重點關(guān)注

鎳、集運指數(shù)（歐線）、錳硅

鎳：消息情緒擾動，礦端邏輯支撐。就消息面而言，外媒報道菲律賓參議院通過了一項新的法案，決定禁止原礦出口，若一旦簽署為法律，或在五年后生效。菲律賓鎳礦供應(yīng)的地位僅次于印尼，2024年產(chǎn)量33萬噸，占全球鎳礦產(chǎn)量的9%左右，其中大部分用以出口，少量用以濕法MSP的生產(chǎn)。因此，其鎳礦出口政策對全球鎳平衡的影響舉足輕重，故而情緒面出現(xiàn)擾動。但是鑒于資源稟賦、基建條件以及合作關(guān)系等方面考慮，菲律賓若效仿印尼的“下游”措施來吸引海外冶煉廠投資并布局更長產(chǎn)業(yè)鏈條的計劃，仍具有一定的挑戰(zhàn)，不宜過度炒作該題材，仍需更長期的觀察。從基本面來看，冶煉環(huán)節(jié)過剩產(chǎn)能和供應(yīng)彈性或限制上方高度，但是礦端為最大的風(fēng)險點，由于礦端集中度偏高、且冶煉環(huán)節(jié)利潤偏低，鎳價受到礦端的影響權(quán)重增加。同時，在印尼鎳礦政策消息的反復(fù)擾動后，市場或更側(cè)重于對鎳礦實際供需的觀察。在現(xiàn)實面，印尼鎳礦相對偏緊，疊加齋月補庫預(yù)期，且菲律賓雨季或在3月結(jié)束，短期礦端溢價或仍有支撐。印尼鎳礦溢價的主流成交由15提高至18美金/濕噸左右，歷史同期高位邊際增加。此外，受到Deepseek引領(lǐng)的科技估值重塑，以及海外通脹預(yù)期抬升等因素，商品整體宏觀情緒回暖，鎳價在礦端消息面和基本面的推動下，漲幅相對顯著，建議暫時重點跟蹤印尼礦端的基本面變化。

集運指數(shù)（歐線）：昨日EC遠月一度漲停，資金邏輯或主要為加沙第二階段?；鹫勁型七M不順，復(fù)航預(yù)期降低。我們認為，短期部分資金基于遠期復(fù)航預(yù)期降低搶跑布多，造成遠月大漲的同時也帶動主力04補漲。加沙停火的戰(zhàn)略目標(biāo)能否實現(xiàn)尚難評估，單純按照此邏輯或難以立腳。從基本面看，2、3月有效周均運力分別約為25.7、28.1萬TEU，同比增長15%和10%，且現(xiàn)貨運費未來（至少）1-2周仍處于下跌通道，基本面尚難看到趨勢性上漲驅(qū)動。從資金角度而言，02、04緊貼現(xiàn)貨，遠月交易復(fù)航節(jié)奏。目前第7周市場運價中樞約為2700美元/FEU，折指數(shù)約為1900點，其中GEMINI、OA、PA和MSC報價（均值）分別約為2600、2800、2750和2940美元/FEU。未來1-2個月現(xiàn)貨的波動路徑或有兩種可能，一種是即期運費緩跌；另一種是即期運費深跌，但深跌后船司3月上旬挺價的概率將會上升。整體而言，當(dāng)下現(xiàn)貨市場偏弱，但期市04貼水較大，04或暫時以區(qū)間震蕩的形式呈現(xiàn)；06及遠月合約將主要跟隨加沙?；饏f(xié)議推進和實施情況進行變化。策略方面，前期我們推薦了10-12反套，或可考慮12多單酌情減倉，10空單持有。

錳硅：港口錳礦持續(xù)去庫，成本推動錳硅上漲。此輪錳硅的上漲行情主要受到原料端錳礦低到港、低庫存及高報價的影響?，F(xiàn)階段，加蓬錳礦發(fā)運中國減量明顯、港口錳礦庫存持續(xù)去庫，且貨源高度集中，市場普遍預(yù)期錳礦價格仍有上漲空間。昨日天津港南非半碳酸塊Mn36-37%成交價39-40元/噸（+2元/噸），加蓬塊Mn45%成交價49-50元/噸（+2元/噸），澳塊Mn42-43%成交價49-50元/噸（+2元/噸）。錳硅期貨價格升水現(xiàn)貨，強預(yù)期繼續(xù)保持。錳礦去庫漲價的強現(xiàn)實與錳硅期貨價格的上漲互相給予支撐，短期錳硅偏強運行，關(guān)注3月礦山外盤報價以及2月加蓬塊到港的實際情況，警惕錳礦供應(yīng)回升和監(jiān)管導(dǎo)致的價格回落風(fēng)險。

