聚丙烯供應(yīng)穩(wěn)定，庫存壓力有限，進口受到抑制，節(jié)后需求將會回暖，但是很難出現(xiàn)明顯增量。在這種情況下，聚丙烯基本面沒有明顯矛盾，受原油走弱影響，后市弱勢震蕩的概率較大。

開工負荷穩(wěn)中有升

由于國際原油價格回落，成本重心下移，因此聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的整體經(jīng)營狀況略好于去年同期水平。節(jié)前，國內(nèi)油制、煤制、MTP、PDH工藝生產(chǎn)聚丙烯分別虧損850元/噸、275元/噸、890元/噸、910元/噸，除了PDH工藝虧損較去年擴大50元/噸之外，其他工藝虧損均有所改善。由于生產(chǎn)經(jīng)營狀況略好于去年同期水平，節(jié)前國內(nèi)聚丙烯生產(chǎn)裝置開工負荷為76.61%，較去年春節(jié)前上升1.3個百分點。節(jié)前，廣西欽州、大唐多倫等裝置計劃重啟，聚丙烯供應(yīng)有望進一步上升至78%左右的水平。

節(jié)前，聚丙烯上游企業(yè)為了避免庫存積壓造成的貶值風(fēng)險，開始主動去庫，出現(xiàn)了庫存偏低局面。截至2025年1月22日，國內(nèi)聚丙烯商業(yè)庫存總量在 53.49 萬噸，較上期下降 5.36 萬噸，環(huán)比下降9.11%；較去年同期下降7.68萬噸，同比下降12.56%。其中，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降幅度較大，環(huán)比達到11.74%。春節(jié)期間，聚丙烯下游企業(yè)大量停工或者降低負荷，而聚丙烯企業(yè)仍然在生產(chǎn)，聚丙烯庫存將出現(xiàn)階段性上升。整體來看，聚丙烯庫存明顯低于去年同期水平，即使春節(jié)期間階段性累庫，整體庫存壓力也不大。

由于一季度國外聚丙烯裝置檢修較為集中，導(dǎo)致國內(nèi)聚丙烯供應(yīng)結(jié)構(gòu)性偏緊，相較國內(nèi)疲軟的聚丙烯價格，國外聚丙烯價格更為堅挺，這使國內(nèi)聚丙烯進口倒掛，進口量下降。目前，進口貨源相較國內(nèi)貨源升水300元/噸之上，短期聚丙烯進口將受到抑制。

下游需求難有起色

節(jié)前，國內(nèi)聚丙烯下游開工負荷較往年有所下降。截至1月23日，塑編行業(yè)開工負荷為30%，較去年同期下降8.3個百分點；共聚注塑開工負荷為48%，較去年同期下降10個百分點；BOPP開工負荷為64.85%，較去年同期上升0.33個百分點。展望后市，筆者認為，聚丙烯下游消費短期很難有明顯起色，隨著電商節(jié)、春節(jié)網(wǎng)購高峰期的結(jié)束，對塑編包裝的需求將會明顯下降。由于氣溫仍偏低，工地開工需到5月左右，因此水泥、泥沙等塑編包裝需求也難以釋放。目前來看，只有化工品、化肥等需求在春節(jié)之后將會回暖。另外，下游采購積極性不佳，以剛需備貨為主，主動性的備貨很少。

綜上所述，目前聚丙烯基本面沒有明顯矛盾。一方面，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)積極性尚可，開工屬于正常水平，庫存壓力也相對有限，整體供應(yīng)充足，但是沒有明顯壓力；另一方面，春節(jié)之后塑編需求將會逐漸回暖，但是包裝、建材等需求短時間內(nèi)難以釋放，加上市場采購情緒平淡，聚丙烯需求平穩(wěn)偏弱的概率較大。

在這種情況下，考慮到春節(jié)期間國際原油價格小幅回落，節(jié)后聚丙烯低開后繼續(xù)震蕩的概率較大。