報告品種：氧化鋁

阿拉丁（ALD）調(diào)研了解，2月份全國氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3260元/噸左右，這與當前全國加權(quán)3352元/噸的市場價格相比，行業(yè)平均盈利水平僅在92元/噸，也意味著晉豫地區(qū)部分高耗能和使用高價進口礦的氧化鋁企業(yè)已經(jīng)進入虧損狀態(tài)。從最新的生產(chǎn)情況來看，全國目前有3家氧化鋁廠因不同原因而出現(xiàn)壓產(chǎn)，其中山西某大型氧化鋁集團旗下孝義工廠從1月初便因進口礦使用比例持續(xù)過高且礦源雜，導致微量元素超標便降負荷生產(chǎn)，加上當前國產(chǎn)礦供應仍相對緊張，企業(yè)于3月10日起繼續(xù)壓產(chǎn)50萬噸產(chǎn)能，維持200萬噸運行。山西另一家中型氧化鋁廠因進口礦石價格偏高，且自有礦山暫未開采，經(jīng)過綜合平衡后，將運行產(chǎn)能較前期降低了約20萬噸。貴州某家中型氧化鋁廠因降低進口礦使用，且國產(chǎn)礦石供應不夠充分的情況下，生產(chǎn)負荷有所回落，加上上周五開始鍋爐開始檢修15天，市場運行負荷較前期相比降低了30萬噸。

除以上3家企業(yè)，國內(nèi)大部分氧化鋁鋁廠均維持高產(chǎn)滿產(chǎn)狀態(tài)，疊加沿海新產(chǎn)能陸續(xù)試車并進入生產(chǎn)正軌以后，國內(nèi)氧化鋁供過于求的市場跡象日漸明顯。阿拉丁（ALD）調(diào)研統(tǒng)計，截至上周五（3月7日），全國氧化鋁建成產(chǎn)能10822萬噸，運行9355萬噸，較前一周增30萬噸，開工率86.4%；如果沒有部分地區(qū)重污染管控導致的臨時壓產(chǎn)和其它少數(shù)檢修項目，國內(nèi)氧化鋁常態(tài)運行產(chǎn)能將增至9400萬噸水平。從2024年12月末至2025年3月初，山東和廣西分別有100萬噸氧化鋁新產(chǎn)能進入生產(chǎn)正軌，山西市場一條100萬噸老線復產(chǎn)，三個月以來市場的凈增量為300萬噸。后續(xù)還有廣西某氧化鋁廠二期的100萬噸也進入出成品環(huán)節(jié)，北方某大型氧化鋁廠二期第一條160萬噸產(chǎn)業(yè)也進入投產(chǎn)和試車狀態(tài)，后續(xù)來自新產(chǎn)能的供應仍在增加，因此市場看跌氛圍偏重。

圖：全國氧化鋁運行產(chǎn)能走勢圖

數(shù)據(jù)來源：阿拉丁（ALD）

在市場逐步走向供應寬松的市場環(huán)境下，部分人士通過期待內(nèi)陸氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)來緩解市場供應壓力。從市場調(diào)研了解反饋的情況來看，因行業(yè)從高利潤逐步過渡到低盈利，即使部分氧化鋁企業(yè)已經(jīng)進入到虧損階段，但“虧損賣現(xiàn)貨”與“停工”相比，停工反而給企業(yè)帶來的虧損更大，因為停工之后的人工成本、能源成本、設備折舊以及日常運行的超過了虧損賣現(xiàn)貨的支出。因此，短期內(nèi)常規(guī)氧化鋁企業(yè)高產(chǎn)滿產(chǎn)意愿仍有繼續(xù)維持的可能性。

綜合來看，當前中國氧化鋁行業(yè)當前面臨盈利微薄、部分企業(yè)虧損、市場供應寬松等多重因素影響。新產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)和現(xiàn)有產(chǎn)能的高產(chǎn)滿產(chǎn)，市場供應壓力將持續(xù)存在，價格存在進一步下跌的風險。若后續(xù)氧化鋁企業(yè)虧損程度加深，部分氧化鋁廠可能集中降負荷，但同時也需關注礦價變化帶來的成本波動。

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