春節(jié)之后，蛇年行情正式拉開序幕，市場出現(xiàn)了量價(jià)齊升的態(tài)勢。從上周五開始，市場成交量就已經(jīng)接近2萬億元，截至本周一，市場成交量再次達(dá)到2萬億元左右。量的先行帶動(dòng)了價(jià)格的逐步回升。市場各方對A股和港股市場的看法變得更加積極，尤其是外資行紛紛看多中國股市，這極大地提振了國內(nèi)外投資者的信心。

近期，中國人工智能初創(chuàng)公司DeepSeek橫空出世，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注，打破了國際投資者對美股科技股的迷信。中國的AI已經(jīng)崛起，今年以來，人形機(jī)器人等AI應(yīng)用板塊大幅上漲，形成了很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。人形機(jī)器人板塊有可能會(huì)成為今年全年的投資主題。

另一方面，“一攬子”推動(dòng)資本市場改革的政策利好陸續(xù)出臺(tái)，近期出臺(tái)的密度很高。從春節(jié)前多部門聯(lián)合印發(fā)吸引中長期資金入市，到近期證監(jiān)會(huì)推出的一系列推動(dòng)資本市場改革的政策文件，極大地提振了投資者的信心。近日，德意志銀行亞太區(qū)研究主管馬力勤發(fā)布的中國股市研究策略報(bào)告指出，2025年將成為全球投資界重新認(rèn)識(shí)中國國際競爭力的關(guān)鍵一年。中國企業(yè)在高端制造與服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)構(gòu)建全球性價(jià)比與質(zhì)量的雙重優(yōu)勢，中國的顛覆性創(chuàng)新力正重塑產(chǎn)業(yè)競爭格局，預(yù)計(jì)中國股票的估值質(zhì)量將逐漸提升。

馬力勤在報(bào)告中指出，中國具備以下兩大突出優(yōu)勢：一是自動(dòng)化領(lǐng)導(dǎo)力，中國工業(yè)機(jī)器人裝機(jī)量占全球總量的70%，驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)率優(yōu)勢及人均財(cái)富的積累；二是經(jīng)濟(jì)走廊聯(lián)通機(jī)遇，通過“一帶一路”倡議，中國與中亞、西亞、中東及北非市場深度聯(lián)通，構(gòu)建并聯(lián)動(dòng)釋放潛在市場機(jī)遇。得益于政策重心向消費(fèi)端傾斜的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)向，疊加金融開放政策的利好，馬力勤認(rèn)為，中國A股及港股牛市周期已于2024年開啟，并有望在中期內(nèi)再創(chuàng)新高。

德銀研究報(bào)告的觀點(diǎn)與我這段時(shí)間的觀點(diǎn)不謀而合。我在2025年十大預(yù)言中明確提到，在政策轉(zhuǎn)向明確之后，A股和港股將迎來第二波、第三波行情，賺錢效應(yīng)明顯提升。一個(gè)繁榮的股市是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、提振消費(fèi)的最佳措施，也是破局的關(guān)鍵。在研究報(bào)告中，馬力勤指出，中國制造從最初紡織領(lǐng)域的崛起，再到后來在基礎(chǔ)電子、鋼鐵、造船、白色家電、太陽能等傳統(tǒng)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，現(xiàn)如今已完成向電信設(shè)備和高鐵等復(fù)雜產(chǎn)業(yè)的躍遷。2024年，中國在汽車出口領(lǐng)域的迅速崛起引發(fā)全球關(guān)注，因其遠(yuǎn)低于現(xiàn)有同類車型的價(jià)格，為全球提供了大量高性能電動(dòng)汽車。中國制造業(yè)的實(shí)力有目共睹，不僅貢獻(xiàn)了全球30%的制造業(yè)增值，其服務(wù)業(yè)占比也迅速上升。鑒于全球幾乎所有行業(yè)均有中國龍頭企業(yè)的身影，中國股票占全球市值的比例預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。

中國正通過構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈條，培育具有硅谷特征的專業(yè)化產(chǎn)業(yè)集群，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研深度協(xié)同。在電動(dòng)汽車領(lǐng)域，中國擁有70%的專利，而在5G和6G電信設(shè)備領(lǐng)域，中國同樣占據(jù)主導(dǎo)地位，2023年中國申請的專利數(shù)占全球總量近一半。德意志銀行強(qiáng)調(diào)，2025年低成本人工智能系統(tǒng)DeepSeek的推出備受世界矚目，體現(xiàn)了中國知識(shí)產(chǎn)權(quán)已獲得全球認(rèn)可。中國在高附加值領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)突破，并以前所未有的速度構(gòu)筑全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。中國企業(yè)的全球化進(jìn)程有望使估值折價(jià)逐漸消失，并有望在未來扭轉(zhuǎn)為溢價(jià)。中期來看，國際投資將加速增配中國資產(chǎn)，預(yù)計(jì)A股及港股在中期將延續(xù)漲勢。

