重點(diǎn)關(guān)注

燒堿、苯乙烯、生豬

燒堿：不宜追空，市場或開啟反彈。首先，在燒堿下跌過程中，03合約的交割問題被重點(diǎn)交易，主要因現(xiàn)貨持續(xù)降價(jià)以及多頭接貨成本高。同時(shí)，前期片堿非標(biāo)套利和持有02倉單轉(zhuǎn)拋03合約的頭寸得以平倉，倉單成為市場最低價(jià)，對(duì)現(xiàn)貨市場形成沖擊，加劇了市場負(fù)反饋。不過，由于03合約貼水幅度較大，昨日低價(jià)時(shí)多頭接貨意愿較強(qiáng)，導(dǎo)致03合約開始止跌反彈。目前的價(jià)格上，倉單可以很順利地流出市場，未來的交割壓力大幅減小。第二，非鋁下游需求持續(xù)環(huán)比回升，但因前期現(xiàn)貨的降價(jià)趨勢導(dǎo)致市場各個(gè)環(huán)節(jié)備貨謹(jǐn)慎。后期要關(guān)注囤貨需求的再次興起，尤其在50堿方面，氧化鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)前存在大量備貨需求，出口和華南同樣對(duì)50堿有較強(qiáng)支撐。第三，當(dāng)前耗氯下游的弱勢會(huì)影響燒堿的供應(yīng)彈性，液氯大幅補(bǔ)貼，導(dǎo)致燒堿成本抬升，利潤近期持續(xù)下滑。后期3-4月山東地區(qū)面臨檢修，市場會(huì)變成低產(chǎn)量、低利潤結(jié)構(gòu)，結(jié)構(gòu)偏強(qiáng)。

苯乙烯：盤面快速下跌之后，現(xiàn)貨成交好，空單部分止盈。（1）需求：純苯和苯乙烯下游目前仍然維持高開工、高庫存、低利潤。下游目前實(shí)際降低負(fù)荷較少， 但是終端成品庫存均在累，且目前開工利潤不佳。純苯下游工廠陸續(xù)討論開工減產(chǎn)，目前落地較少。關(guān)注后續(xù)實(shí)際兌現(xiàn)。苯乙烯下游需求仍然較好，ABS繼續(xù)招標(biāo)，EPS開工快速回歸，需求韌性較強(qiáng)。但是目前ABS、PS、EPS均有脹庫壓力，并且3月超賣情況低于預(yù)期，關(guān)注下周終端實(shí)際產(chǎn)銷情況。（2）庫存：市場對(duì)3月之后純苯、苯乙烯雙去庫較為樂觀，但是實(shí)際3月可能整體維持平衡，去庫不 明顯。1-2月?lián)屌茌^多，導(dǎo)致目前全產(chǎn)業(yè)鏈高庫存。純苯隱性庫存壓力較大，且市場多頭明顯低估進(jìn)口量， 韓國、中東、東南亞對(duì)中國的出口潛力持續(xù)釋放。苯乙烯春節(jié)期間工廠庫存累庫明顯，2月中下旬市場需 消化這部分工廠貨。市場逐步關(guān)注到這部分隱性庫存壓力，2月下旬以消化中間環(huán)節(jié)庫存為主。3月純苯、 苯乙烯供需基本平衡，實(shí)際去庫幅度或有限。（3）供應(yīng)：近期煉廠故障頻發(fā)，關(guān)于供應(yīng)減產(chǎn)的消息較多。多為短停，影響3月下到4月的苯乙烯供 應(yīng)，但是會(huì)外賣純苯至山東地區(qū)。地?zé)掗_工偏低對(duì)芳烴外賣量影響明顯，但是隨著后續(xù)華東-山東物流恢 復(fù)，山東地區(qū)價(jià)格將逐步轉(zhuǎn)弱。并且山東地區(qū)開始有美金船貨補(bǔ)充，后續(xù)純苯缺貨概率不大。

