【導語】2024年國內煤炭供需格局整體偏寬松，各煤種價格重心均有下行，且跌幅多在10%以上。展望2025年，煤炭供需兩端均有繼續(xù)增長預期，但預計供應水平將繼續(xù)保持在需求水平之上，各煤種市場仍有繼續(xù)承壓調整預期。

回顧2024：供需格局寬松，各煤種價格同比跌幅均在10%以上

2024年國內供需關系整體仍偏寬松，成為煤價繼續(xù)合理回歸的基礎。供應端來看，2024年國內原煤產量同比增速雖有放緩，部分月份受局部地區(qū)專項整治活動等因素干擾，存在產量同比下滑情形；但各月產量整體仍保持在歷史高位水平，并全年產量整體繼續(xù)保持正增長態(tài)勢，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年，全國規(guī)上工業(yè)原煤產量47.6億噸，同比增速在1%以上。而進口方面，據(jù)中華人民共和國海關總署數(shù)據(jù)顯示，2024年中國煤炭進口總量達到5.43億噸，同比增長14.41%。主要受以下因素支撐，全年煤炭進口量再創(chuàng)歷史新高，第一，國際主要煤炭出口國煤炭產量保持穩(wěn)定增長，為全球煤炭貿易增長提供支撐；第二，今年以來，進口煤較國內同熱值煤炭始終保持有價格優(yōu)勢，國內用煤企業(yè)對進口煤接受度較高；第三，中國作為全球最大的耗煤國家，印度尼西亞、澳大利亞、俄羅斯、蒙古等主要煤炭出口國加大對中國的煤炭出口的力度。需求端來看，由于全球經濟增長均面臨回調壓力、同時局部區(qū)域地緣關系偏緊，中國經濟發(fā)展也面臨一定阻力，2024年國內煤炭消費量同比增幅或將有所收窄，據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，2024年中國煤炭消費總量為48.9億噸，同比增長5.16%，同比增速回落2.73個百分點。

整體來看，煤炭供需關系仍偏寬松，受此影響2024年各煤種價格均有下探，且跌幅均在10%以上。具體來看：

動力煤：先漲后跌進而偏弱調整，2024年均價同比下跌10.26%

2024年國內動力煤市場整體經歷先跌后漲進而偏弱調整過程。截至2024年底，山東地區(qū)Q5000大卡動力煤主流市場價格在700-720元/噸，較2024年初累計下行147.5元/噸，跌幅在17.20%；2024年均價在787.94元/噸，較2023年均價下跌90.13元/噸，跌幅在10.26%；年內最高價格出現(xiàn)在年初為840-875元/噸，年內最低價格出現(xiàn)在12月25日為690-720元/噸，振幅在21.63%，較2023年收窄36.64個百分點。

整體來看，2024年影響價格變動的最主要因素在于需求，市場價格調整受需求驅動最為明顯。具體來看，1-4月下游用戶采購需求整體放量不足，市場煤需求不溫不火，難以對市場形成有力支撐，期間煤價整體以承壓偏弱運行為主，僅春節(jié)前后下游用戶有提庫補貨需求，同時伴隨產地部分煤礦停產放假影響，對煤價形成階段性上行支撐，但持續(xù)時間及價格上漲幅度均較有限。但進入5月后，部分民營煤礦受安全、環(huán)保檢查等因素影響生產連續(xù)性受干擾；而下游用戶采購積極性改善，旺季預期有所發(fā)酵，非電終端剛需穩(wěn)定，且貿易商投機操作需求也有釋放，支撐煤價止跌反彈出現(xiàn)上行，月內累計漲幅在10%以上。后旺季預期未能兌現(xiàn)，整體落空，電廠庫存高位，且長協(xié)資源充足疊加進口資源補充，下游用戶采購市場煤需求不振，市場交投活躍度不高，“旺季不旺”特征較為典型，煤價整體偏弱調整為主。直至9月，前期局部地區(qū)持續(xù)降雨天氣制約露天礦生產連續(xù)性，后期接連迎來中秋、國慶雙節(jié)，煤礦生產保安全意識較強，供應增量受限；而下游用戶經前期持續(xù)消化后庫存下滑，同時非電行業(yè)開工率提升，也有部分用戶陸續(xù)提前開始適量冬儲工作，需求端支撐力度也有改善，供需兩端均有支撐，帶動煤價止跌向上調整。但上漲持續(xù)時間整體有限，進入四季度后因各環(huán)節(jié)庫存整體處于高位水平，下游用戶實際采購積極性有限，需求端支撐力度不強，煤價“旺季不旺”特征較為突出，價格重心整體仍有承壓，且12月份存在加速下探跡象；直至年底隨累計降幅擴大，且年底部分民營煤礦完成年度任務后暫停產銷、市場供應收緊，煤價觸底并略有反彈。