研究報(bào)告還強(qiáng)調(diào)，喜歡有護(hù)城河的企業(yè)的投資者不能忽視的是，今天擁有寬闊護(hù)城河的是中國企業(yè)，而不是在經(jīng)濟(jì)上優(yōu)于他們的西方企業(yè)。中國股市將在2025年迎來長期牛市，港股和A股將成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。特別是在美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性、歐美制造業(yè)衰退以及西方企業(yè)競爭力下降的背景下，全球資金可能會(huì)重新配置到中國市場。德銀表示，MSCI中國指數(shù)相對于MSCI全球指數(shù)的市盈率折價(jià)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的10個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)該指數(shù)也接近其估值區(qū)間的底端。隨著中國企業(yè)在全球的崛起，這種估值折價(jià)似乎遲早會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐鐑r(jià)。德銀表示，投資者將不得不在中期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)向中國，并且在不推高股價(jià)的情況下，將難以獲得中國股票的敞口。德銀報(bào)告建議投資者關(guān)注中國的新能源汽車、半導(dǎo)體、人工智能、制造業(yè)龍頭企業(yè)以及具備全球競爭力的高端服務(wù)業(yè)公司。

無獨(dú)有偶，近期看好中國市場的外資行不止德銀一家。高盛和德意志銀行率先吹響了加倉中國的集結(jié)號(hào)。高盛率先喊出2025年MSCI中國指數(shù)有14%的上漲潛力，并認(rèn)為中國科技股在被重新估值后有20%的收益機(jī)會(huì)。高盛強(qiáng)調(diào)，目前中國的政策周期已經(jīng)從預(yù)期過渡到實(shí)施階段，細(xì)節(jié)和行動(dòng)是接下來穩(wěn)定增長和支持企業(yè)盈利的關(guān)鍵要素，并將推動(dòng)股市進(jìn)一步上漲。

本輪行情自2024年9月24日中央出臺(tái)“一攬子”政策之后開始拉開序幕，當(dāng)前正處于第二波行情啟動(dòng)的初期。DeepSeek的突破引發(fā)了市場對西方技術(shù)路徑經(jīng)濟(jì)性的質(zhì)疑，導(dǎo)致英偉達(dá)在1月27日當(dāng)天市值暴跌16.97%。這種成本性能優(yōu)勢不僅為中國AI企業(yè)打開國際市場，還將推動(dòng)全球南方國家探索算法優(yōu)化替代算力堆砌的新路徑，加速技術(shù)擴(kuò)散。無疑DeepSeek的成功證明中國已從技術(shù)模仿轉(zhuǎn)向原創(chuàng)輸出，其模型在海外的廣泛應(yīng)用標(biāo)志著中國知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值得到國際認(rèn)可。高盛進(jìn)一步分析，中國在AI軟件領(lǐng)域的優(yōu)勢顯著。MSCI中國指數(shù)中軟技術(shù)包括互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)的盈利占比達(dá)到37%，市值占比32%，遠(yuǎn)超硬件領(lǐng)域。這種結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢是中國在AI應(yīng)用層占據(jù)先機(jī)，推動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)重心從硬件基礎(chǔ)設(shè)施向軟件服務(wù)遷移。

如今，中國在全球制造業(yè)中已經(jīng)占據(jù)不可替代的地位，中國企業(yè)已在半導(dǎo)體、新能源汽車、高端裝備等領(lǐng)域形成高性價(jià)比加快速迭代的復(fù)合優(yōu)勢。中美科技股的估值差高達(dá)66%，而AI驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)力提升將加速這一差距收斂，從而提振中國科技股的估值。中國制造業(yè)的競爭力重塑不僅依賴AI技術(shù)突破，更在于與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，快速的應(yīng)用場景、開放的應(yīng)用政策、民眾的包容度都快速催化著中國科技創(chuàng)新崛起。全球最大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)貝萊德指出，中國經(jīng)濟(jì)正通過新的生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，高科技制造領(lǐng)域已進(jìn)入成果轉(zhuǎn)化期。DeepSeek的低成本模型為中小企業(yè)智能化改造提供了可行性，中國企業(yè)乃至全球企業(yè)都在加速進(jìn)入DeepSeek R1開源大模型。中國在工業(yè)機(jī)器人以及未來的家庭機(jī)器人等AI應(yīng)用領(lǐng)域的滲透率已經(jīng)遠(yuǎn)超全球平均水平，而AI算法的進(jìn)一步優(yōu)化將釋放制造業(yè)全要素生產(chǎn)率。這種軟硬結(jié)合的優(yōu)勢使得中國在全球供應(yīng)鏈中從成本中心轉(zhuǎn)向創(chuàng)新樞紐。

人形機(jī)器人是AI應(yīng)用的最佳領(lǐng)域之一。馬斯克甚至預(yù)測到2040年，機(jī)器人生產(chǎn)的數(shù)量可能會(huì)超過人類的數(shù)量?？梢詴诚胍幌拢?0年、30年以后，大街小巷將會(huì)有很多機(jī)器人在行走，許多家庭都會(huì)選擇一兩臺(tái)機(jī)器人來做家務(wù)，甚至成為家里的一員。

整體來看，當(dāng)前春季行情正在拉開序幕，以人形機(jī)器人、新能源汽車為代表的一些領(lǐng)域，政策逐步興起，成為領(lǐng)漲方向。2025年的行情有望超出投資者的預(yù)期。