生豬:轉(zhuǎn)拋預(yù)期顯現(xiàn)，現(xiàn)貨逐步轉(zhuǎn)弱。2月生豬肥標(biāo)價(jià)差處于歷史同期高位水平，刺激二次育肥群體積極采購，形成主動(dòng)累庫局面;春節(jié)后常規(guī)需求大降，集團(tuán)出欄量難以消化，體重快速上升，已達(dá)到近3年同期最高水平，處于被動(dòng)累庫階段。累庫節(jié)奏支撐現(xiàn)貨價(jià)格，導(dǎo)致2月淡季仍給出較高現(xiàn)貨利潤，行業(yè)盈利已超過10個(gè)月。2025年供應(yīng)過剩預(yù)期較為明確，下跌趨勢階段二次育肥持續(xù)輪庫的概率較低;伴隨氣溫回升，肥標(biāo)價(jià)差走縮，2月入欄的二次育肥達(dá)到盈虧平衡線，或刺激集中出欄，且3月計(jì)劃出欄環(huán)比上升，供應(yīng)壓力擴(kuò)大，投機(jī)承托意愿尚需考量，5月及7月合約弱預(yù)期延續(xù)。

所長早讀

特朗普召開首次內(nèi)閣會(huì)議，關(guān)稅將繼續(xù)實(shí)施

觀點(diǎn)分享：據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月26日，美國總統(tǒng)特朗普召開其第二任期的首次內(nèi)閣會(huì)議。特朗普表示，大部分關(guān)稅將繼續(xù)實(shí)施。預(yù)計(jì)將很快宣布對(duì)歐盟輸美商品加征25%關(guān)稅，4月2日實(shí)施對(duì)等關(guān)稅，且對(duì)進(jìn)口自墨西哥的商品和進(jìn)口自加拿大的非能源類商品征收25%的關(guān)稅。

今日早評(píng)

黃金：承壓下行

白銀:震蕩回落

銅：倫銅注銷倉單增加，支撐價(jià)格

鋁：震蕩回落

氧化鋁：持續(xù)磨底

鋅：震蕩調(diào)整

鉛：區(qū)間運(yùn)行

鎳：短期或難破區(qū)間震蕩，累庫與礦端預(yù)期博弈

不銹鋼：單邊窄幅震蕩運(yùn)行，結(jié)構(gòu)矛盾較為凸顯

錫：緬甸復(fù)產(chǎn)消息落地，承壓下行

工業(yè)硅：弱勢震蕩

多晶硅：市場消息發(fā)酵，盤面增倉上行

碳酸鋰：偏弱震蕩

鐵礦石：下游利潤預(yù)期轉(zhuǎn)暖，礦價(jià)相對(duì)偏弱

螺紋鋼：寬幅震蕩

熱軋卷板：寬幅震蕩

硅鐵：成本端價(jià)格下移，硅鐵寬幅震蕩

錳硅：多空力量交織博弈，錳硅寬幅震蕩

焦炭：十輪提降落地，寬幅震蕩

焦煤：寬幅震蕩

動(dòng)力煤：終端需求冷清，震蕩偏弱

玻璃：原片價(jià)格平穩(wěn)

對(duì)二甲苯：成本坍塌，低位盤整，下方空間有限

PTA：原油下跌，跟隨偏弱，下方空間有限

MEG：逢低布局正套，下方空間有限

橡膠：震蕩運(yùn)行

合成橡膠：短期偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注順丁橡膠表需

LLDPE：區(qū)間震蕩

PP：現(xiàn)貨小跌，成交一般

燒堿：不宜追空，市場或開啟反彈

紙漿：震蕩運(yùn)行

原木：寬幅震蕩

甲醇：短期震蕩運(yùn)行

尿素：現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱，期貨高位震蕩

苯乙烯：空單部分止盈

純堿：現(xiàn)貨市場變化不大

PVC：偏弱震蕩

燃料油：弱勢調(diào)整走勢為主，短期波動(dòng)增加

低硫燃料油：持續(xù)弱于高硫，外盤高低硫價(jià)差延續(xù)收窄趨勢

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：4-6反套酌情止盈，6-10正套、10-12反套持有

短纖：偏弱震蕩，短期下方空間有限

瓶片：偏弱震蕩，短期下方空間有限，做擴(kuò)加工費(fèi)持有

棕櫚油：故事驗(yàn)證期，震蕩整理

豆油：國際油價(jià)回落影響

豆粕：阿根廷降雨、美豆收跌，連粕或震蕩

豆一：震蕩

玉米：震蕩運(yùn)行

白糖：區(qū)間整理

棉花：關(guān)注需求端對(duì)價(jià)格的反饋

雞蛋：現(xiàn)貨偏強(qiáng)，等待反彈做空機(jī)會(huì)

生豬：累庫持續(xù)，肥標(biāo)走縮

花生：關(guān)注油廠收購