農(nóng)歷新年伊始，A股市場迎來一輪上漲行情。新年投資有哪些新動向？此前披露的基金四季報中已顯現(xiàn)端倪。從整體規(guī)模來看，公募基金資產(chǎn)規(guī)模仍保持擴張態(tài)勢。與此同時，主動偏股型基金在股票倉位與上季度基本持平的背景下，重點加倉了以電子、計算機為代表的科技板塊以及高股息邏輯支持下的銀行業(yè)。

股票倉位環(huán)比基本持平

回顧2024年四季度市場表現(xiàn)，A股呈現(xiàn)橫盤震蕩態(tài)勢：9月底市場迎來估值的快速修復，隨后上漲節(jié)奏放緩；11月上旬市場開始回調(diào)，在隨后的12月政治局會議及中央經(jīng)濟工作會議召開后，政策預期再度升溫，推動市場震蕩上漲。

在2024年四季度的震蕩態(tài)勢下，主動權(quán)益類基金的股票倉位有所下降，但與上季度基本持平。據(jù)平安證券統(tǒng)計，截至2024年四季度末，主動權(quán)益基金股票倉位中位數(shù)約為89.04%，較上季末有所下降。分基金類型來看，普通股票型、偏股混合型和高倉位靈活配置型基金股票倉位中位數(shù)分別為90.68%、89.07%和87.44%，較上季末分別下降0.62%、0.95%和1.86%。

“從資金供給來看，我們通過基金份額和區(qū)間凈值數(shù)據(jù)估算，四季度主動偏股型基金凈贖回規(guī)模1875億元，較三季度上升超1000億元。新成立基金方面，新發(fā)主動偏股型基金158億份，較三季度的階段性低點有所回升?！敝薪鸸痉治龇Q。

從整體規(guī)模來看，截至2024年底，公募基金資產(chǎn)規(guī)模依然保持擴張態(tài)勢，而債券資產(chǎn)的占比則重新回到高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年四季度公募基金整體資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)小幅擴張，資產(chǎn)總值由上季度的34.5萬億元升至34.8萬億元。其中，股票資產(chǎn)規(guī)模小幅收縮，從上季度的7萬億元降至6.8萬億元，股票占資產(chǎn)總值的比重較上季度下降1個百分點至19.5%；債券資產(chǎn)占比則較上季度大幅上升5個百分點至54.2%。

值得注意的是，近年來頗受市場關(guān)注的公募ETF，其資產(chǎn)規(guī)模在繼續(xù)擴張的同時，增速亦有所放緩。據(jù)中金公司統(tǒng)計，公募ETF資產(chǎn)總值由2024年三季度的4.5萬億元升至2024年四季度的4.7萬億元。其中，股票型ETF資產(chǎn)總值略升0.1萬億元至2.8萬億元，環(huán)比增速有所下降，但規(guī)模已超過主動偏股型基金。人工智能、半導體芯片等主題指數(shù)ETF規(guī)模擴張較多。

TMT與港股板塊獲明顯加倉

在行業(yè)景氣度、AI產(chǎn)業(yè)趨勢等因素的催化下，公募基金調(diào)倉路徑呈現(xiàn)新變化，2024年四季度主動權(quán)益類基金加倉以電子為代表的TMT板塊最為突出，除此之外，汽車、傳媒、銀行等板塊也獲得了加倉，而周期和醫(yī)藥板塊遭減持。

“四季度主動偏股基金呈現(xiàn)‘科技制造領(lǐng)跑，杠鈴策略繼續(xù)’的行為態(tài)勢?！眹鹱C券策略首席分析師張弛表示，綜合考慮主動偏股基金的倉位、主動加倉、定價權(quán)和超配行為，可發(fā)現(xiàn)在指數(shù)層面，主動偏股基金偏愛大盤龍頭股；板塊層面，主動偏股基金對科技成長的偏好再度增加。

據(jù)中信建投證券統(tǒng)計，2024年三季度主動偏股基金整體加倉中游制造，減倉周期板塊。而在四季度，主動偏股基金繼續(xù)加倉TMT板塊、中游制造，幅度分別約為2.8和1.1個百分點，占比分別達到26.21%和25.54%；繼續(xù)明顯減倉周期板塊超過2.5個百分點，占比從17.4%降低至14.9%；醫(yī)藥板塊占比也有較明顯降低，從11.2%左右降至10%。

