摘要

股指：科技板塊仍是中期主線；黑色系板塊：供給回升帶來的下行壓力；能源化工：能化走勢偏弱；有色金屬：鎳礦擾動加劇，鎳價走勢偏強；農(nóng)產(chǎn)品:MPOB月報偏利空

股指：科技板塊仍是中期主線

股指。隔夜美股大跌，對市場情緒或有一定擾動，但國內(nèi)穩(wěn)增長政策繼續(xù)托底經(jīng)濟，指數(shù)層面預(yù)計維持震蕩整固走勢，結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)?？萍及鍓K受到政策和產(chǎn)業(yè)趨勢的共同支持，仍是市場主線，建議逢低布局IC、IM。

黑色系板塊：供給回升帶來的下行壓力

鋼材：盤面繼續(xù)下跌，當下市場對旺季需求預(yù)期一般加上海外關(guān)稅影響，對出口端的擔憂也比較明顯。同時鋼廠又有一定利潤，導(dǎo)致成本端支撐減弱。不過靜態(tài)鋼材供需壓力不大，螺紋下方靠近電爐谷電成本，預(yù)計還是會有一定支撐，卷螺差走擴，但考慮到熱卷產(chǎn)量也有增加預(yù)期以及出口影響，預(yù)計卷螺差后期有收縮預(yù)期。

鐵礦：鐵礦價格寬幅震蕩，總體偏弱一些。全球鐵礦發(fā)運環(huán)比略有回落，總體近期發(fā)運偏高。鋼廠延續(xù)復(fù)產(chǎn)，旺季需求預(yù)期不強的背景下，復(fù)產(chǎn)的空間有所減弱。但鐵礦近端矛盾不突出，預(yù)計05合約價格仍有支撐。

雙焦：近期雙焦依然偏弱，主要是庫存端的矛盾沒有解決，企業(yè)套保的意愿也比較強，預(yù)計雙焦延續(xù)弱勢。

玻璃：玻璃價格延續(xù)下跌，目前產(chǎn)銷依然不佳，盤面跟隨現(xiàn)貨走勢偏弱，短期看弱勢將延續(xù)。中長期需關(guān)注需求何時啟動，以及庫存消化的情況。

純堿：純堿短期強于玻璃，主要還是有檢修的影響，近期純堿累庫的壓力不大。預(yù)計純堿低位震蕩為主，注意減產(chǎn)帶來的向上波動，但總體預(yù)計依然偏弱。

能源化工：能化走勢偏弱

原油。隔夜油價下跌，主要由于OPEC+增產(chǎn)和美國關(guān)稅政策的雙重影響。盡管再度推遲，美國商務(wù)部長表示不會放松對加墨兩國加征關(guān)稅的壓力，關(guān)稅政策令宏觀偏好向下，美股連續(xù)下跌，在宏觀層面打壓油價。預(yù)計在OPEC+增產(chǎn)和美國經(jīng)濟收縮預(yù)期下，油價總體表現(xiàn)偏弱。

瀝青。3月第1周瀝青行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率與出貨量均有所下降，不過社庫上行的勢頭得以保持，且廠庫處于低位，瀝青自身基本面尚可。隔夜休市期間油價小幅走弱，預(yù)計瀝青短線偏弱震蕩。

LPG。原油壓力下國際市場整體震蕩偏弱。丙烷當前對石腦油維持折價，支持PDH毛利水平維持平穩(wěn)，近期國內(nèi)化工需求有望繼續(xù)堅挺。煉廠開工率下滑，且近期進口到岸量下滑，供給收縮國產(chǎn)氣繼續(xù)挺價。原油施壓但現(xiàn)貨端下行動力仍顯不足，需求堅挺和新倉單注冊對近月盤面支撐相對偏強。

橡膠。國外天然橡膠供應(yīng)處于低產(chǎn)期，中國海南、越南和泰國東北部等產(chǎn)區(qū)停割，中國云南產(chǎn)區(qū)率先將進入試割期，本周國內(nèi)丁二烯橡膠裝置開工率大幅下降。本周國內(nèi)輪胎開工率微幅上升。本周青島地區(qū)天然橡膠總庫存回升至58.44萬噸，中國順丁橡膠社會庫存繼續(xù)小幅回落至1.33萬噸，上游中國丁二烯港口庫存小幅回落至3.29萬噸。綜合來看，下游需求增速放緩，橡膠供應(yīng)穩(wěn)中有降，天膠庫存續(xù)增，合成庫存續(xù)降。

