2025年以來，原油價(jià)格進(jìn)入了高波動(dòng)階段。特別是自特朗普就職以來，其對(duì)能源市場(chǎng)的影響迅速成為關(guān)注的焦點(diǎn)，給油價(jià)運(yùn)行帶來了諸多不確定性。

1月份原油市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，1月10日在拜登政府卸任前夕，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布對(duì)俄羅斯石油業(yè)新一輪全面制裁，油價(jià)聞?dòng)嵈鬂q，國(guó)際油價(jià)短短一周時(shí)間上漲逾5美元，由于制裁措施非常嚴(yán)厲，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端收緊的擔(dān)憂。隨著1月20日特朗普正式上任，市場(chǎng)對(duì)油市的看多情緒降溫明顯，油價(jià)連續(xù)下跌，回吐了前期漲幅。尤其是WTI原油月差明顯回落，意味著市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的上漲焦慮得到緩解。

但這并不意味著投資者對(duì)制裁影響的擔(dān)憂完全消除，雖然特朗普限制美國(guó)能源價(jià)格的努力讓油價(jià)自高位回落，但資金仍在繼續(xù)押注制裁的利多影響，這種巨大的分歧體現(xiàn)在持倉上出現(xiàn)明顯分化，基金仍在大舉增持布倫特原油投機(jī)性凈多頭寸，同時(shí)大幅減少WTI原油投機(jī)性凈多頭寸。這樣的變化顯示，資金基于特朗普上任后對(duì)原油市場(chǎng)的影響做出了做多布倫特原油、做空WTI原油的跨區(qū)決策。最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日當(dāng)周，布倫特原油投機(jī)者凈多頭頭寸增加44839 手，至307704手。WTI原油投機(jī)性凈多頭頭寸減少58347手合約，降至178008手合約。

EIA最新周度數(shù)據(jù)顯示，1月24日當(dāng)周，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量減少23.7萬桶/日，至1324.0萬桶/日，這一產(chǎn)量水平較去年年底的高位已經(jīng)回落近40萬桶/日。美國(guó)對(duì)俄羅斯制裁進(jìn)一步對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，美國(guó)于1月10日對(duì)俄羅斯“影子船隊(duì)”實(shí)施制裁，導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)飆升，ESPO航線運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)了前所未有的暴漲，科茲米諾至中國(guó)東北航線整船運(yùn)費(fèi)飆漲至四倍。在制裁宣布之后,運(yùn)費(fèi)和ESPO原油的折扣立即抬升。睿咨得報(bào)告顯示，印度的卸貨量減少了40萬桶/日,中國(guó)和土耳其的卸貨量減少了30萬桶/日。

根據(jù)睿咨得對(duì)油輪追蹤數(shù)據(jù)的分析，在美國(guó)實(shí)施擴(kuò)大制裁后的第一周,俄羅斯海運(yùn)原油日出口量減少約8萬桶，降至304萬桶。不過睿咨得表示，俄羅斯正在迅速地適應(yīng)對(duì)油輪的新制裁，對(duì)來自西方港口的貨物不再使用受制裁的油輪，在遠(yuǎn)東港口，其份額從2024年的80%下降到制裁后第一周的35%。盡管遠(yuǎn)東港口的貨物對(duì)這些制裁十分敏感，但很快就找到了解決辦法。

另外，美國(guó)將對(duì)OPEC成員國(guó)伊朗實(shí)施更嚴(yán)厲的石油制裁，這有可能削減伊朗的石油出口量。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，伊朗的石油出口量已超過150萬桶/日，市場(chǎng)判斷制裁可能導(dǎo)致伊朗原油產(chǎn)量下降50萬~100萬桶/日，而OPEC的剩余產(chǎn)能或成為有效緩沖。

特朗普上任不久就呼吁石油輸出國(guó)組織（OPEC）下調(diào)油價(jià)，下一次OPEC+聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議將在4月5日舉行。此前OPEC+多次強(qiáng)調(diào)一直以來的立場(chǎng)都是為了市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，以確保有足夠的供應(yīng)來滿足日益增長(zhǎng)的需求，多次強(qiáng)調(diào)該組織不以油價(jià)為目標(biāo)，并且已經(jīng)制定了從2025年4月開始提高產(chǎn)量的計(jì)劃。此前由于需求疲軟，該組織曾多次推遲增產(chǎn)。不過最新的動(dòng)態(tài)顯示，沙特或向美方政策傾斜，美沙關(guān)系顯著回暖。特朗普上任后第一個(gè)出訪的國(guó)家大概率會(huì)是沙特阿拉伯。沙特方面計(jì)劃在未來四年內(nèi)向美國(guó)投資6000億美元或更多，這一投資計(jì)劃顯示了沙特對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的重視及其對(duì)美關(guān)系的戰(zhàn)略性考量。

總體來看，特朗普上任之后其系列舉措將對(duì)原油市場(chǎng)供應(yīng)端產(chǎn)生重大影響，對(duì)石油市場(chǎng)的供需平衡和原油價(jià)格產(chǎn)生決定性的影響。

消費(fèi)端，1月份寒潮增加了歐美地區(qū)對(duì)柴油市場(chǎng)的需求，柴油裂解價(jià)差一度走強(qiáng)，汽油市場(chǎng)則表現(xiàn)較為平淡。中國(guó)市場(chǎng)春節(jié)假期前后是柴油消費(fèi)淡季，全球最大的原油消費(fèi)國(guó)中美原油加工量均有明顯下滑。從2024年來看，中國(guó)汽油、柴油表觀消費(fèi)均明顯下滑，原油需求疲弱成為限制油價(jià)表現(xiàn)的主要驅(qū)動(dòng)。在能源轉(zhuǎn)型背景下，2025年中國(guó)市場(chǎng)的消費(fèi)表現(xiàn)將非常關(guān)鍵。

特朗普上任后通過系列舉措，包括提升關(guān)稅、制裁以及給主要石油生產(chǎn)國(guó)施加壓力等，迅速扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期，影響了油價(jià)的運(yùn)行節(jié)奏，油市前期過熱的局面逐步降溫，油價(jià)大漲的風(fēng)險(xiǎn)基本消除。但石油市場(chǎng)供應(yīng)端的不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大，雖然特朗普試圖抑制能源價(jià)格，但市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅、制裁對(duì)能源市場(chǎng)供需的沖擊仍然非常警惕，近期供應(yīng)偏緊局面仍將維持。預(yù)計(jì)油價(jià)維持高波動(dòng)運(yùn)行，注意節(jié)奏把握。