■銅：上漲，時(shí)刻關(guān)注能否向上突破

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為76225元/噸，漲跌945元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：10元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-92.88元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存98049噸，漲跌9253噸，LME庫(kù)存252325噸,漲跌-2625噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC-2.2美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1585元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察壓力位的突破方向。

■鋅:高位震蕩

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為23570元/噸，漲跌140元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：55元/噸，漲跌15元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-641.86元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存20499元/噸，漲跌-541噸。

LME鋅庫(kù)存174150噸，漲跌0噸。

5.鋅1月產(chǎn)量數(shù)據(jù)52.22萬(wàn)噸，漲跌0.55萬(wàn)噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為12.31%，SMM壓鑄為19.95%，SMM氧化鋅為28.8%。

7.總結(jié)：技術(shù)上看，短期支撐位在23200-23800，下一支撐位在22500-22800。注意不要?dú)⒌^(guò)度。

■螺紋鋼：靜待兩會(huì)指引

1、現(xiàn)貨：上海3380元/噸（0），廣州3590元/噸（0），北京3310元/噸（0）；

2、基差：01基差-36元/噸（-34），05基差23元/噸（-37），10基差-15元/噸（-35）；

3、供給：周產(chǎn)量183.8萬(wàn)噸（6.13）；

4、需求：周表需131.55萬(wàn)噸（123.8）；主流貿(mào)易商建材成交4.4153萬(wàn)噸（-0.9）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存705.38萬(wàn)噸（52.25）；

6、總結(jié)：螺紋震蕩運(yùn)行。一方面，海外美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期反復(fù)、關(guān)稅及反制措施讓全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗，壓制大宗商品整體估值。盡管穩(wěn)增長(zhǎng)政策基調(diào)未變，但節(jié)后政策落地節(jié)奏和力度尚未完全明朗，各地陸續(xù)公布的GDP目標(biāo)基本符合預(yù)期，市場(chǎng)觀望情緒較濃。另一方面，春節(jié)期間部分鋼廠并未減產(chǎn)，螺紋增產(chǎn)累庫(kù)明顯，削弱螺紋上方空間。加上當(dāng)前成本端碳元素累庫(kù)明顯、鐵元素發(fā)運(yùn)有增量，整體成本端難見(jiàn)支撐?？偟恼f(shuō)來(lái)，在基本面偏弱的背景之下，情緒對(duì)螺紋的影響有所增加，當(dāng)前正值復(fù)產(chǎn)情緒和兩會(huì)情緒切換的窗口期，警惕消息面擾動(dòng)。短期內(nèi)，關(guān)注需求復(fù)蘇節(jié)奏、庫(kù)存去化速度以及政策落地情況。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策發(fā)力，螺紋或有望企穩(wěn)回升，但反彈力度仍需觀察。區(qū)間操作，區(qū)間參考3300-3400元/噸。

■鐵礦石：港口庫(kù)存繼續(xù)增加

1、現(xiàn)貨：超特粉660元/噸（0），PB粉790元/噸（0），卡粉920元/噸（0）；

2、基差：01合約34.5元/噸（-15）,05合約-27.5元/噸（-16.5），09合約9.5元/噸（-15.5）；

3、鐵廢差：40元/噸（-11）；

4、供給：45港到港量1762萬(wàn)噸（-922.8），澳巴發(fā)運(yùn)量2503.9萬(wàn)噸（800.7）；

5、需求：45港日均疏港量330.13萬(wàn)噸（-2.26），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量225.45萬(wàn)噸（0.97），進(jìn)口礦鋼廠日耗281.02萬(wàn)噸（0.44）；

6、庫(kù)存：47港庫(kù)存16002.68萬(wàn)噸（+403.07），鋼廠庫(kù)存9464.74萬(wàn)噸（-1381.58）；

7、總結(jié)：鐵礦石震蕩運(yùn)行。海外動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)讓市場(chǎng)對(duì)美元定價(jià)商品的心態(tài)有所謹(jǐn)慎，而假期內(nèi)海外發(fā)運(yùn)的增量在鋼廠前期庫(kù)存偏高的背景之下對(duì)礦價(jià)估值有所削弱，加上外盤表現(xiàn)疲軟，高庫(kù)存、高發(fā)運(yùn)之下，礦價(jià)基本面支撐力度較為有限，鋼廠即將全面復(fù)產(chǎn)及兩會(huì)題材炒作的窗口期疊加海外的復(fù)蘇前景的不明朗的背景之下，對(duì)礦價(jià)維持震蕩判斷。關(guān)注海外天氣對(duì)發(fā)運(yùn)的影響情況和國(guó)內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)情況、政策風(fēng)向指向情況。

