原木作為重要的基礎(chǔ)原材料，其價(jià)格走勢(shì)一直備受市場(chǎng)關(guān)注。過(guò)去5年，原木現(xiàn)貨價(jià)格大幅波動(dòng)。2020年，建筑和家具行業(yè)需求銳減，致使原木價(jià)格一度低迷。但隨著各國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸回暖，原木需求開(kāi)始穩(wěn)步回升。2021年，全球供應(yīng)鏈緊張，運(yùn)輸成本大幅攀升，加之北美房地產(chǎn)市場(chǎng)異常火爆，原木需求激增，價(jià)格飆升至歷史高位。2022年，隨著供應(yīng)鏈問(wèn)題逐步緩解，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，原木價(jià)格從高位逐步回落。2023年至2024年11月期間，房地產(chǎn)市場(chǎng)再度疲軟，需求有所下降，原木價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。

為助力相關(guān)行業(yè)有效應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原木期貨于2024年11月18日在大連商品交易所正式掛牌上市。上市首日，原木期貨主力合約2507開(kāi)盤(pán)便大幅低開(kāi)，收盤(pán)價(jià)為764元/立方米，相較于810元/立方米的掛牌基準(zhǔn)價(jià)，跌幅達(dá)5.68%。這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)原木基本面持悲觀預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒整體偏空。然而，2024年11月21日，市場(chǎng)聚焦于檢尺徑標(biāo)準(zhǔn)差異問(wèn)題，疊加現(xiàn)貨上漲預(yù)期，盤(pán)面價(jià)格一路走高，主力合約最高觸及882元/立方米。

原木期貨的標(biāo)準(zhǔn)品為輻射松，其檢尺徑標(biāo)準(zhǔn)明確規(guī)定：在一個(gè)檢驗(yàn)批次內(nèi)，36cm≤平均檢尺徑＜46cm且單根檢尺徑≥28cm。但在2024年11月首筆原木期轉(zhuǎn)現(xiàn)實(shí)際交割過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，原木體積測(cè)量與現(xiàn)貨貿(mào)易存在偏差，期貨交割實(shí)際體積相較現(xiàn)貨貿(mào)易減少4%~ 5%。按照理論推算，盤(pán)面理應(yīng)升水現(xiàn)貨4% ~5%。自2024年11月21日起，盤(pán)面開(kāi)啟上漲行情，以修復(fù)檢尺差。結(jié)合當(dāng)前810元/立方米的現(xiàn)貨價(jià)格，從轉(zhuǎn)換檢尺差角度來(lái)看，期貨盤(pán)面應(yīng)升水現(xiàn)貨價(jià)格約36元/立方米。

新西蘭是我國(guó)最大的原木供應(yīng)國(guó)。新西蘭統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月新西蘭原木出口量為186萬(wàn)立方米，其中對(duì)中國(guó)出口占比高達(dá)88%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年12月我國(guó)進(jìn)口原木306萬(wàn)立方米，同比減少5.8%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，日照港3.9中輻射松報(bào)價(jià)為810元/立方米，與前一日持平。目前，內(nèi)外盤(pán)價(jià)格持續(xù)倒掛，成本端對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。當(dāng)前針葉原木港口庫(kù)存為267萬(wàn)立方米，處于年內(nèi)中性偏低水平，下游加工企業(yè)庫(kù)存同樣偏低。

從需求端來(lái)看，建筑口料和建筑模板是原木的主要下游應(yīng)用領(lǐng)域，我國(guó)針葉原木的需求與房地產(chǎn)、建筑行業(yè)緊密相連。近期，政策層面釋放出多項(xiàng)利好消息，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)政策的調(diào)整，對(duì)原木期貨價(jià)格產(chǎn)生了積極影響。2025年，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望止跌企穩(wěn)。一系列支持房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的政策相繼出臺(tái)，包括加大貨幣化舊改力度、優(yōu)化住房信貸政策、實(shí)施購(gòu)房補(bǔ)貼等措施，在供給端優(yōu)化存量，在需求端釋放剛性和改善性住房需求。雖然目前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于下行周期，但政策拉動(dòng)預(yù)期明顯，市場(chǎng)有望進(jìn)入新的供需平衡。

原木市場(chǎng)存在明顯的季節(jié)性變化規(guī)律。每年12月至次年2月，房地產(chǎn)行業(yè)普遍進(jìn)入休工時(shí)段，原木需求較為冷清。與地產(chǎn)開(kāi)工的季節(jié)性規(guī)律相似，“金三銀四”“金九銀十”是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，容易催生年內(nèi)價(jià)格高點(diǎn)，因此7月合約存在貼水9月合約的可能性。隨著國(guó)內(nèi)一系列利好政策出臺(tái)，未來(lái)地產(chǎn)需求存在邊際改善預(yù)期，市場(chǎng)呈現(xiàn)出預(yù)期好于現(xiàn)實(shí)的Contango結(jié)構(gòu)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，原木現(xiàn)貨價(jià)格處于底部區(qū)間。原木期貨自上市以來(lái)，價(jià)格重心不斷上移，主要驅(qū)動(dòng)因素包括檢尺徑問(wèn)題引發(fā)的升水以及需求端邊際改善預(yù)期。在合約結(jié)構(gòu)上，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局預(yù)計(jì)將持續(xù)?？紤]到春節(jié)后需求將逐步由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格也將偏強(qiáng)運(yùn)行。后續(xù)市場(chǎng)參與者需密切跟蹤檢尺徑問(wèn)題的解決進(jìn)展，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的實(shí)際需求變化情況。