重點(diǎn)關(guān)注

集運(yùn)指數(shù)（歐線）、尿素、期指

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：4-6反套、6-10正套持有。第8、9周即期運(yùn)費(fèi)延續(xù)跌勢(shì)；主流班輪公司相繼發(fā)布3月漲價(jià)，3月船期報(bào)價(jià)均值漲至2500/4200附近，漲幅接近1000/1700?；久娣矫?，過去一周，中國(guó)至西北歐航線空班數(shù)量增多，三月第一周中國(guó)至西北歐航線艙位下修至21.0萬TEU，3月上、下半月周均有效運(yùn)力分別為25.5萬TEU/周、29.1萬TEU/周。我們認(rèn)為3月第一周真實(shí)訂艙價(jià)格有可能止跌甚至小幅抬升至3000美元/FEU上下，關(guān)注2月底訂艙進(jìn)度、是否有大面積的爆倉(cāng)跡象出現(xiàn)；3月第二周、第三周運(yùn)價(jià)仍有回調(diào)預(yù)期。資金博弈方面，第一輪宣漲利好基本出盡，暫時(shí)不宜追多，等待3月真實(shí)訂艙價(jià)格落地給出估值上的錨?？紤]4-6反套、6-10正套酌情持有，需要提醒的是階段性漲價(jià)預(yù)期消退時(shí)月差或走縮，可以在此時(shí)間點(diǎn)部分減倉(cāng)止盈。

尿素：短期偏強(qiáng)，日內(nèi)波動(dòng)主要關(guān)注現(xiàn)貨大幅上漲后成交跟進(jìn)情況。短期而言，東北地區(qū)基層需求啟動(dòng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)早于2024年同期，導(dǎo)致目前東北地區(qū)采購(gòu)需求與交割區(qū)域小麥返青肥需求產(chǎn)生共振，階段性農(nóng)業(yè)需求彈性較強(qiáng)從而對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成明顯驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行。期貨端，伴隨現(xiàn)貨周末大幅上漲且成交活躍，盤面投機(jī)性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期以交易需求強(qiáng)驅(qū)動(dòng)為主，階段性偏強(qiáng)運(yùn)行。本輪尿素反彈的持續(xù)性主要跟進(jìn)現(xiàn)貨日內(nèi)成交情況、基層對(duì)價(jià)格上漲后的接受程度以及現(xiàn)貨成交放量期間的物流情況。

期指：關(guān)注補(bǔ)漲下的風(fēng)格均衡可能性。近期驅(qū)動(dòng)上，外部擾動(dòng)烈度低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)AI題材賺錢效應(yīng)持續(xù)抬升風(fēng)險(xiǎn)偏好，政策面加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的扶持均使得行情偏強(qiáng)，市場(chǎng)情緒積極。盤后信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)開門紅，微信接入DeepSeek，多頭情緒繼續(xù)得到消息支撐。不過，隨著成長(zhǎng)板塊利多的逐步落地，部分題材股持續(xù)大漲后，行情可能會(huì)借助資金重回中國(guó)市場(chǎng)的預(yù)期，以及包括金融企業(yè)在內(nèi)的央國(guó)企重組預(yù)期催化，而向前期滯漲的核心資產(chǎn)回流。后期，隨著兩會(huì)的臨近，由于宏觀面改善，政策信號(hào)已出現(xiàn)相機(jī)抉擇的變化，可能會(huì)帶來觀望情緒的滋生。整體上，圍繞兩會(huì)預(yù)期的交易行情或進(jìn)入到擴(kuò)散并隨后收尾階段。

