報(bào)告品種：鉛

2025年第一季度，全球鉛精礦供應(yīng)恢復(fù)進(jìn)展緩慢，尤其是主要產(chǎn)礦國的產(chǎn)量未能達(dá)到預(yù)期水平。與此同時(shí)，精鉛冶煉產(chǎn)能技改檢修恢復(fù)后進(jìn)一步加劇了供需矛盾。3月鉛精礦供應(yīng)量增幅不及精鉛供應(yīng)，鉛精礦供應(yīng)缺口預(yù)期擴(kuò)大。

鉛精礦供應(yīng)端上，受到多重因素制約，一方面是大量小型礦山受環(huán)保政策要求趨嚴(yán)，礦山開采進(jìn)度放緩，另一方面是新投建擴(kuò)大產(chǎn)能的鉛鋅項(xiàng)目中，鉛精礦增幅遠(yuǎn)不及鋅精礦。

由于含銀鉛礦新增項(xiàng)目稀少，金銀價(jià)格走強(qiáng)也使本就稀缺的銀鉛礦資源持有者報(bào)出更低的RC或繼續(xù)下調(diào)Pb50、Pb60TC報(bào)價(jià)。鉛精礦供應(yīng)的不足使得冶煉企業(yè)的原料采購成本上升，據(jù)SMM了解，由于2月國內(nèi)冶煉廠開工大幅下滑，冶煉廠原料庫存尚可維持3月生產(chǎn)，因此盡管市場(chǎng)上鉛精礦流通貨源報(bào)價(jià)大幅減少，除個(gè)別富含較好的冶煉廠亦暫未全面調(diào)低其TC報(bào)價(jià)。

與鉛礦供應(yīng)形成鮮明對(duì)比的是，3月電解鉛冶煉廠精鉛供應(yīng)整體穩(wěn)定恢復(fù)，湖南、云南、江西等地大型冶煉廠結(jié)束了2月的減產(chǎn)檢修，預(yù)期環(huán)比增加約6.5萬金屬噸。鉛精礦供應(yīng)的溫和增量+再生物料補(bǔ)充不足+二季度電解鉛冶煉提產(chǎn)預(yù)期，短期pb50TC 、Pb60TC價(jià)格易跌難漲。個(gè)別小規(guī)模冶煉廠已出現(xiàn)因原料供應(yīng)偏緊延遲停產(chǎn)周期的情況，后續(xù)不排除原料供應(yīng)再度限制更多精鉛冶煉產(chǎn)能釋放的情況。

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