在供應增加、需求走弱的背景下，氧化鋁社會庫存近期不斷累積，現(xiàn)貨價格也大幅回調(diào)。截至1月22日，氧化鋁現(xiàn)貨價格已跌至4308元/噸，較去年12月底的價格下跌了約24%。

1月上旬以來，氧化鋁期現(xiàn)價格雙雙走弱，截至1月22日，山西地區(qū)氧化鋁報4160元/噸，較1月初下跌1580元/噸，跌幅超27%；河南地區(qū)氧化鋁報4060元/噸，較1月初下跌1570元/噸；期貨方面，近月合約價格加速下跌，近遠月合約價差快速收窄。

光大期貨有色金屬分析師王珩告訴期貨日報記者，隨著國內(nèi)氧化鋁企業(yè)復產(chǎn)和新增產(chǎn)能投放速度加快，氧化鋁逐步兌現(xiàn)此前偏弱的市場預期，盤面空頭情緒漸長、多頭逐漸減倉離場，持貨商大幅降價出貨，因此近期現(xiàn)貨價格大幅下跌。

“氧化鋁現(xiàn)貨價格快速下跌的情況以往并不少見，主要原因還是市場預計未來產(chǎn)能過剩。數(shù)據(jù)顯示，2025年，僅國內(nèi)市場就有超過1000萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，其中一季度就有大量產(chǎn)能投放，市場開始恐慌性出貨，現(xiàn)貨價格快速下跌?！敝刑┢谪浻猩饘俜治鰩熍矶ü鹫f。

“現(xiàn)貨價格下跌的背后反映了供需格局變化。近期，國內(nèi)外產(chǎn)能加快投放，國內(nèi)山東、山西等地產(chǎn)能陸續(xù)釋放帶動氧化鋁運行產(chǎn)能快速回升?！敝兄萜谪浻猩饘俜治鰩煑畛幢硎?，截至1月17日當周，國內(nèi)冶金級氧化鋁運行產(chǎn)能達到8975萬噸，較前一周提高530萬噸，其中山東、山西兩地分別貢獻450萬噸和80萬噸。

記者了解到，去年12月份以來，受氧化鋁價格高漲沖擊，外購氧化鋁的電解鋁廠出現(xiàn)深度虧損，包括俄鋁、豫港龍泉、廣投銀海、廣元中孚等企業(yè)紛紛選擇減產(chǎn)，印尼華青、安順黃果樹等企業(yè)新增產(chǎn)能也選擇暫停投產(chǎn)。

“盡管電解鋁減產(chǎn)量不是特別多，但氧化鋁在高利潤刺激下開工率大幅提升?！迸矶ü鸨硎?，阿拉丁統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月初國內(nèi)氧化鋁開工產(chǎn)能達9020萬噸，較去年9月初增加了近300萬噸，包括山東創(chuàng)新去年12月末啟動的150萬噸氫氧化鋁項目和晉中希望100萬噸氧化鋁項目復產(chǎn)。同時，氧化鋁社會庫存也開始回升，截至1月16日，國內(nèi)氧化鋁庫存達311.3萬噸，較去年12月26日最低值增加了10.3萬噸。此外，一季度前后將有河北文豐480萬噸和華昇二期200萬噸產(chǎn)能開始投產(chǎn)，相比之下電解鋁端暫未有復產(chǎn)計劃，新增產(chǎn)能僅中鋁青海技改升級項目和新疆準東農(nóng)六師鋁業(yè)產(chǎn)能置換項目，合計增量有限。外盤期現(xiàn)貨價格率先回落，引發(fā)市場整體預期扭轉(zhuǎn)，疊加跨年因素，貿(mào)易商開始恐慌性出貨，價格下跌速度進一步加快。

值得注意的是，海外也出現(xiàn)了諸多利空因素。王珩介紹，一方面，2024年澳洲氧化鋁廠因減產(chǎn)導致海外市場出現(xiàn)現(xiàn)貨緊缺，進一步引發(fā)國內(nèi)現(xiàn)貨緊缺問題。隨著2024年年末澳洲氧化鋁廠復產(chǎn)，海外報價持續(xù)走低，進出口結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，國內(nèi)供需同步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ａ硪环矫?，當前市場對印尼是否放松鋁土礦出口配額的問題存在爭議，同時，氧化鋁出口增量落地的可能性相對更高，海外供需格局有望進一步改善。

展望后市，彭定桂認為，隨著高位現(xiàn)貨逐漸出清，成本支撐下氧化鋁價格調(diào)整幅度將縮小。受前期氧化鋁暴漲帶動影響，內(nèi)外礦石價格大幅上漲，進口幾內(nèi)亞礦CIF報價一度達到120~130美元/干噸，高成本產(chǎn)能的利潤空間大幅縮減。不過，新增產(chǎn)能還未投放完畢，供應過剩的現(xiàn)實壓力并未形成，因此氧化鋁價格調(diào)整還未結(jié)束，氧化鋁向上擠壓礦石價格將會是一個比較漫長的過程。

“從氧化鋁盤面結(jié)構(gòu)來看，市場明顯看空遠月合約價格，但其中也不乏空頭情緒作用，導致遠月back結(jié)構(gòu)相對較深，只能依靠現(xiàn)實來修正，預計3月前大back結(jié)構(gòu)難以改變?！蓖蹒裉崾?，當前遠月盤面跌至3500元/噸，利空情緒一定程度上得到宣泄。氧化鋁供給逐步寬松是一大利空因素，但在海外礦價以及現(xiàn)貨升水持續(xù)高企的狀態(tài)下，空頭繼續(xù)下壓盤面的難度較大。臨近春節(jié)，市場情緒可能更為謹慎，氧化鋁近月合約下跌速度有望放緩，遠月合約基本觸底。

在楊朝舜看來，2025年氧化鋁供需由緊轉(zhuǎn)松的預期已經(jīng)在本月前三周得到了較為充分的演繹，近月合約跌幅較大，與遠月合約的價差已經(jīng)明顯收斂，短期行情可能從單邊下跌轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩；遠月合約跌幅有限，主要受成本支撐的影響。中期來看，隨著幾內(nèi)亞礦石產(chǎn)量增加及國內(nèi)外氧化鋁產(chǎn)能釋放，氧化鋁供應寬松將從預期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，未來下方空間仍可能打開，投資者可以等待反彈做空機會。