾向更大，3月份后面如果回歸基本面，可能價(jià)格還有一定的上行空間，3月或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的表現(xiàn)。同時(shí)其也聊到，目前不銹鋼盤面波動(dòng)較窄，現(xiàn)貨漲不起來(lái)悲觀情緒較大，期貨盤面稍微單邊上行，產(chǎn)業(yè)資金在13200-13300左右就會(huì)考慮在盤面賣出套保，同時(shí)主力05合約上的倉(cāng)單量也很大，上方的壓力確實(shí)也存在。

（二）不銹鋼工貿(mào)企業(yè)B

不銹鋼工貿(mào)企業(yè)B是廣西鋼廠的核心代理，主營(yíng)200系不銹鋼產(chǎn)品，月貿(mào)易量約為0.6萬(wàn)噸，具備一定的開平加工能力。聊到春節(jié)后佛山不銹鋼市場(chǎng)表現(xiàn)，工貿(mào)企業(yè)B負(fù)責(zé)人表示佛山不銹鋼市場(chǎng)總體呈現(xiàn)“休市早、復(fù)工晚”的特點(diǎn)，他們企業(yè)也是正月十五之后才逐步復(fù)工的。因?yàn)樗淼闹髁Ξa(chǎn)品為201產(chǎn)品，下游多是跟建材相關(guān)，裝飾類行業(yè)復(fù)工緩慢，因此市場(chǎng)采買成交情緒尚未完全恢復(fù)，但目前詢價(jià)較多，需求整體表現(xiàn)還可以，而且受春節(jié)后期貨盤面的帶動(dòng)，市場(chǎng)情緒相比于年前也有了明顯的好轉(zhuǎn)。出口方面，考慮到各種政策性風(fēng)險(xiǎn)，目前他們出口已經(jīng)基本不做了，但就他的了解來(lái)看，目前市場(chǎng)出口這塊屬于八仙過(guò)海各顯神通，各有各的辦法，買單、轉(zhuǎn)運(yùn)等每家企業(yè)的渠道都不同，有的能出的去，有的就出不去，不過(guò)總體來(lái)說(shuō)，今年出口的難度相比以前要大很多。

聊到近兩年不銹鋼市場(chǎng)情況，工貿(mào)企業(yè)B負(fù)責(zé)人表示，近兩年很多鋼廠開始嘗試新的鋼種，比如400系產(chǎn)品，去年也有鋼廠聯(lián)系其嘗試在揭陽(yáng)推廣410不銹鋼產(chǎn)品，但由于現(xiàn)階段市場(chǎng)整體產(chǎn)能過(guò)剩，只能通過(guò)打價(jià)格戰(zhàn)來(lái)爭(zhēng)取特定客戶，難以大規(guī)模鋪開銷售渠道，考慮到市場(chǎng)消化能力，目前他們的代理的主要產(chǎn)品仍是201，雖然大部分時(shí)候只有微薄利潤(rùn)，但在不銹鋼市場(chǎng)整體不景氣的狀況下，依靠原有的渠道也還能繼續(xù)生存，但今年也在考慮拓展一些新的領(lǐng)域，布局鋁卷板項(xiàng)目，尋找新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。期貨方面，春節(jié)后由于盤面價(jià)格波動(dòng)頻繁且無(wú)明顯趨勢(shì)，原本201窄帶的套保策略現(xiàn)在測(cè)算后，基本已不再適用，而且春節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)成交低迷，也進(jìn)一步增加了套保的現(xiàn)貨頭寸的操作難度，現(xiàn)階段企業(yè)在期貨市場(chǎng)更多是單邊投機(jī)操作，博取價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的收益。對(duì)于目前的主力合約05合約，企業(yè)B負(fù)責(zé)人表示的相對(duì)樂(lè)觀，而且就全年來(lái)說(shuō)，其認(rèn)為25年相比于24年不銹鋼價(jià)格重心應(yīng)該會(huì)有所上移，不過(guò)對(duì)于期貨單邊投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)B負(fù)責(zé)人也認(rèn)同投機(jī)交易下的倉(cāng)位和風(fēng)險(xiǎn)控制顯得尤為重要，通過(guò)第三方軟件評(píng)估，其賬戶的風(fēng)險(xiǎn)控制評(píng)分也確實(shí)表現(xiàn)較高。

（三）不銹鋼貿(mào)易企業(yè)C

不銹鋼貿(mào)易公司C原本是DL鋼廠在佛山的主要代理之一，主營(yíng)304冷軋卷板，但今年再次過(guò)去調(diào)研時(shí)，企業(yè)C負(fù)責(zé)人表示考慮到不銹鋼行情走勢(shì)不明，以及DL鋼廠債務(wù)重組等因素，年前未繼續(xù)與DL鋼廠簽署代理協(xié)議，目前主要通過(guò)市場(chǎng)采購(gòu)不銹鋼，也相對(duì)更靈活，不需要每月固定拿貨了。企業(yè)C負(fù)責(zé)人同時(shí)表示，現(xiàn)階段鋼廠虧損壓力下代理模式倒掛嚴(yán)重（售價(jià)<成本），貿(mào)易商開始轉(zhuǎn)向期貨投機(jī)，悲觀情緒蔓延導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)真正的套保需求低迷?，F(xiàn)貨方面，年后佛山市場(chǎng)雖然詢價(jià)活躍但成交上主要以低價(jià)為主，市場(chǎng)觀望情緒較濃。談到對(duì)后市不銹鋼價(jià)格的看法，企業(yè)C負(fù)責(zé)人表示主要還是看政策端，其表示雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，但國(guó)家財(cái)政相對(duì)充裕，下行空間有限，未來(lái)政策刺激對(duì)于經(jīng)濟(jì)上行至關(guān)重要，若政策持續(xù)發(fā)力有望逐步帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)回暖。

