【導(dǎo)語(yǔ)】春節(jié)假期內(nèi)，國(guó)際貿(mào)易關(guān)系問(wèn)題多發(fā)，國(guó)際油料市場(chǎng)紛紛走高，成本端提振國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)。春節(jié)后的2-3月，南美大豆尚未上市，同時(shí)美豆供應(yīng)季節(jié)性縮減，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大豆到港縮減，因此將影響到階段內(nèi)豆油產(chǎn)出，當(dāng)前港口豆油庫(kù)存不足80萬(wàn)噸，供應(yīng)收緊預(yù)期將支撐2月豆油市場(chǎng)，疊加國(guó)際利多因素仍存，春節(jié)后豆油市場(chǎng)將偏強(qiáng)運(yùn)行。

節(jié)后首日豆油行情高開運(yùn)行

節(jié)后首個(gè)工作日，國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)格隨盤走高，現(xiàn)貨基差亦有走強(qiáng)。截至2月5日，全國(guó)一級(jí)豆油現(xiàn)貨均價(jià)8384元/噸，較節(jié)前上漲255元/噸，漲幅3.14%；一級(jí)豆油現(xiàn)貨基差Y2505升水511元/噸，較節(jié)前走強(qiáng)63元/噸。春節(jié)假期期間，國(guó)際各國(guó)貿(mào)易問(wèn)題帶動(dòng)油料價(jià)格走高給國(guó)內(nèi)豆油帶來(lái)成本端提振，同時(shí)節(jié)后國(guó)內(nèi)供應(yīng)收緊預(yù)期亦對(duì)行情有所支撐。

春節(jié)長(zhǎng)假期間貿(mào)易問(wèn)題多發(fā)擾動(dòng)油料市場(chǎng)

美加互征關(guān)稅措施推遲，加拿大油菜籽市場(chǎng)走高。特朗普2月1日宣布將對(duì)加拿大進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅后，加拿大2月2日公布了對(duì)價(jià)值1550億加元的美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅。但隨后加拿大總理特魯多2月3日轉(zhuǎn)而公布，美加互征關(guān)稅措施將暫緩至少30天實(shí)施。短短幾日，貿(mào)易爭(zhēng)端由尖銳至?xí)壕彽霓D(zhuǎn)變令市場(chǎng)對(duì)加拿大油菜籽出口需求的擔(dān)憂緩解，帶動(dòng)油菜籽期價(jià)先跌后漲。截至2月4日，ICE油菜籽期貨收于647.20加元/噸，較1月底上漲1.43%。

中美貿(mào)易問(wèn)題未牽扯美豆，美豆需求擔(dān)憂緩解，期價(jià)走強(qiáng)。2月1日，美國(guó)政府宣布以芬太尼等問(wèn)題為由對(duì)所有中國(guó)輸美商品加10%關(guān)稅。隨后4日中方發(fā)布反制措施，自2月10日起對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。有關(guān)部分進(jìn)口商品包含煤炭、液化天然氣、原油、農(nóng)業(yè)機(jī)械、大排量汽車、皮卡等，但不包括美國(guó)大豆，由此美豆市場(chǎng)對(duì)出口需求的擔(dān)憂得以緩解，美豆期價(jià)不斷走強(qiáng)。截至2月4日，CBOT大豆收于1075.25美分/蒲式耳，較1月底上漲2.94%。

外盤油料期價(jià)走高，帶動(dòng)進(jìn)口成本上漲，給予國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)利多提振。

國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)收緊預(yù)期支撐行情

因春節(jié)長(zhǎng)假期間，國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)多數(shù)有假期停工計(jì)劃，豆油產(chǎn)出有所受限，截至1月底，港口豆油庫(kù)存為79.35萬(wàn)噸，較上月底下滑7.19%。上游庫(kù)存壓力不大，節(jié)前油廠惜售挺價(jià)，貿(mào)易商及終端因節(jié)后行情不明朗，多采取剛需補(bǔ)貨為主，春節(jié)假期后各地油廠陸續(xù)恢復(fù)開工，但因美豆供應(yīng)季內(nèi)，大豆到港季節(jié)性縮減，豆油產(chǎn)出回升幅度有限，且節(jié)后下游有補(bǔ)庫(kù)需要，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)豆油低庫(kù)存狀況難改。節(jié)后首個(gè)交易日豆油現(xiàn)貨基差上調(diào)挺價(jià)，下游市場(chǎng)則偏觀望，市場(chǎng)交投尚待進(jìn)一步恢復(fù)。

多重?cái)_動(dòng)仍存，2月豆油行情預(yù)期偏強(qiáng)

國(guó)際市場(chǎng)利多驅(qū)動(dòng)因素仍存。雖然近日阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水緩解區(qū)域旱情，但若穩(wěn)定作物狀況仍需持續(xù)降水，另外根據(jù)CONAB數(shù)據(jù)，截至2月2日巴西大豆收割率為8%，去年同期為14%，當(dāng)前巴西大豆收割進(jìn)度偏慢，在需求擔(dān)憂緩解背景下，美豆期價(jià)或偏強(qiáng)概率大。另外印尼能源部長(zhǎng)2月3日稱將嘗試在2026年實(shí)施B50計(jì)劃，積極的生柴政策提議疊加當(dāng)前棕櫚油減產(chǎn)季，以及即將落地的B40生柴政策，均將繼續(xù)給予后期國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)利多指引。

國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)短期偏緊支撐市場(chǎng)。春節(jié)后國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)開工，但2-3月大豆供應(yīng)季節(jié)性縮減，預(yù)期月均到港僅500萬(wàn)噸左右，或影響階段內(nèi)豆油產(chǎn)出，且考慮到節(jié)后下游市場(chǎng)有補(bǔ)貨需求，豆油庫(kù)存將保持低位，豆油供應(yīng)收緊預(yù)期對(duì)行情形成有力支撐。

綜上，內(nèi)外多重利多擾動(dòng)下，預(yù)計(jì)2月豆油行情或偏強(qiáng)運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)生柴政策調(diào)整對(duì)美豆及豆油的潛在利空；印尼B40不能如期落地對(duì)國(guó)際油脂的利空；美加、中美關(guān)稅問(wèn)題變化對(duì)外盤油料市場(chǎng)的擾動(dòng)。

（卓創(chuàng)資訊 楊光紅）