產(chǎn)能持續(xù)釋放

2025年鋰鹽市場仍將處于供應(yīng)過剩格局。成本支撐減弱，高成本鋰礦及鋰鹽產(chǎn)能出清緩慢，市場參與者對后市較為悲觀。保守預(yù)計，2025年碳酸鋰價格將維持在6.5萬~9萬元/噸區(qū)間。

圖為中國碳酸鋰產(chǎn)能、產(chǎn)量走勢情況（單位：噸）

2025年，碳酸鋰市場依舊圍繞產(chǎn)能是否出清展開。保守預(yù)計，2025年碳酸鋰價格將維持在6.5萬~9萬元/噸區(qū)間。當(dāng)前，供應(yīng)增量主要源于非洲礦山項目及南美鹽湖產(chǎn)量的增加。目前市場重點關(guān)注上游冶煉廠、正極材料廠和電池企業(yè)的庫存狀況，以及基差價格變動、上下游持貨意愿和產(chǎn)業(yè)鏈格局的變化。

從統(tǒng)計產(chǎn)能來看，擴(kuò)張速度未見明顯放緩。預(yù)計3月碳酸鋰供應(yīng)過剩壓力仍大。多數(shù)廠家年后復(fù)產(chǎn)，自有礦企業(yè)排產(chǎn)計劃較高，預(yù)計3月產(chǎn)能將再創(chuàng)新高。智利1月出口數(shù)據(jù)顯示，出口至中國的碳酸鋰量達(dá)1.91萬噸，預(yù)計2月、3月國內(nèi)進(jìn)口量環(huán)比將大幅上漲，整體供應(yīng)依舊寬松。

從表觀需求看，2024年12月數(shù)據(jù)持續(xù)反彈，目前處于歷史高位，需求保持一定增速。2025年2月下游排產(chǎn)整體下滑，磷酸鐵鋰開工降幅較小，三元材料減產(chǎn)明顯。部分下游大廠節(jié)前備貨充足，加上客供增量及月內(nèi)長協(xié)，散單需求持續(xù)低迷。預(yù)計下游廠商3月排產(chǎn)環(huán)比增長10%~13%，需求有所回暖，但增量有限。

從市場數(shù)據(jù)來看，碳酸鋰下游需求并不樂觀，需求端仍缺乏強(qiáng)勁動力。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰綜合生產(chǎn)成本最新數(shù)據(jù)為87505元/噸，綜合利潤為-11705元/噸。行業(yè)生產(chǎn)成本逐漸穩(wěn)定并出現(xiàn)探底跡象，但整體仍處于虧損狀態(tài)，且虧損幅度有所擴(kuò)大。從全球成本曲線看，約50%的產(chǎn)能成本在6萬元/噸以下，表明部分企業(yè)仍有盈利空間。

庫存方面，截至2025年2月28日，碳酸鋰工廠庫存為2.6萬噸，市場庫存為4.6萬噸，整體庫存處于高位。社會庫存再次累積，鋰鹽廠月內(nèi)多復(fù)產(chǎn)，但散單出貨謹(jǐn)慎。后續(xù)鋰鹽廠多恢復(fù)生產(chǎn)，多數(shù)企業(yè)存挺價心態(tài)，預(yù)計后續(xù)庫存仍將持續(xù)累積。

綜合來看，以下三方面的因素將對碳酸鋰市場持續(xù)產(chǎn)生影響。一是2025年供應(yīng)增量主要來自南美鹽湖和非洲鋰輝石項目投產(chǎn)，以及國內(nèi)低成本的一體化輝石礦和鹽湖礦擴(kuò)產(chǎn)。同時，需關(guān)注利潤好轉(zhuǎn)后高成本云母礦恢復(fù)供應(yīng)帶來的進(jìn)一步增量，預(yù)計今年供應(yīng)增速在20%。二是關(guān)注以舊換新政策對新能源汽車消費的拉動效果，以及全球儲能需求的高速增長。自去年4月以來，以舊換新政策不斷加碼，新能源汽車銷量增長迅猛。雖然補(bǔ)貼存在邊際遞減效應(yīng)，但市場預(yù)計2025年將進(jìn)一步加大補(bǔ)貼力度。三是2024年碳酸鋰價格持續(xù)下跌，不斷刷新低位。冶煉端自有礦石鋰鹽廠整體仍有盈利，但利潤空間不斷壓縮，部分高成本礦源生產(chǎn)已出現(xiàn)倒掛。青海鹽湖端因成本穩(wěn)定且相對較低，處于盈利狀態(tài)。外購礦石企業(yè)在價格下行期成本倒掛，一方面庫存礦石多為前期高價購買，另一方面礦商存挺價意圖，礦價變動滯后。

總體來看，2025年鋰鹽市場仍將處于供應(yīng)過剩格局。新增低成本鋰礦持續(xù)增長，成本支撐減弱，高成本鋰礦及鋰鹽產(chǎn)能出清緩慢，市場參與者對后市較為悲觀。保守預(yù)計，2025年碳酸鋰價格將維持在6.5萬~9萬元/噸區(qū)間，需等待產(chǎn)能出清完成后價格才能走出底部，未來半年內(nèi)價格將維持底部寬幅震蕩。

操作方面，建議關(guān)注碳酸鋰合約的長期價值投資。期權(quán)方面，可賣出深度虛值看漲期權(quán)，以時間換取空間。下游消費企業(yè)可結(jié)合自身情況，積極關(guān)注盤面進(jìn)行買入套期保值。庫存較大的客戶，短期內(nèi)可適當(dāng)賣出深度虛值看漲期權(quán)，增加庫存收益。