所長早讀

德銀報告唱多中國：2025年將是中國企業(yè)在全球崛起的一年

觀點分享：在2月5日的最新報告中，德意志銀行認為，2025年是中國超越其他國家的一年，預(yù)計中國股票“估值折價”將消失，A股/港股牛市將繼續(xù)并超過此前高點。昨日A股的上漲與此不無關(guān)系。德銀認為，中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在全球占據(jù)領(lǐng)先地位，包括服裝、鋼鐵、造船、電信設(shè)備、電動汽車以及最近推出的DeepSeek，中國知識產(chǎn)權(quán)得到了認可并正在以前所未有的速度擴展。預(yù)計中國股票的“估值折價”將消失，盈利能力可能因政策支持消費和金融自由化而超出預(yù)期。

今日早評

黃金：高位震蕩調(diào)整

白銀:小幅回落

銅：國內(nèi)庫存增加，限制價格上漲

鋁：小幅上漲

氧化鋁：低位震蕩

鋅：累庫偏低，支撐短期價格

鉛：上方空間暫有限

鎳：菲律賓消息擾動，印尼鎳礦溢價回升

不銹鋼：市場消息支撐預(yù)期，現(xiàn)實面有待修復(fù)

錫：關(guān)注剛果金動蕩對錫出口影響

工業(yè)硅：能耗政策預(yù)期擾動，盤面有所抬升

多晶硅：關(guān)注下游價格變動

碳酸鋰：海外發(fā)運量同環(huán)比高增疊加大廠復(fù)工，短期走勢預(yù)計偏弱

鐵礦石：寬幅震蕩

螺紋鋼：預(yù)期博弈加劇，寬幅震蕩

熱軋卷板：預(yù)期博弈加劇，寬幅震蕩

硅鐵：黑色系原料普漲，寬幅震蕩

錳硅：港口錳礦持續(xù)去庫，成本推動錳硅上漲

焦炭：提降仍存，筑底震蕩

焦煤：筑底震蕩

動力煤：終端詢價冷清，震蕩偏弱

玻璃：原片價格平穩(wěn)

對二甲苯：多套裝置降負荷，關(guān)注影響時長

PTA：止跌企穩(wěn)，短期底部有支撐

MEG：鎮(zhèn)海煉化重啟時間推遲，修正平衡表

橡膠：震蕩偏強

合成橡膠：高位震蕩

瀝青：原油勢弱，裂解反彈

LLDPE：短期震蕩，中期趨勢偏弱

PP：現(xiàn)貨小幅下調(diào)，成交偏淡

燒堿：寬幅震蕩市

紙漿：震蕩運行

原木：板塊共振，偏強震蕩

甲醇：下游補庫，短期震蕩有支撐

尿素：短期震蕩，趨勢承壓

苯乙烯：買px空eb

純堿：現(xiàn)貨市場變化不大

LPG：跟隨成本弱勢運行

PVC：趨勢偏弱

燃料油：夜盤回撤，短期波動放大

低硫燃料油：仍然弱于高硫，外盤高低硫價差持續(xù)收窄

集運指數(shù)（歐線）：12多單酌情減倉，10空單持有

短纖：成本支撐或逐漸體現(xiàn)，短期震蕩市

瓶片：成本支撐或逐漸體現(xiàn)，短期震蕩市

棕櫚油：產(chǎn)地報價企穩(wěn)

豆油：成本支撐和降庫預(yù)期推動豆油偏強

豆粕：阿根廷天氣仍有擔(dān)憂、美豆小幅反彈，連粕或跟隨反彈

豆一：或有反彈

玉米：震蕩運行

白糖：窄幅波動

棉花：維持震蕩走勢

雞蛋：弱勢震蕩

生豬：出欄逐步恢復(fù)，壓力顯現(xiàn)

花生：震蕩偏強