重點關(guān)注

期指、貴金屬、原油、玻璃、MEG

期指：風(fēng)偏回潮，震蕩整固。本周，受地緣、關(guān)稅等外部擾動引發(fā)的避險情緒升溫拖累，期指走弱。此前我們提及，2月外部擾動暫緩，國內(nèi)科技崛起敘事，扶持民營經(jīng)濟等超預(yù)期利多共振，帶來行情的明顯回升。但在估值擴張后，隨著外部擾動重新增多，后期重磅會議臨近，市場觀望情緒有所升溫。部分資金邊打邊撤落袋為安，部分資金向風(fēng)格擴散要收益，無一不帶來相對高位波動的放大。不過當(dāng)前實質(zhì)性超預(yù)期利空并不足，雙邊博弈并未到?jīng)Q斷時刻，且市場中線看多科技崛起，增配中國資產(chǎn)的預(yù)期仍較濃，市場情緒并未徹底冷卻，在回調(diào)之際下方仍有支撐，單邊走弱的概率或偏低。

貴金屬：昨日黃金夜盤大跌超過1%，白銀跟隨跌落，表現(xiàn)疲軟。我們近期曾提示，從黃金的前期推漲的一系列影響因素來看，我們認(rèn)為正在邊際走弱。黃金處于2950-3000美金時，向下風(fēng)險已然大于向上空間：1、來自于倫紐價差帶來黃金現(xiàn)貨庫存緊俏的情況本周出現(xiàn)明顯緩解，短端黃金租賃利率從前期高點4%快速下滑至1%以內(nèi)，意味著當(dāng)價差收斂套利空間不再，LBMA黃金去庫趨勢逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨擠兌風(fēng)險下降。2、特朗普將關(guān)稅政策的關(guān)鍵節(jié)點延后至4月，近期來自于政策的不確定性邊際走弱。3、俄烏沖突邊際緩解。同時，隨著美國一系列重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)的同步走軟（上周五美國來自服務(wù)業(yè)PMI、消費者信心、以及房地產(chǎn)成屋銷售數(shù)據(jù)齊齊走弱），宏觀交易愈發(fā)聚焦于美國經(jīng)濟的瑕疵。策略應(yīng)對上我們提出關(guān)注多金銀比，或繼續(xù)上破90位置，目前金銀比觸及92附近，亦已兌現(xiàn)。昨夜美股快速下行，流動性快速收縮、通脹預(yù)期回落給予黃金下跌情緒上的契機，我們認(rèn)為貴金屬板塊單邊或繼續(xù)承壓，直至黃金買盤承托力重現(xiàn)。

原油：周度級別或延續(xù)弱勢，空間取決于OPEC在3月初會議上是否確認(rèn)4月開始增產(chǎn)。理由如下：第一，敏感油問題：俄羅斯等原油卸貨逐步兌現(xiàn)，二季度到港敏感油或增加；第二，二季度季節(jié)性性利空、美歐煉能收縮利空不可忽視；第三，歐佩克3月初會議上是否會執(zhí)行4月增產(chǎn)計劃 ，這是未來1-2周的主要矛盾：若執(zhí)行增產(chǎn)，二季度原油供需面大概率過剩，大趨勢偏空，仍有3-5美金以上的下跌空間；若不執(zhí)行增產(chǎn)，二季度供需緊平衡（可能會有小幅去庫），油價短期弱勢震蕩后甚至有小幅反彈，可能無趨勢性行情。

玻璃：趨勢仍偏弱。當(dāng)下玻璃行業(yè)關(guān)鍵壓力來自需求弱于預(yù)期，而中游貿(mào)易商在春節(jié)前做了超預(yù)期的備貨，廠家?guī)齑鎵毫εc貿(mào)易商庫存壓力疊加使得市場壓力較大。國內(nèi)浮法玻璃原片價格整體偏弱整理，市場局部成交靈活度增加，沙河部分價格重心下移，華南市場成交價格亦有松動。當(dāng)前下游加工廠新增訂單未見明顯好轉(zhuǎn)，在手訂單有限，提貨積極性一般。短期市場交投大概率維持偏弱局勢。

