從政策角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)新一輪以舊換新相關(guān)措施落實(shí)，但從政策發(fā)布到實(shí)際效果顯現(xiàn)尚需時(shí)日。美國(guó)關(guān)稅政策開(kāi)始落地，出口驅(qū)動(dòng)將邊際減弱。全年而言，政策利好需求抬升，節(jié)后需求預(yù)期則仍有反復(fù)。

春節(jié)期間，東京三號(hào)煙片膠主力合約上漲0.95%，新加坡20號(hào)標(biāo)膠主力合約下跌2.02%，整體走勢(shì)以震蕩為主。從政策角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)新一輪以舊換新相關(guān)措施落實(shí)，但從政策發(fā)布到實(shí)際效果顯現(xiàn)尚需時(shí)日。汽車(chē)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季背景下提振成效仍待觀察；而美國(guó)關(guān)稅政策開(kāi)始落地，出口驅(qū)動(dòng)將邊際減弱。全年而言，政策利好需求抬升，節(jié)后需求預(yù)期則仍有反復(fù)。

供給：產(chǎn)區(qū)物候條件趨于正常，割膠回歸季節(jié)性特征

2024年，中國(guó)天然橡膠產(chǎn)量92.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.2%，相較往年，生產(chǎn)節(jié)奏波動(dòng)有所放大，且旺產(chǎn)季提產(chǎn)效果顯著；2024年，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)聯(lián)合會(huì)（ANRPC）天然橡膠產(chǎn)量1134.2萬(wàn)噸，同比小幅下滑，但修訂后全球產(chǎn)量增速2.8%。進(jìn)口方面，2024年1—11月，國(guó)內(nèi)天然橡膠和混合橡膠進(jìn)口497萬(wàn)噸，受制于高基數(shù)效應(yīng)，增速呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，但進(jìn)口量持平于近年區(qū)間均值。

回顧2024年，極端天氣影響貫穿始末。以泰國(guó)為例，2024年11月末至12月初，泰國(guó)灣及安達(dá)曼海的低壓氣團(tuán)造成泰國(guó)南部接連出現(xiàn)強(qiáng)降雨天氣，主要植膠區(qū)面臨暴雨影響，旺產(chǎn)季增產(chǎn)趨勢(shì)中斷，天膠生產(chǎn)同、環(huán)比下滑，但12月中旬過(guò)后，強(qiáng)降雨天氣緩和，累計(jì)降水量恢復(fù)至正常水平。同樣，中國(guó)云南、海南兩省亦在本輪割膠季中多次遭受極端天氣侵襲，海南受臺(tái)風(fēng)“摩羯”影響受損膠園面積超過(guò)20萬(wàn)畝。

究其原因，2024年尚處于厄爾尼諾現(xiàn)象中后程，且自2020年以來(lái)的本輪拉尼娜-厄爾尼諾周期的強(qiáng)度明顯強(qiáng)于2017年至2019年的輪次，環(huán)太平洋區(qū)域天氣變動(dòng)劇烈。然而，根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年一季度NINO3.4區(qū)海表溫度異常預(yù)測(cè)值分別為-0.68、-0.52、-0.36，并未構(gòu)成觸發(fā)拉尼娜現(xiàn)象的條件，全年ENSO中性發(fā)生概率最高。因此，隨著天氣擾動(dòng)的負(fù)面影響邊際減弱，2025年各產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)陸續(xù)回歸正常季節(jié)性割膠節(jié)奏。

同時(shí)，從全球種植周期及我國(guó)進(jìn)口結(jié)構(gòu)的角度分析，非洲雖然貢獻(xiàn)了近年全球天然橡膠供給端的主要增量，但以泰國(guó)為主的東南亞混合橡膠進(jìn)口占比常年穩(wěn)定在六成左右，國(guó)內(nèi)橡膠供應(yīng)決定性因素依然取決于東南亞各產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)出?？紤]ANRPC種植周期拐點(diǎn)已至，主要生產(chǎn)國(guó)新增可割膠面積顯著減少，2025年天膠原料供給彈性將繼續(xù)下降。

需求：消費(fèi)提振決定增量，政策節(jié)奏值得關(guān)注

新年伊始，商務(wù)部等8部委發(fā)布關(guān)于做好2025年汽車(chē)以舊換新工作的通知，明確擴(kuò)大汽車(chē)報(bào)廢更新支持范圍，將符合條件的國(guó)四排放燃油車(chē)納入其中，并延續(xù)置換或報(bào)廢購(gòu)買(mǎi)新能源車(chē)2萬(wàn)元、置換或報(bào)廢購(gòu)買(mǎi)燃油車(chē)1.5萬(wàn)元的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。

從2024年以舊換新相關(guān)措施的實(shí)施成效來(lái)看，全年廣義乘用車(chē)零售2309萬(wàn)輛，同比增速5.26%；其中，報(bào)廢更新補(bǔ)貼申請(qǐng)及置換更新補(bǔ)貼申請(qǐng)合計(jì)超過(guò)680萬(wàn)份，財(cái)政補(bǔ)貼資金使用超過(guò)900億元，對(duì)新車(chē)銷(xiāo)量拉動(dòng)約240萬(wàn)輛?；厮菔┱?jié)奏，汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則發(fā)布于當(dāng)年4月，8月商務(wù)部就進(jìn)一步推動(dòng)以舊換新工作作出通知，從提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、加大中央資金支持力度、優(yōu)化審核流程等方面加碼推進(jìn)政策落實(shí)；對(duì)應(yīng)汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)售情況，9月乘用車(chē)零售同比增長(zhǎng)4.22%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，1—9月乘用車(chē)零售累計(jì)同比增加1.84%。從政策發(fā)布、加碼落實(shí)到效果顯現(xiàn)存在一定的時(shí)滯性，且以以舊換新及稅費(fèi)減免為抓手的利好政策，使得存量需求前置兌現(xiàn)，對(duì)增量需求的提振效果仍有待考察。故此，考慮傳統(tǒng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)淡旺季特征，新一輪消費(fèi)提振政策的實(shí)際效果將在二季度末或下半年體現(xiàn)。

另外，需要關(guān)注的是2025年海外關(guān)稅變動(dòng)帶來(lái)的影響。當(dāng)前階段，歐美電動(dòng)化進(jìn)程放緩，美國(guó)退出電車(chē)補(bǔ)貼政策，且海外貿(mào)易壁壘興起，美國(guó)、歐盟、加拿大等國(guó)家和地區(qū)紛紛針對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)加征關(guān)稅，巴西、墨西哥等國(guó)家陸續(xù)上調(diào)汽車(chē)進(jìn)口關(guān)稅或取消關(guān)稅豁免，外部環(huán)境不利影響持續(xù)加深。2025年國(guó)內(nèi)汽車(chē)出口市場(chǎng)難言樂(lè)觀，全年出口增速預(yù)估回落至9.6%。

綜上所述，2025年ANRPC各產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)減弱，割膠回歸季節(jié)性特征，而橡膠適割面積進(jìn)入下行周期是支撐膠價(jià)的重要因素，預(yù)計(jì)全球天膠產(chǎn)量增長(zhǎng)2%~3%；另外，汽車(chē)以舊換新措施繼續(xù)推進(jìn)，2025年乘用車(chē)零售預(yù)計(jì)維持2.85%的增速，但考慮政策時(shí)滯性及需求透支作用，實(shí)際效果顯現(xiàn)將大幅延后。全年來(lái)看，產(chǎn)業(yè)供需矛盾有所緩和，橡膠價(jià)格中樞進(jìn)一步抬升，走勢(shì)大概率前低后高。