【導(dǎo)語】節(jié)后上游原料價格波動性加大，重心走低，成本端支撐松動，疊加下游復(fù)工緩慢，需求仍弱，現(xiàn)貨市場信心不足。但石化庫存壓力可控以及出口因海外供需錯配再迎機(jī)遇，使得短期供需矛盾并未加重。

貿(mào)易戰(zhàn)、庫存增加引發(fā)市場擔(dān)憂??油價承壓——成本支撐減弱

節(jié)中美國政府宣布對加拿大和墨西哥加征關(guān)稅后，加拿大和墨西哥均立即宣布將采取反制措施，隨后美方在3日表示將延緩加征關(guān)稅計劃。由于加拿大和墨西哥均是美國原油進(jìn)口重要貿(mào)易國，節(jié)后新一輪貿(mào)易戰(zhàn)的變化加劇了市場對經(jīng)濟(jì)增長放緩以及原油需求削弱的擔(dān)憂，原油價格下跌。節(jié)后，據(jù)美國能源信息署2月6日的數(shù)據(jù)顯示，由于煉廠檢修背景下開工負(fù)荷低位，需求疲軟致使上周美國商業(yè)原油庫存增加超800萬桶，超出市場預(yù)期，油價承壓下跌，跌幅超2%。而在當(dāng)?shù)貢r間2月6日，特朗普重申提高美國原油產(chǎn)量以降低油價的承諾，重新引發(fā)了市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，油價繼續(xù)收低。2月初原油在關(guān)稅、供應(yīng)以及需求等多項因素影響下連續(xù)下跌，給到PP成本支撐減弱，抑制市場信心。

下游逐步復(fù)工  開工負(fù)荷提升有限——內(nèi)需支撐暫顯不足

根據(jù)節(jié)前調(diào)研，今年P(guān)P下游多數(shù)工廠的復(fù)工時間集中在正月初八至正月十五之間，休假時長維持在10-20天之間，和往年的大致情況相似。因此節(jié)后首周，下游工廠尚未完全復(fù)工，已復(fù)工的工廠也由于新承接訂單有限以及工人到崗時間問題，開工負(fù)荷提升有限。加之從節(jié)前調(diào)研來看，多數(shù)領(lǐng)域工廠原料庫存低于去年同期水平，因此節(jié)后補(bǔ)庫需求仍存?；谝陨希?月初由于下游開工負(fù)荷偏低，工廠多消化節(jié)前低價原料庫存，現(xiàn)貨采購積極性不高，需求支撐暫顯不足，預(yù)計下游整體開工負(fù)荷明顯提升以及補(bǔ)庫需求改善或需等到2月中旬。

海外檢修集中  供需錯配——出口優(yōu)勢延續(xù)

與國內(nèi)出貨承壓的狀況不同，從出口季節(jié)性規(guī)律來看，每年春節(jié)前后是出口的黃金時期。今年來看，出口市場表現(xiàn)仍然偏暖，一方面海外檢修仍較為集中，周變區(qū)域內(nèi)中東、南亞等地區(qū)一季度集中檢修裝置較多，同時受制于利潤壓縮影響部分生產(chǎn)企業(yè)存在短期關(guān)閉PP產(chǎn)線或降負(fù)荷運(yùn)行的情況，這也使得海外前端供應(yīng)壓力不大，而部分貨源的流通偏緊也給予價格一定支撐。另一方面，春節(jié)假期國內(nèi)企業(yè)累積的庫存壓力也促使持貨方出貨心態(tài)積極，在海外市場價格穩(wěn)中小漲的情況下，國產(chǎn)貨源仍存低價競爭優(yōu)勢，節(jié)后出口市場表現(xiàn)活躍。

節(jié)前石化預(yù)售先行  累庫不及去年同期——庫存總體可控

節(jié)后雖然主要生產(chǎn)企業(yè)庫存明顯增量，達(dá)到96萬噸，較節(jié)前增幅在104.26%，但仍不及去年節(jié)后庫存水平，同比低4.08%。加之節(jié)前石化生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售為主，庫存壓力多轉(zhuǎn)移至中間環(huán)節(jié)，雖然短期高庫存存在一定壓力，但等待物流運(yùn)輸全面恢復(fù)后預(yù)計去庫節(jié)奏加快，庫存水平整體來看可控。

盡管2月初因特朗普一系列政策使得多方面不確定性加劇且成本趨弱，但一季度來看，出口市場表現(xiàn)仍可期待，內(nèi)需亦在逐步復(fù)蘇。雖然出口存有一定風(fēng)險因素，其一在于目前特朗普上臺后續(xù)政策仍存變數(shù)，美元匯率或有修復(fù)空間；其二在于2月中下旬以及3月南美航線海運(yùn)費(fèi)有調(diào)漲預(yù)期，或增加出口成本，仍需關(guān)注具體情況。但總體而言而國內(nèi)基本面矛盾不大，若出口維持轉(zhuǎn)暖現(xiàn)狀增加需求還將緩解國內(nèi)部分供應(yīng)壓力，或支撐行情區(qū)間震蕩。

（卓創(chuàng)資訊 孫之淇、薛銘慧）