紙漿。山東銀星現(xiàn)貨報價6500元/噸，價格下調(diào)50元，河北烏針布針報價5825元/噸；闊葉漿明星報價4650元/噸，價格下調(diào)50元。截止上周，中國紙漿主流港口樣本庫存量為225.0萬噸，較上期下降5.0萬噸，環(huán)比下降2.2%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，同比仍然偏高，關(guān)注后續(xù)能否繼續(xù)去庫，短期仍面臨一定的庫存壓力。目前下游需求反饋一般，對于紙漿采購一般。國內(nèi)2月份進口或環(huán)比大幅增加，尤其是闊葉漿增幅較大。關(guān)注后續(xù)國內(nèi)進口和外盤報價情況。

甲醇。寧波富德和浙江興興MTO裝置相繼重啟，市場情緒整體有所轉(zhuǎn)暖。內(nèi)地春檢開始兌現(xiàn)、貨源供應(yīng)沖擊減弱，MTO開工觸底回升，“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期尚無法證偽，進口明顯縮量的背景下，一季度內(nèi)05合約仍可低位做多或多配，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤、港口庫存去化幅度以及煤價支撐力度的限制。二季度隨著伊朗甲醇裝置的全面重啟，進口回歸或?qū)е赂劭诔尸F(xiàn)累庫趨勢，09合約暫偏空看待。

聚烯烴。供需雙增疊加月底兩油去庫加速，庫存向中下游轉(zhuǎn)移。上游偏去庫下靜態(tài)供需結(jié)構(gòu)尚可，反映在月差走強以及成本下移后利潤的快速恢復(fù)。供應(yīng)來看，PE新增檢修計劃增多導(dǎo)致原本預(yù)期3月中至4月的檢修損失節(jié)點有所提前，不過是以HD為主，但同時也有多套裝置有投產(chǎn)計劃。而需求將繼續(xù)增加，或開啟季節(jié)性去庫，供需矛盾收窄，價格有一定支撐。不過考慮到利潤修復(fù)明顯以及總量壓力仍在，持續(xù)上漲的阻力也較大，預(yù)計更多的是以震蕩運行為主。

有色金屬：鎳礦擾動加劇，鎳價走勢偏強

貴金屬。受投資者獲利了結(jié)影響，COMEX黃金期貨跌0.74%，現(xiàn)貨黃金尾盤跌0.70%。COMEX白銀期貨跌1.05%，現(xiàn)貨白銀尾盤跌1.27%。地緣政治和金融市場的不確定性，疊加市場對全球貿(mào)易形勢的擔憂，預(yù)計金價長期繼續(xù)上升。

銅。宏觀層面對銅價的驅(qū)動預(yù)計將減弱，原料端緊缺程度加劇，銅精礦現(xiàn)礦加工費價格再度下跌，二季度檢修量同比或高于去年水平，需求側(cè)受到銅價快速上行的影響，下游訂單釋放再度受挫，總體處于弱復(fù)蘇的態(tài)勢。短期受價格大幅上漲的影響需求釋放緩慢，宏觀驅(qū)動消化完畢后或面臨一定的回調(diào)壓力，但原料緊張加劇的背景下空間相對受限。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，供應(yīng)端基本維穩(wěn)，需求側(cè)出口窗口關(guān)閉，出口需求回落，中期仍有較大產(chǎn)能等待釋放。電解鋁方面，下游總體開工呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，各板塊開工僅小幅上抬，高鋁價持續(xù)影響下游訂單釋放，新訂單不足，周一鋁錠庫存延續(xù)去庫，鋁價下方仍有支撐。氧化鋁偏弱震蕩整理。高鋁價使得下游負反饋加劇，上行驅(qū)動減弱。

鋅。原料端供應(yīng)修復(fù)，TC持續(xù)抬升，國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，供應(yīng)端矛盾邊際改善，美元指數(shù)偏弱運行，對鋅價形成支撐。

鎳：鎳近期走勢偏強，夜盤最高突破 134000 整數(shù)關(guān)口。印尼政策擾動頻繁，疊加印尼齋月鎳礦偏緊，下游成本支撐走強。中長期來看，鎳價向上面臨高供應(yīng)高庫存壓力。風險點：印尼政策不確定性；宏觀環(huán)境

碳酸鋰。節(jié)后碳酸鋰產(chǎn)量開工率快速回升，上周產(chǎn)量18634噸，同比增加116.3%，超過2024年最高周度產(chǎn)量（16340噸），供應(yīng)超預(yù)期放量。鋰礦價格平穩(wěn)，同時動力電池需求仍在，1月生產(chǎn)動力電池107800Mwh,同比增長65,34%。供需過剩延續(xù)，庫存持續(xù)的累庫，預(yù)計短期碳酸鋰走勢震蕩偏弱，關(guān)注宏觀和產(chǎn)業(yè)的變化。