MEG：需求不及預(yù)期，去庫幅度減弱，乙二醇單邊走勢繼續(xù)偏弱。近期下游負(fù)反饋帶來的壓力逐步顯現(xiàn)，聚酯產(chǎn)銷低迷、庫存壓力凸顯，金三銀四的聚酯開工旺季可能落空，乙二醇剛需走弱，且工廠將以消化存量庫存為主，采購積極性較低。供應(yīng)方面，三月上旬之前仍是累庫格局，三月下旬開始的去庫力度也隨著近期國產(chǎn)裝置負(fù)荷的提升而大打折扣。近期煤炭價格持續(xù)下跌，煤化工裝置利潤較高，負(fù)荷提升，上周紅四方30、天盈15、山西沃能30、美錦30負(fù)荷提升，本周富德重啟，3月份關(guān)注新疆天業(yè)60、兗礦40、中昆60檢修落地情況。另外由于泉州、連云港地區(qū)倉單影響，貿(mào)易商普遍持有基差正套及月差反套頭寸，5-9月差持續(xù)下行，對近月盤面形成拋壓。整體而言，當(dāng)前乙二醇趨勢仍然偏弱，需要看到3月MEG裝置檢修如期落地以及聚酯庫存下降開工回升才能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的悲觀格局心態(tài)。

所長早讀

繼鋼鋁之后，銅也要加關(guān)稅了

觀點分享：美東時間2月25日，美國總統(tǒng)特朗普簽署了一項行政命令，指示商務(wù)部長盧特尼克開始調(diào)查銅進口和國外的銅生產(chǎn)是否對美國經(jīng)濟和國家安全構(gòu)成風(fēng)險。白宮官員表示，根據(jù)商務(wù)部的調(diào)查結(jié)果，可能會對美國向國外進口的銅加征關(guān)稅，但未透露多少細(xì)節(jié)，包括調(diào)查將何時結(jié)束、關(guān)稅稅率可能定為多少以及何時生效。電子交易盤數(shù)據(jù)顯示，周二美股盤后，紐約期銅快速拉升。

今日早評

黃金：承壓下行

白銀:震蕩回落

銅：美國加征關(guān)稅預(yù)期，美銅價格大漲

鋁：小幅震蕩

氧化鋁：低位整理

鋅：現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)好，下方空間或有限

鉛：震蕩運行

錫：承壓下行

工業(yè)硅：震蕩偏弱，關(guān)注下方支撐

多晶硅：關(guān)注本周實際簽單價格

碳酸鋰：偏弱震蕩，關(guān)注下游3月排產(chǎn)

鐵礦石：寬幅震蕩

螺紋鋼：寬幅震蕩

熱軋卷板：寬幅震蕩

硅鐵：成本端價格下移，硅鐵寬幅震蕩

錳硅：成本端價格下移，錳硅偏弱震蕩

焦炭：十輪提降落地，寬幅震蕩

焦煤：寬幅震蕩

動力煤：終端需求冷清，震蕩偏弱

玻璃：原片價格平穩(wěn)

對二甲苯：PTA裝置檢修較多，PX買盤稀少，內(nèi)外價差新低

PTA：聚酯庫存壓力繼續(xù)增大，原料PTA趨勢偏弱

MEG：月差新低，非主流倉單減少，趨勢仍偏弱

橡膠：震蕩偏弱

合成橡膠：偏弱運行

瀝青：成本弱勢，小幅下挫

LLDPE：短期仍有壓力

PP：現(xiàn)貨小跌，成交一般

燒堿：關(guān)注后期檢修情況

紙漿：震蕩運行

原木：寬幅震蕩

甲醇：短期震蕩運行

尿素：短期偏強，日內(nèi)波動關(guān)注現(xiàn)貨成交

苯乙烯：物流恢復(fù)，消化隱性庫存為主

純堿：現(xiàn)貨市場變化不大

LPG：成本下挫，弱勢震蕩

PVC：趨勢偏弱

燃料油：繼續(xù)下跌，短期波動增加

低硫燃料油：弱勢擴大，外盤高低硫價差延續(xù)收窄趨勢

集運指數(shù)（歐線）：4-6反套、6-10正套、10-12反套持有

短纖：原料支撐不足，震蕩偏弱

瓶片：單邊跟隨原料，關(guān)注做擴加工費

棕櫚油：故事驗證期，震蕩整理

豆油：國際油價回落影響

豆粕：美豆收漲，連粕偏弱震蕩（3月合約下跌，影響主力合約偏弱）

豆一：黑龍江臨儲拋儲，回調(diào)

玉米：震蕩運行

白糖：偏強運行

棉花：關(guān)注需求端對價格的反饋

雞蛋：等待反彈做空機會

生豬：累庫持續(xù)，近月關(guān)注基差

花生：關(guān)注油廠收購