聊到期貨方面，企業(yè)C負(fù)責(zé)人表示近兩年來(lái)不銹鋼期貨基差持續(xù)收窄（歷史波動(dòng)400+左右將至100-200左右），現(xiàn)貨漲跌滯后于盤面，技術(shù)面信號(hào)易失效，經(jīng)常出現(xiàn)一些如假突破和反向波動(dòng)的情況，中短線操作難度變大，價(jià)格波動(dòng)較為復(fù)雜，容易陷入被套，從而演變?yōu)槠诂F(xiàn)雙虧的局面。聊到近期不銹鋼行情，企業(yè)C負(fù)責(zé)人表示盤面上產(chǎn)業(yè)空頭壓制情況明顯，逢高拋售，導(dǎo)致無(wú)法形成持續(xù)性的趨勢(shì)性行情，而且隨著機(jī)構(gòu)參與的越來(lái)越多，套利類資金開始顯現(xiàn)，單邊投機(jī)資金有所減少。同時(shí)企業(yè)C負(fù)責(zé)人表示其有在考慮了解一些場(chǎng)外期權(quán)相關(guān)策略，如果單邊期貨真的沒(méi)法操作后續(xù)可通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)規(guī)避部分價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

（四）不銹鋼工貿(mào)企業(yè)D

不銹鋼貿(mào)易企業(yè)D是一家專注于不銹鋼加工及貿(mào)易一體化企業(yè)，同時(shí)也是QS集團(tuán)核心代理，除了基本的內(nèi)貿(mào)加工外，其出口外貿(mào)相關(guān)業(yè)務(wù)在佛山市場(chǎng)占據(jù)較高的份額。

聊到美國(guó)宣稱將所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%關(guān)稅事件，企業(yè)D相關(guān)業(yè)務(wù)人員表示，目前他們主要出口的兩個(gè)國(guó)家是越南和印度，越南主要出口的是201和304產(chǎn)品，印度則是熱軋201產(chǎn)品。同時(shí)其表示，1月份整體出口情況表現(xiàn)還是比較好的，但是春節(jié)后出口量開始有明顯的下滑，主要的因素還是在于印度這塊現(xiàn)階段已經(jīng)完全停了，其實(shí)這一現(xiàn)象從去年年底就開始出現(xiàn)了，當(dāng)時(shí)印度恢復(fù)了對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)從中國(guó)和印尼進(jìn)口不銹鋼征收反補(bǔ)貼稅，疊加對(duì)不銹鋼無(wú)縫管及管材要求通過(guò)印度標(biāo)準(zhǔn)局（BIS）認(rèn)證，當(dāng)時(shí)一次性在碼頭卡了幾千噸的貨，只是后面春節(jié)前政策松了一點(diǎn)，大家就又開始出口送貨。但是春節(jié)后出了新政策，嚴(yán)禁鋼材出口，就又出不去了，只能一點(diǎn)點(diǎn)很小的量偷偷摸摸運(yùn)輸?shù)接《?，市?chǎng)也都在等后續(xù)情況。越南方面，雖然21日越南也發(fā)布了反傾銷稅，宣布從3月7日開始對(duì)某些不銹鋼熱軋產(chǎn)品征收臨時(shí)反傾銷稅，加征19.38%-27.83%關(guān)稅，但新聞發(fā)布后，因?yàn)檫€沒(méi)有明確的政策出臺(tái)，所以目前對(duì)越南出口目前影響還不是很大，暫時(shí)也還沒(méi)有搶出口的意愿。

調(diào)研總結(jié)

供需方面，節(jié)后佛山不銹鋼市場(chǎng)處于穩(wěn)步復(fù)蘇階段，雖然詢價(jià)逐漸活躍，但下游維持剛需采購(gòu)，市場(chǎng)實(shí)際成交仍以低價(jià)散單出貨為主，考慮到下游基建地產(chǎn)環(huán)節(jié)復(fù)工節(jié)奏偏緩，資金到位率偏低，后續(xù)需求回暖持續(xù)性還有待觀察。成本利潤(rùn)方面，產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)進(jìn)一步走弱。出口方面，雖然市場(chǎng)企業(yè)出口意愿較強(qiáng)，但受全球貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇帶來(lái)的政策、渠道、途徑等限制，節(jié)后出口量有所萎縮。

整體來(lái)看，雖然近期不銹鋼原料端價(jià)格不斷回升，成本支撐持續(xù)走強(qiáng)，但產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛嚴(yán)重，利潤(rùn)走弱，在弱供需和強(qiáng)成本的邏輯下，不銹鋼上下空間有限，短期暫時(shí)難開啟單邊行情，或以震蕩運(yùn)行為主，震蕩區(qū)間參考13000-13700元/噸，后市主要關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)剩產(chǎn)能退出情況，原料價(jià)格走向，以及宏觀關(guān)稅政策、兩會(huì)政策等環(huán)境變化。

操作上關(guān)注盤面資金動(dòng)向，投機(jī)交易帶好止盈止損順勢(shì)參與，產(chǎn)業(yè)可關(guān)注逢高賣出套保機(jī)會(huì)。

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