農(nóng)產(chǎn)品:MPOB月報偏利空

油脂。昨日早盤受中國對加拿大菜籽油和菜粕加征100%關(guān)稅的利好影響，國內(nèi)油脂整體走強，尤其菜籽油漲幅較大。不過需要注意的我國直接從加拿大進口菜籽油的量并不大，2024年僅從加拿大進口477噸，占總進口量的不到1%，因此這次加征關(guān)稅其實對菜籽油影響并沒有那么大。另外，昨日中午MPOB發(fā)布了2月馬棕供需數(shù)據(jù)，雖然2月馬棕產(chǎn)量和庫存均延續(xù)下降勢頭，但下降幅度均低于市場平均預(yù)期，因此本次報告對油脂偏利空。預(yù)計近期油脂將再度走弱。

豆粕/菜粕。昨日菜粕收漲停，主要因中國對加拿大部分商品加征關(guān)稅，其中就有對菜籽油、油渣餅（菜粕）加征100%關(guān)稅。2024年全年我國從加拿大進口菜粕202萬噸，占總進口量73%，占國內(nèi)總消費率的15%。另外，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，下游水產(chǎn)養(yǎng)殖需求也逐漸增加，因此這次加征關(guān)稅短期內(nèi)將對國內(nèi)菜粕供需造成較大影響。不過我們需要注意到的是，我國這次對加拿大加征關(guān)稅的品種當中并沒有包含菜籽，而菜籽才是我國從加拿大進口的最主要品種，國內(nèi)需求企業(yè)可以通過進口更多的菜籽來進行壓榨菜籽油和菜粕，進而彌補因菜籽油和菜粕加征關(guān)稅而減少的量。 因此，從中長期來說，這次事件對國內(nèi)菜系品種的利好相對有限。操作上，建議不要盲目追漲，可擇機逢低做多。

白糖。巴西出口減少，近日國際市場原糖期貨下跌，帶動鄭糖重心下移?，F(xiàn)階段廣西產(chǎn)區(qū)干旱天氣還未明顯改善，需重點關(guān)注后期定產(chǎn)。全球食糖整體格局的估值仍應(yīng)好于巴西火災(zāi)前，依然處于增產(chǎn)周期，2025年延續(xù)此前兩年的供應(yīng)增加趨勢。2月份廣西產(chǎn)銷雙增，產(chǎn)銷率同比提高，庫存同比增加，糖價上方面臨一定壓力。

棉花。國內(nèi)對美國的關(guān)稅政策進行了反制，對美棉加征15%的關(guān)稅，美棉的進口成本顯著上升，近日對國內(nèi)棉價有所拉動。目前國內(nèi)棉花供給仍較為充裕，金三銀四旺季需求目前未見明顯起色，紡企訂單未有明顯增量，總體庫存基本維持，而最新的PMI生產(chǎn)和訂單指數(shù)支撐回暖預(yù)期。整體來看，棉價沒有大跌基礎(chǔ)，但同時也缺乏上行驅(qū)動，預(yù)計鄭棉短期維持震蕩走勢。

生豬?，F(xiàn)貨均價14.9。整體來看，近期散戶仔豬補欄積極性不高，除部分企業(yè)正常需求性補欄外，養(yǎng)殖戶多持觀望態(tài)度，因此導(dǎo)致各區(qū)域仔豬報價有不同程度的下滑。隨著氣溫逐步回升，肥豬需求減弱，或許會帶動肥標價格收窄，屆時一定會限制二次育肥補欄預(yù)期收斂，價格波動或回歸基本供需邏輯調(diào)整。

雞蛋。粉蛋均價2.86元/斤左右，紅蛋區(qū)均價2.96元/斤左右。當前雞蛋庫存尚未出清，新雞開產(chǎn)逐步增加，雞蛋供應(yīng)充足，不過隨著近期蛋價下跌，雞蛋走貨加快，入冷庫增加，預(yù)計繼續(xù)下跌動能減弱。當前蛋價已跌至綜合成本線下方，老雞淘汰環(huán)比加速，但尚難以逆轉(zhuǎn)供需結(jié)構(gòu)。震蕩偏空

玉米。短期玉米市場由于南北港口庫存處于歷史峰值，近期玉米價格上漲驅(qū)動較弱。但是，隨著農(nóng)戶賣糧壓力持續(xù)下降、中儲糧集團入市收購及進口谷物到港量繼續(xù)下降，玉米市場購銷雙方心態(tài)在未來一段時間將明顯改善。從玉米政策出臺時間及措施來看，我們評估當前玉米價格處于相對低位，繼續(xù)下跌空間較為有限。