報告品種：鋁

【導(dǎo)語】2月原料氧化鋁價格下跌，電解鋁生產(chǎn)成本較上月降幅明顯，而月內(nèi)電解鋁價格震蕩上漲，鋁廠利潤空間持續(xù)擴大，考慮后續(xù)短期內(nèi)氧化鋁價格或窄幅盤整運行，而電解鋁價格存上漲空間，3月電解鋁生產(chǎn)成本或變動不大，鋁廠利潤空間有望擴大。

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月28日，我國電解鋁企業(yè)算數(shù)平均生產(chǎn)成本16865.46元/噸，較上月降2639.39元/噸，環(huán)比降幅13.53%，同比降幅5.76%；行業(yè)平均盈利3724.53元/噸，較上月增3154.39元/噸，環(huán)比增幅553.26%，同比增幅300.14%；加權(quán)平均生產(chǎn)成本15698.79元/噸，較上月減少2204.44元/噸，降幅12.31%。本期涉及利潤統(tǒng)計的電解鋁運行產(chǎn)能4281.9萬噸，虧損產(chǎn)能155萬噸，占比3.62%。

本期全國電解鋁虧損產(chǎn)能占比較上月縮窄。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，本期電解鋁產(chǎn)能成本在16000元/噸以下的產(chǎn)能規(guī)模為2141萬噸，占比50.00%；16000-17000元/噸產(chǎn)能規(guī)模為587.9萬噸，占比13.73%；17000-18000元/噸產(chǎn)能規(guī)模為1006.3萬噸，占比14.43%；18000-19000元/噸產(chǎn)能規(guī)模為326.2萬噸，占比6.29%；產(chǎn)能成本大于19000元/噸的產(chǎn)能規(guī)模277.5萬噸，占比6.48%。

2月電解鋁價格震蕩中上行，運行重心抬升，臨近月底承壓回調(diào)。影響因素來看，宏觀面多空并存，2月市場圍繞著降息預(yù)期、美國關(guān)稅政策影響下的貿(mào)易局勢、國內(nèi)增量措施等幾個方面進行交易。2月中旬地緣局勢對商品的沖擊溢價或有所減弱；但另一方面，歐盟計劃對東歐某國鋁制品進一步制裁與其計劃向美國出口相對沖，倫鋁沖高后回撤；國內(nèi)方面民營企業(yè)座談會傳遞積極信號，加之對3月會議持樂觀預(yù)期，市場情緒尚可。基本面，供應(yīng)端運行穩(wěn)健，春節(jié)期間鋁水比動態(tài)變化，截至日前鋁錠社會庫存累積至近90萬噸，符合市場預(yù)期。需求端2月消費偏弱，重點領(lǐng)域經(jīng)營活動偏弱，臨近月底隨著鋁價回撤，終端補庫提升。

通過對比近兩期中國電解鋁成本比重變化，主要體現(xiàn)在氧化鋁方面，原料氧化鋁價格較上月持續(xù)下跌，電價變動不大，預(yù)焙陽極價格上漲，整體上電解鋁生產(chǎn)成本下降明顯。從卓創(chuàng)資訊跟蹤的全國各省份的加權(quán)生產(chǎn)成本情況來看，成本最低的企業(yè)集中在內(nèi)蒙古、云南地區(qū)，成本最高的是福建地區(qū)。

后市來看，預(yù)計3月電解鋁價格或震蕩后上行。月初庫存累積的效應(yīng)持續(xù)，需求恢復(fù)帶動的進度稍緩，價格或呈現(xiàn)區(qū)間內(nèi)震蕩局面，中旬在需求起勢及宏觀預(yù)期良好的帶動下，電解鋁市場有望上行。后市宏觀面地緣局勢緩和與貿(mào)易局勢復(fù)雜化相對沖，資金避險情緒仍顯濃厚，美元指數(shù)走弱；而國內(nèi)方面對會議樂觀預(yù)期的支撐或?qū)⒊掷m(xù)，有色金屬或易漲難跌。基本面運行較為穩(wěn)健，在地產(chǎn)下滑和出口受沖擊的大背景下，需求或存在一定壓力，但總體維持低增長態(tài)勢，隨著3月份需求復(fù)蘇，或帶動市場情緒改善?？傮w來看，預(yù)計3月電解鋁價格或區(qū)間內(nèi)震蕩后走強，鋁廠生產(chǎn)成本有望下降，利潤空間則持續(xù)擴大。

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