“從公募持倉來看，股票持倉占比變化不大。結(jié)構(gòu)上，以電子、計算機等為代表的科技板塊再獲青睞，其中上季度減倉較多、行業(yè)景氣度上行趨勢進一步確認的電子獲加倉最多。AI產(chǎn)業(yè)趨勢催化下，計算機和傳媒分別獲加倉；電力設(shè)備等新能源板塊的倉位繼續(xù)小幅回升，受政策利好與高股息邏輯支持的銀行加倉也較多；上游資源品領(lǐng)域的有色金屬、醫(yī)藥生物和食品飲料等倉位下降較多?！敝薪鸸狙袌蠓治龇Q。

此外，2024年四季度港股投資同樣受到諸多公募基金的青睞，配置比例進一步提升。據(jù)中金公司統(tǒng)計，2024年四季度恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別回調(diào)5.1%、6%，但可投資港股的主動偏股型基金的港股配置比例仍從三季度的20.3%提升至22.7%。

重倉行業(yè)方面，據(jù)平安證券統(tǒng)計，2024年四季度傳媒維持港股第一大重倉行業(yè)，港股主題基金對電子和銀行行業(yè)的重倉增持幅度居前，有色金屬、醫(yī)藥生物等行業(yè)則遭到減持。個股方面，港股主題基金重倉增持泡泡瑪特、中芯國際的幅度居前，減持美團-W、騰訊控股的幅度居前。

值得注意的是，去年四季度公募基金持倉尤其是對龍頭公司的持倉集中度繼續(xù)下降，更趨“百花齊放”態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，主動偏股型基金重倉前100公司重倉市值占比由57.4%降至56.8%，重倉前50市值占比由51.5%回落至44.1%。

機構(gòu)樂觀看待后市

近期，A股市場呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢。在農(nóng)歷新年開市的三個交易日里，深證成指迎來“三連漲”，而上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指也連續(xù)兩日收漲。據(jù)Wind統(tǒng)計，上證指數(shù)在前三個交易日的累計漲幅超過1%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指則分別累計漲超4%、5%。

展望后市，包括公募基金、券商等投資機構(gòu)普遍對A股市場持有樂觀態(tài)度，認為在政策利好和估值優(yōu)勢的推動下，市場情緒逐漸回暖，未來有望延續(xù)震蕩上行態(tài)勢。

中金公司認為，我國穩(wěn)增長、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期相關(guān)政策仍在加強，近期，多部委表態(tài)實質(zhì)性落實中長期資金入市，有助于活躍A股資金面，尤其是其中對于公募基金的配置指引。在其看來，短期市場交易主線或仍以國內(nèi)政策預期為主，市場可能延續(xù)波動態(tài)勢；中長期表現(xiàn)則取決于政策能否最終扭轉(zhuǎn)低通脹環(huán)境、改善投資者預期。行業(yè)方面，科技、順周期內(nèi)需等相關(guān)板塊可能出現(xiàn)積極變化。

廣發(fā)基金經(jīng)理孫迪在四季報中表示，展望2025年，預期隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖和市場風險偏好的提升，科技成長方向或?qū)⒊掷m(xù)有較好的股價表現(xiàn)，堅定看好在AI科技大浪潮下，AI算力、端側(cè)和應用等科技創(chuàng)新帶來的投資機會。

財通基金經(jīng)理金梓才表示，在2024年第四季度的調(diào)倉中，關(guān)注算力板塊和消費板塊。“一方面，我們增配了國內(nèi)算力標的，國內(nèi)對AI的資本開支競賽剛剛開始，有望復制去年海外算力的成長軌跡。另一方面，我們明顯增配了消費板塊中具備新商業(yè)模式、新產(chǎn)品形態(tài)的公司，尤其是前者。未來大消費板塊的主要超額收益來自于‘新’。我們尤其看好在新的商業(yè)業(yè)態(tài)上，契合當下性價比消費趨勢的企業(yè)在未來的增長潛力?！?/p>