■聚烯烴：多配芳烴空配烯烴

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8110元/噸（-5），華東PP煤化工7365元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差381（-20），PP主力基差26（+7）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存94萬(wàn)噸（-2）。

4.總結(jié)：本輪油價(jià)下行的同時(shí)，美汽油裂解表現(xiàn)不錯(cuò)，從新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)對(duì)美汽油裂解的領(lǐng)先指引看，暫時(shí)美汽油裂解大概率仍將維持修復(fù)狀態(tài)。而在美汽油裂解持續(xù)修復(fù)的領(lǐng)先指引下，芳烴板塊相較烯烴板塊可能階段性走強(qiáng)，可以考慮多配芳烴空配烯烴。

■短纖：估值已經(jīng)處于低位

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)6910元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差34（-22）。

3.總結(jié)：隨著盤面價(jià)格回落，前期相對(duì)偏高的估值得到修復(fù)，目前估值已經(jīng)處于低位，考慮到汽油裂解持續(xù)得到修復(fù)，估值水平與成本驅(qū)動(dòng)暫時(shí)均不支持短纖盤面價(jià)格持續(xù)向下，從供需端領(lǐng)先指標(biāo)反推成本驅(qū)動(dòng)邏輯下后續(xù)盤面走勢(shì)也可以得到類似結(jié)論。

■紙漿：港口庫(kù)存大幅累庫(kù)

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6700元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6750元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)6180元/噸（0）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5020元/噸(0)，針闊價(jià)差1680元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP03=532元/噸（26），凱利普基差-SP03=582元/噸（26），俄針基差-SP03=12元/噸（26）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為42.57萬(wàn)噸（0.57）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為22.06萬(wàn)噸（0.53），產(chǎn)能利用率為81.54%（1.99%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為815美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-94.46元/噸(0)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為570美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為408.77元/噸(164.77);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6480元/噸（20），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利113.43元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4284元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利469.3元/噸（0），雙膠紙均價(jià)為5140元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-281.9元/噸（0），雙銅紙均價(jià)為5685.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利473元/噸（0）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為318147噸（1260)；本周紙漿港口庫(kù)存為218.8萬(wàn)噸（43)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1181.7元/噸（0.07），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-212.2元/噸（0.04）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅+0.03%，現(xiàn)貨價(jià)格6700元/噸（0），針闊價(jià)差1680元/噸（0)。本周紙漿港口庫(kù)存為218.8萬(wàn)噸（43)，轉(zhuǎn)累庫(kù)趨勢(shì)。節(jié)后紙漿沿著海外基本面轉(zhuǎn)好的邏輯，外盤報(bào)價(jià)持續(xù)上漲，銀星2月5日提漲2月報(bào)價(jià)20美金，國(guó)內(nèi)漿廠和貿(mào)易商積極推漲漿價(jià)。目前的價(jià)格紙漿利多已兌現(xiàn)，后續(xù)上漲空間需要看下游產(chǎn)業(yè)鏈情況。目前下游仍面臨著利潤(rùn)不佳，對(duì)高價(jià)原材料能否承接的問(wèn)題。但馬上迎來(lái)金三銀四小陽(yáng)春，在需求證偽前紙漿多保持偏強(qiáng)邏輯。關(guān)注下游庫(kù)存和海外消費(fèi)情況。

■尿素：農(nóng)需啟動(dòng)前缺乏驅(qū)動(dòng)

