報告品種：氧化鋁

節(jié)后，阿拉?。?/span>ALD）對山東、河北、遼寧等地的部分氯堿工廠進行了調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示，部分氯堿工廠在節(jié)日期間遭遇了物流運輸受阻和價格偏高的挑戰(zhàn)，導(dǎo)致經(jīng)銷商采購變得謹慎，非鋁小型工廠春節(jié)期間停產(chǎn)。這些因素共同作用，使得這些氯堿工廠的庫存逐漸累積。同時，節(jié)后非鋁行業(yè)的需求并未如期恢復(fù)，短期內(nèi)庫存消化略顯壓力。在此期間，這些工廠的32%液堿價格并未出現(xiàn)大幅波動，整體保持穩(wěn)定。其中山東地區(qū)32%液堿主流報價在990元-1040元/噸之間不等，河北地區(qū)32%液堿1050-1100元/噸之間。江蘇地區(qū)32%液堿價格在1050-1100元/噸之間。

然而，部分氯堿工廠的庫存狀況較為樂觀。這些工廠在節(jié)日前夕已與河北及山西氧化鋁工廠達成了部分訂單協(xié)議，加之節(jié)前庫存本就處于較低水平，隨著節(jié)后物流的逐步恢復(fù)，這些訂單得以順暢執(zhí)行，從而有效促進了庫存的消化。此外，由于部分工廠地理位置毗鄰鋁廠，采用管道或短途運輸方式，因此受物流波動的影響較小。

另外，節(jié)后某集團氧化鋁工廠面臨兩個因素：一是其自有氯堿工廠仍有一半負荷未重新啟動，導(dǎo)致堿供應(yīng)不足；二是其山西氯堿工廠的送貨量有所縮減，且預(yù)計未來3月份山西的長單訂單價格可能上漲。受此影響，山西及山東的某些氧化鋁工廠開始在河北、山東兩地積極尋找貨源進行采購，這進一步幫助部分上游氯堿工廠減輕了庫存壓力。此外，位于河北的一家氧化鋁工廠，在等待節(jié)前預(yù)訂的萬噸訂單到貨的同時，節(jié)后還額外從遼寧購進了千噸液堿。因此，在節(jié)后，這些氯堿工廠能夠持續(xù)向周邊的鋁廠供貨，保持了較低的庫存狀態(tài)。然而，據(jù)了解，下游氧化鋁工廠的現(xiàn)貨采購價格略低于工廠的市場報價。鑒于鋁廠的采購量相對較大，這種價格略低于報價的現(xiàn)象實際上是正常的。同時，還有一些氯堿工廠因出口訂單的增多而受益，這些訂單在很大程度上緩解了他們的整體庫存負擔(dān)。

后續(xù)市場展望，重點關(guān)注以下幾點：

一是：關(guān)注上游堿廠的庫存變化以及非鋁下游行業(yè)的開工狀況。當(dāng)前觀察發(fā)現(xiàn)，隨著山西地區(qū)的下游氧化鋁工廠將采購?fù)卣怪辽綎|及河北，這有望促使一部分高庫存的氯堿工廠加速去庫進程。然而，在非鋁領(lǐng)域，由于復(fù)工進度相對遲緩，目前尚難以對市場形成有效的支撐力量。此外，考慮到當(dāng)前市場價格已處于近一年多來的較高水平，市場未來的走勢可能更多地依賴于鋁用需求的拉動。

二是：關(guān)注檢修情況。在山東地區(qū)，2月份僅有一家氯堿工廠計劃進行檢修，檢修活動更為集中的區(qū)域是華南及西南地區(qū)。具體來說，福建東南電化、福建環(huán)洋以及廣西華誼等工廠都計劃在2月份進行檢修，這些檢修工作主要對華南非鋁行業(yè)及西南地區(qū)的氧化鋁工廠產(chǎn)生較大影響，利于南方市場價格。

三是：聚焦出口動態(tài)。2025年，印尼共有3家氧化鋁工廠計劃年內(nèi)實現(xiàn)投產(chǎn)，且目前已有2家工廠完成了試車投料階段。不論這些工廠的液堿供應(yīng)是來自本地生產(chǎn)商還是通過當(dāng)?shù)剡M出口貿(mào)易商，一個顯而易見的事實是，印尼當(dāng)?shù)爻?/span>100萬噸的燒堿產(chǎn)能難以滿足其全行業(yè)（鋁用+非鋁）對燒堿的需求，需求無疑將持續(xù)增長。未來，隨著出口需求的增長，有望在一定程度上減少國內(nèi)市場的銷量。

四是：下游氧化鋁工廠的備貨情況以及節(jié)后的庫存補給節(jié)奏備受關(guān)注。今年上半年，河北和山東地區(qū)仍有百萬噸規(guī)模的氧化鋁項目計劃投產(chǎn)，因此，這些氧化鋁工廠的備貨進度成為重點觀察對象，考慮到鋁用需求的存在，未來燒堿價格高位震蕩的可能性偏高。此外，節(jié)后山西、河南、山東等地的有一部分氧化鋁工廠庫存量出現(xiàn)下滑，對于這些工廠后續(xù)的庫存補給情況，同樣需要密切關(guān)注。

五是：關(guān)注下游氧化鋁產(chǎn)品的盈利狀況，據(jù)統(tǒng)計，2025年1月全國氧化鋁的加權(quán)平均完全成本上升至3215元/噸，較上月增加了95元/噸，較去年同期則增長了487元/噸。以1月國產(chǎn)現(xiàn)貨的加權(quán)月均價4769元/噸為基準計算，氧化鋁行業(yè)的平均盈利水平達到了1554元/噸。1月份晉豫地區(qū)的氧化鋁加權(quán)完全成本約為3396元/噸。考慮到當(dāng)前晉豫地區(qū)現(xiàn)貨價格大約在三千五六元/噸的范圍內(nèi)波動，可以觀察到這些地區(qū)企業(yè)的盈利水平正在逐漸縮減。鑒于后續(xù)將有一批高價礦石投入使用，我們需要密切關(guān)注晉豫地區(qū)氧化鋁工廠的生產(chǎn)動態(tài)及其可能的變化。

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