所長(zhǎng)早讀

1月信貸數(shù)據(jù)開門紅，私人部門的風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升

觀點(diǎn)分享：2025年1月社融存量增速維持在8.0%，新增社融7.06萬億元，同比多增5866億元。政府債仍是社融的穩(wěn)定盤，同比增加近4000億元。1月新增信貸5.13萬億元，在2024年高基數(shù)的情況下仍實(shí)現(xiàn)同比多增2100億元，票據(jù)融資、企業(yè)短貸是主要支撐項(xiàng)。值得注意的是，企業(yè)貸款期限結(jié)構(gòu)集中在短期，多增的4300億有2800億都是短期貸款。另外居民信用自2024年9月以來低位企穩(wěn)但彈性不足。1月居民中長(zhǎng)期貸款同比縮減，與30大中城市商品房成交面積同比-15%互為印證。2月初成交面積也僅高于2024年同期的水平，彈性仍然有限。年初以來，Deepseek沖擊、以及特朗普關(guān)稅再通脹交易的反轉(zhuǎn)使國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，體現(xiàn)在掉期溢價(jià)和滬金溢價(jià)回落，而寬松政策的回?cái)[是為后續(xù)外部沖擊儲(chǔ)備操作空間。

今日早評(píng)

黃金：高位回落

白銀:表現(xiàn)偏弱

銅：庫(kù)存大幅增加，限制價(jià)格上漲

鋁：震蕩偏強(qiáng)

氧化鋁：小幅企穩(wěn)

鋅：區(qū)間震蕩

鉛：供需兩端弱復(fù)蘇，區(qū)間震蕩

鎳：全球累庫(kù)現(xiàn)實(shí)未改，礦端邏輯短期支撐

不銹鋼：?jiǎn)芜呎鹗庍\(yùn)行，月差結(jié)構(gòu)矛盾積累

錫：震蕩回調(diào)

工業(yè)硅：庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，盤面向下驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)

多晶硅：關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際成交情況

碳酸鋰：下游補(bǔ)庫(kù)意愿減弱，偏弱震蕩延續(xù)

鐵礦石：寬幅震蕩

螺紋鋼：成本拖累，弱勢(shì)震蕩

熱軋卷板：成本拖累，弱勢(shì)震蕩

硅鐵：成本支撐減弱，硅鐵寬幅震蕩

錳硅：上行邏輯證偽，錳硅弱勢(shì)震蕩

焦炭：提降預(yù)期仍存，震蕩偏弱

焦煤：震蕩偏弱

動(dòng)力煤：供需寬松，震蕩偏弱

玻璃：原片價(jià)格平穩(wěn)

對(duì)二甲苯：供需雙弱，震蕩市，月差反套

PTA：趨勢(shì)偏弱

MEG：弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，5-9正套

橡膠：震蕩偏強(qiáng)

合成橡膠：震蕩承壓

瀝青：累庫(kù)偏緩，區(qū)間震蕩

LLDPE：中期趨勢(shì)偏弱

PP：現(xiàn)貨持穩(wěn)，成交一般

燒堿：階段性承壓，關(guān)注未來檢修情況

紙漿：震蕩運(yùn)行

原木：高位反復(fù)

甲醇：短期震蕩承壓

尿素：偏強(qiáng)運(yùn)行，日內(nèi)波動(dòng)關(guān)注現(xiàn)貨成交

苯乙烯：物流恢復(fù)，消化隱性庫(kù)存為主

純堿：現(xiàn)貨市場(chǎng)變化不大

LPG：小幅修復(fù)，震蕩延續(xù)

PVC：中期趨勢(shì)偏弱

燃料油：短期轉(zhuǎn)入震蕩，基本面強(qiáng)勢(shì)仍在

低硫燃料油：偏弱震蕩，外盤高低硫價(jià)差暫時(shí)持穩(wěn)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：4-6反套、6-10正套酌情持有

短纖：關(guān)注做擴(kuò)加工費(fèi)

瓶片：關(guān)注做擴(kuò)加工費(fèi)

棕櫚油：產(chǎn)地暫無供應(yīng)壓力但也無大漲驅(qū)動(dòng)

豆油：關(guān)注成本影響及國(guó)內(nèi)大豆到港

豆粕：美國(guó)關(guān)稅和南美天氣擔(dān)憂，震蕩

豆一：震蕩

玉米：震蕩運(yùn)行

白糖：關(guān)注巴西出口節(jié)奏

棉花：震蕩偏強(qiáng)

雞蛋：反套持續(xù)

生豬：反套驅(qū)動(dòng)漸顯

花生：震蕩運(yùn)行