報(bào)告品種：玻璃、純堿

調(diào)研時(shí)間：2025年1月13日—1月14日

調(diào)研對(duì)象：沙河地區(qū)玻璃廠、純堿玻璃期現(xiàn)貿(mào)易商、玻璃深加工企業(yè)

調(diào)研目的：了解春節(jié)前沙河純堿玻璃市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，調(diào)研產(chǎn)業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)觀點(diǎn)研判

調(diào)研核心觀點(diǎn)：

純堿：市場(chǎng)談及純堿均表示未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)性趨于下降，部分（期現(xiàn)）貿(mào)易商計(jì)劃2025年減少純堿貿(mào)易量。部分期現(xiàn)貿(mào)易商倉(cāng)庫(kù)純堿貨源充足。

玻璃：當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)對(duì)玻璃未來(lái)走勢(shì)的觀點(diǎn)明顯分歧，個(gè)別廠家對(duì)2025年非常樂(lè)觀，但也有部分人士認(rèn)為終端需求風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放，情緒偏悲觀。同時(shí)，也有產(chǎn)業(yè)人士表示來(lái)年玻璃價(jià)格波動(dòng)存在較大不確定性，難以預(yù)測(cè)。供需結(jié)構(gòu)靠日熔水平調(diào)節(jié)。不過(guò)，產(chǎn)業(yè)對(duì)深加工回款難度大、訂單差是普遍共識(shí)。

光期研究觀點(diǎn)：

純堿：近期江蘇德邦60萬(wàn)噸產(chǎn)能裝置投產(chǎn)，滿產(chǎn)后將導(dǎo)致純堿周產(chǎn)量再度提升1萬(wàn)多噸，供應(yīng)壓力持續(xù)攀升。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存水平絕對(duì)高位，短期受補(bǔ)庫(kù)需求支撐、宏觀情緒提振，盤(pán)面走勢(shì)堅(jiān)挺。但2025年純堿寬松程度將進(jìn)一步擴(kuò)大，價(jià)格下方有望挑戰(zhàn)天然堿成本附近。

玻璃：玻璃中下游補(bǔ)庫(kù)較為集中，各地區(qū)產(chǎn)銷表現(xiàn)強(qiáng)勁。沙河玻璃廠、下游庫(kù)存低位，支撐價(jià)格。2025年玻璃供應(yīng)將低位波動(dòng)，終端需求持續(xù)低迷，但家電、廚衛(wèi)、電子等消費(fèi)有望增長(zhǎng)。沙河地區(qū)產(chǎn)業(yè)對(duì)2025年觀點(diǎn)分歧較大，上下游采購(gòu)及銷售策略差異也較大，這將奠定2025年玻璃市場(chǎng)仍將保持良好波動(dòng)性、階段性行情也有望出現(xiàn)，全年價(jià)格底部中樞將較2024年微幅抬升。

一、調(diào)研觀點(diǎn)總結(jié)

本次沙河地區(qū)純堿玻璃產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研歷時(shí)2天，調(diào)研對(duì)象涵蓋5家玻璃廠、4家純堿玻璃期現(xiàn)貿(mào)易商、2家玻璃深加工企業(yè)。調(diào)研結(jié)果顯示產(chǎn)業(yè)鏈上下游對(duì)2025年玻璃行情分歧明顯，具體觀點(diǎn)匯總?cè)缦拢?/span>

看多理由：

1、2025年宏觀及地產(chǎn)相關(guān)政策預(yù)期強(qiáng)烈；

2、當(dāng)前玻璃價(jià)格處于低估值區(qū)間；

3、玻璃日熔量處于近幾年低位，且2025年仍保持將低位運(yùn)行；

4、玻璃整體庫(kù)存水平不高，沙河廠家及下游庫(kù)存低，中游庫(kù)存中等偏上；

5、市場(chǎng)需求有托底，且有新增長(zhǎng)點(diǎn)，如鍋蓋（新亮點(diǎn)）、家電、廚衛(wèi)、電子消費(fèi)等；

6、深加工玻璃產(chǎn)品出口預(yù)期或向好。

看空理由：

1、地產(chǎn)企業(yè)資金問(wèn)題仍較嚴(yán)重，目前地產(chǎn)各方面數(shù)據(jù)仍處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)；

2、價(jià)格上漲后部分工藝仍有利潤(rùn)，產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)動(dòng)能足，供應(yīng)壓力將再度回升；