煉焦煤：價格重心繼續(xù)下移，2024年均價同比下跌10.92%

2024年，煉焦煤價格重心繼續(xù)下移。

從年均價格來看，截至2024年底，山西呂梁低硫主焦煤年均價格為1883.83元/噸，較2023年同期年均價格降10.92%。分時段來看，1-4月上旬，盡管供給端釋放受阻，價格仍因需求延遲釋放持續(xù)下行，截至4月15日，山西呂梁低硫主焦煤出礦含稅為1800元/噸，較1月初價格降28.71%。4月上旬-7月中旬，需求端利好頻出，價格隨需求改善出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，驗證底部，之后整體窄幅震蕩運行為主，在此期間，山西呂梁低硫主焦煤出礦含稅價格再1800-1950元/噸震蕩運行。7月中旬-8月底，因螺紋鋼新舊國標轉換等因素，鐵水產量大幅下降，帶動焦煤價格下降，截至8月31日，山西呂梁低硫主焦煤出礦含稅1625元/噸，降幅為16.67%。9-10月中旬，隨著鐵水產量恢復以及中國經濟穩(wěn)增長政策密集發(fā)布，煉焦煤價格持續(xù)回升，截至10月15日，山西呂梁低硫主焦煤出礦含稅1775元/噸，較9月初價格漲125元/噸，漲幅為7.58%。從10月中旬開始至12月底，焦煤市場供大于求的矛盾開始顯現(xiàn)，市場價格開始不斷下行，截至12月31日，山西呂梁低硫主焦煤出礦含稅1400元/噸，較10月中旬價格相比降375元/噸，跌幅為21.13%。

無煙煤：供需格局延續(xù)寬松，2024年均價同比下跌23.11%

2024年國內無煙煤市場供應保持增長趨勢，但需求端未有相應改善，無煙煤市場供需格局延續(xù)寬松態(tài)勢，市場價格繼續(xù)承壓下行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年12月31日，山西晉城地區(qū)無煙洗小塊坑口年均價收于1109.26元/噸，較2023年年均價下滑333.39元/噸，同比降幅23.11%。其中年內最低價格為12月底的965元/噸，最高價為6月初的1295元/噸，年度價格波動空間在330元/噸附近，較2023年波動空間明顯收窄。

2024年中國無煙煤價格整體低于2023年，走勢上呈現(xiàn)“降-漲-降-漲-降”的震蕩趨勢，且近幾年隨煤炭生產企業(yè)加強產銷一體化發(fā)展，貿易環(huán)節(jié)對接優(yōu)質資源難度亦有增加，發(fā)運倒掛情形時常存在，貿易商中間套利難度增加。以山西晉城地區(qū)無煙洗小塊價格為例，其中一季度保持低位震蕩，價格漲跌頻繁，4月份出現(xiàn)偏強上漲，并在6月初達到2024年價格最高點1295元/噸，較年內價格最低點高330元/噸。具體來看，一季度受春節(jié)假期期間煤礦生產超預期減產影響，無煙煤供應出現(xiàn)階段性偏緊，坑口價格在2月底3月初下游集中補庫時間節(jié)點出現(xiàn)偏強上漲行情；4-5月份國內需求端明顯好轉，而供應端無煙煤主產區(qū)山西省節(jié)后持續(xù)開展“三超”及隱蔽工作面治理行動，供弱需強支撐煤價偏強上漲，并在6月初達年內價格高點；6月中下旬開始停產煤礦陸續(xù)恢復生產，無煙煤市場供應量上升，但下游進入淡季，無煙煤市場價格缺乏支撐，開始持續(xù)回落；四季度傳統(tǒng)用煤旺季，但無煙煤礦坑口產量穩(wěn)中有增彌補上半年生產虧量，需求市場又整體表現(xiàn)不佳，供強需弱格局持續(xù)，煤炭市場旺季不旺，煤價持續(xù)下行，并于年底降至年內價格最低點。