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1620元/噸（-10），河南現(xiàn)貨價(jià)1650元/噸（0），河北現(xiàn)貨價(jià)1680元/噸（-30），安徽現(xiàn)貨價(jià)1680元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR05=-109元/噸（-21），河南小顆粒-UR05=-79元/噸（-11）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為19.829萬(wàn)噸（-0.08），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.995萬(wàn)噸（-0.08），氣頭生產(chǎn)量為3.834萬(wàn)噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為8.82天（-2.53），下游復(fù)合肥開(kāi)工率為26.34%（4.34），下游三聚氰胺開(kāi)工率為65.68%（0）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為246美元/噸（0），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為241美元/噸（0），出口利潤(rùn)為-410.34元/噸(-3.13);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為9950張（-18)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為萬(wàn)噸（-151.96)；上周尿素港口庫(kù)存為萬(wàn)噸（-15.2)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-304元/噸（0），氣流床生產(chǎn)毛利為163元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為-233元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅0%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)下跌10-30元/噸。截至2025年2月5日，中國(guó)尿素企業(yè)總庫(kù)存量174.59萬(wàn)噸，較上周期（1月22日）增加31.10萬(wàn)噸，環(huán)比增加21.67%。春節(jié)期間因物流發(fā)運(yùn)減少，尿素企業(yè)雖有訂單待發(fā)，但庫(kù)存逐漸增加。春節(jié)后北方氣溫偏低，加之節(jié)前下游多適當(dāng)補(bǔ)倉(cāng)，市場(chǎng)交易回溫緩慢，尿素企業(yè)庫(kù)存整體較春節(jié)前大幅累庫(kù)。隨著庫(kù)存再次累庫(kù)，尿素價(jià)格也同步回調(diào)。但年后有春耕旺季需求支撐，需要關(guān)注農(nóng)需啟動(dòng)情況和庫(kù)存情況。

■油脂：印度1月棕櫚油進(jìn)口下降

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9810（+140）；山東一豆8470（+90）；東莞三菜8780（+70）

2.基差：05合約一豆368（-134）；05合約棕櫚油988（-14）；05三菜21（-11）

3.成本：3月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 1070美元/噸（+5）；2月船期巴西大豆CNF 437美元/噸（+8）；3月船期加菜籽CNF 513美元/噸（0）；美元兌人民幣7.28（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2月1-5日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降0.99%，鮮果串單產(chǎn)增長(zhǎng)2.11%，出油率下滑0.59%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞1月1-31日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1192328噸，較上月同期的1359504噸下滑12.3%。

6.庫(kù)存：第52周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為51.5萬(wàn)噸，較上周的50.8萬(wàn)噸增加0.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為111.0萬(wàn)噸，較上周的112.9萬(wàn)噸減少1.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為51.4萬(wàn)噸，較上周的49.9萬(wàn)噸增加1.5萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：貿(mào)易商估計(jì)，印度1月棕櫚油進(jìn)口量較上月銳減46%，至27.2萬(wàn)噸，為2011年3月以來(lái)的最低水平。1月豆油進(jìn)口量較上月增長(zhǎng)4%，至43.8萬(wàn)噸，為七個(gè)月來(lái)的最高水平?？ㄗ延瓦M(jìn)口量躍升9.5%，至29萬(wàn)噸。主要原因在于棕櫚油利潤(rùn)窗口不佳。貿(mào)易商、種植戶和分析師預(yù)估馬來(lái)西亞1月棕櫚油庫(kù)存可能降至165萬(wàn)噸，較12月減少3.45%，1月毛棕櫚油產(chǎn)量或降至132萬(wàn)噸，較前一個(gè)月下降11%，1月棕櫚油出口量估計(jì)下降14.64%，至115萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨進(jìn)口窗口在打開(kāi)邊緣，現(xiàn)實(shí)端偏緊基本面或有所松動(dòng)。

■玉米：春節(jié)伊始 購(gòu)銷不旺

1.現(xiàn)貨：港口小漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)1870（0），長(zhǎng)春出庫(kù)1940（0），山東德州進(jìn)廠2080（0），港口：錦州平倉(cāng)2140（20），主銷區(qū)：蛇口2270（20），長(zhǎng)沙2350（10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2503=-57（12）。錦州現(xiàn)貨平艙-C2505=-160（7）

3.月間：C2503-C2505=-103（-5），C2505-C2509=-43（-1）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2215（-8），進(jìn)口利潤(rùn)55（+28）。

5.小結(jié)：隔夜美玉米探低回升，短期緊逼500美分/蒲一線震蕩整理，關(guān)注方向選擇。國(guó)內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假期間現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷清淡整體平穩(wěn)，東北穩(wěn)定為主，華北因深加工補(bǔ)庫(kù)小漲。近期東北產(chǎn)區(qū)儲(chǔ)備庫(kù)再度公布增收庫(kù)點(diǎn)，情緒上提供支撐，現(xiàn)貨價(jià)格小漲，但目前購(gòu)銷不旺，仍要看后期上量恢復(fù)后的現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)。隨著節(jié)后購(gòu)銷的逐步恢復(fù)，仍有余糧集中上市壓力，不建議繼續(xù)追多，多單注意止盈保護(hù)。