展望2025：供需兩端均有繼續(xù)增長預期，煤炭市場或繼續(xù)向下調整

供應端，產量方面，煤炭是受國家政策調控比較明顯的能源產品，經過過去幾年的產能集中釋放后，預計后期產能凈增空間有限，產能結構變化將更傾向于產能結構優(yōu)化升級；同時產能利用率存在繼續(xù)提升空間，煤炭靈活供應能力也有增強；并考慮到煤礦建設及投產周期需要3-5年方可形成有效產量，以及雙碳政策等政策因素。綜合影響下預計未來五年國內煤炭產量整體繼續(xù)保持在高位水平，呈現(xiàn)增后觸頂略有下滑趨勢，預計到2029年全國煤炭產量將達到47.9億噸，較2024年累計增加0.30億噸，增幅在0.63%。進口方面，受中國國內經濟發(fā)展支撐，我國未來煤炭消耗量仍存在一定增長空間，進口煤對國內用煤企業(yè)依然是不可或缺的資源，預計未來煤炭進口量保持高位有增態(tài)勢，2025年中國煤炭進口量或將達到5.46億噸，較2024年增加0.03億噸,增幅在0.6%。需求端，“富煤、貧油、少氣”的能源結構特點決定了我國以煤為主的能源消費現(xiàn)狀，且未來很長一段時間內均難以改變，但“雙碳目標”確定后，隨著清潔能源持續(xù)大力發(fā)展，未來煤炭消費總量將逐漸觸頂；從煤炭消費結構來看，電力行業(yè)耗煤量仍占比最大，而鋼鐵、建材、煤化工等行業(yè)耗煤量則受行業(yè)限制發(fā)展政策影響，行業(yè)耗煤量占比增長受限。整體來看，預計2025年全國煤炭消費量將達到49.4億噸，較2024年增加0.5億噸，增幅在1.02%。整體來看，2025年煤炭供應水平仍保持在需求之上，將對煤價形成壓制。

供大于需，2025年煤價存繼續(xù)向下調整預期

整體來看，預計2025年國內煤炭供應將繼續(xù)保持在相對高位水平，供應較為充裕，驅動煤價波動更為理性，價格重心或繼續(xù)向下調整。具體以動力煤市場價格為例來看，1-2月正值國內重要節(jié)日附近，煤礦生產多有保安全意識，主流煤礦生產穩(wěn)定，部分民營煤礦則存在因假期等因素影響而階段性暫停產銷、產量下滑現(xiàn)象，而同時考慮到終端用戶春節(jié)前完成后適量備貨工作后將以消耗庫存保持觀望為主，預計煤價整體保持前高后低走勢。3-4月國內煤礦多恢復正常生產，但因正值煤炭需求淡季，電廠多積極主動去庫存，部分煤礦或采取以銷定產策略，國內動力煤產量或先增后有環(huán)比回落，而進口則保持在高位水平，預計煤價存承壓偏弱運行可能。5-6月國內煤礦繼續(xù)保持穩(wěn)定生產狀態(tài)，國內供應穩(wěn)中有增，但部分下游或提前開啟迎峰度夏前備貨工作，煤價存反彈可能，但充足供應將抑制煤價上行空間。進入三季度，正處于國內迎峰度夏關鍵階段，國內供應相對穩(wěn)定，保持在高位，而部分沿海電廠或加大進口煤采購力度，供應存增量可能，而下游終端用戶多以消化庫存為主，至9月經前期庫存持續(xù)下滑采購需求或有放量，預計煤價將經歷由不溫不火向反彈的轉變。四季度接連迎來國內重要節(jié)日及部分煤礦年度任務接近完成等現(xiàn)象，煤礦生產謹慎，產量或存小幅下滑可能，但進口繼續(xù)保持在高位水平；同時電廠以兌現(xiàn)長協(xié)為主，非電終端或有錯峰生產等現(xiàn)象，預計國內煤價整體保持僵持，波動幅度有限。

（卓創(chuàng)資訊 張敏、任慧云、趙麗、王敬萱）