3、深加工企業(yè)訂單同比減少明顯，年后開(kāi)工預(yù)期較晚；

4、深加工回款差，限制對(duì)原片需求高度；

5、政策力度尚有不確定性，且傳到至產(chǎn)業(yè)鏈需要較長(zhǎng)時(shí)間。

震蕩理由：

1、日熔量、需求均處于近幾年最低水平，二者博弈持續(xù)；

2、利潤(rùn)水平?jīng)Q定供應(yīng)變化，政策強(qiáng)度決定需求高度；

3、新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)雖然潛力無(wú)限但占比較低，影響甚微；

4、玻璃行業(yè)最差的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍未完全釋放。

二、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)研結(jié)果

1、日熔量：當(dāng)前玻璃在產(chǎn)日熔量處于近五年的最低水平，2025年日熔量仍將維持低位波動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間大致在15.5萬(wàn)噸—16萬(wàn)噸，不排除跟隨利潤(rùn)變化而上下波動(dòng)的情況出現(xiàn)。

2、成本利潤(rùn)：沙河地區(qū)玻璃綜合成本平均值約1400元/噸，天然氣綜合成本大約1420元/噸，煤制氣成本大約1270元/噸。石油焦原料工藝以湖北地區(qū)為主，目前湖北玻璃廠外發(fā)至華東出廠價(jià)1180元/噸。

當(dāng)前沙河地區(qū)對(duì)應(yīng)交割品級(jí)成交均價(jià)1320元/噸附近，部分廠家虧損。假如2025年當(dāng)?shù)貎r(jià)格高于成本，復(fù)產(chǎn)速度可能加快，日熔量也有可能小幅提升；反之，若廠家都虧緣，則日熔仍有下降可能。

從大周期來(lái)看，玻璃行業(yè)利潤(rùn)在21年達(dá)到高點(diǎn)，此后4-5年左右時(shí)間將處于下行通道。以此推斷，未來(lái)2-3年玻璃行業(yè)大多將處于非盈利狀態(tài)，或盈虧平衡線附近。

3、庫(kù)存：沙河玻璃廠家原片庫(kù)存幾乎為零，期現(xiàn)商囤貨有部分庫(kù)存，深加工無(wú)原片囤貨，基本隨用隨采。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)玻璃庫(kù)存處于低位，全市場(chǎng)庫(kù)存4000-5000萬(wàn)重箱基本都處于正常水平。春節(jié)前一定累庫(kù)，但幅度取決于近期中下游拉貨、采購(gòu)力度。

4、下游開(kāi)工：當(dāng)前5-6家Low-E廠在生產(chǎn)中，沒(méi)有下游訂單，生產(chǎn)也處于做庫(kù)存階段，另有部分下游深加工已經(jīng)停工放假。預(yù)計(jì)臘月二十之后沙河深加工全部停工放假。

年后正常上班時(shí)間在初八左右，但受制于訂單匱乏，深加工實(shí)際開(kāi)工樂(lè)觀預(yù)計(jì)在元宵之后，悲觀情況下可能出正月之后，具體是否開(kāi)工取決于訂單量。預(yù)計(jì)工程單最快3月份才有進(jìn)展。

5、資金情況：low-E玻璃廠幾乎無(wú)欠款，但其下游加工企業(yè)回款狀況每況愈下，2023年春節(jié)前回款50%-60%，2024年回款僅30%，產(chǎn)業(yè)普遍預(yù)計(jì)今年回款更差。近期深加工行業(yè)處于年前收款、要賬階段，預(yù)計(jì)回款10%-20%左右。

6、囤貨：近半個(gè)月盤(pán)面基差較好，期現(xiàn)商囤貨積極性和囤貨量提升。由于2023-2024年春節(jié)之后玻璃價(jià)格跌幅明顯，年前囤貨的貿(mào)易商年后大幅虧損。今年年前沙河多數(shù)貿(mào)易商未進(jìn)行囤貨，此輪價(jià)格上漲雖然刺激部分貿(mào)易商囤意愿，但當(dāng)?shù)貛?kù)存低、可售貨源少。更多貿(mào)易商年后會(huì)有囤貨需求，但風(fēng)險(xiǎn)是近期行情持續(xù)上漲、囤貨量提升或透支年后行情。

7、物流及貿(mào)易：在沙河的兩天時(shí)間僅有個(gè)別貨車運(yùn)輸玻璃，且多數(shù)車輛未裝滿。即便現(xiàn)貨成交提升也未看到玻璃廠門(mén)口排隊(duì)拉貨現(xiàn)象。本周之內(nèi)（臘月二十之前）物流也將逐步停運(yùn)，屆時(shí)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)活躍度將有所下降。

8、區(qū)域價(jià)差：沙河不再是全國(guó)價(jià)格低價(jià)區(qū)，湖北逐漸成為全國(guó)價(jià)格低位區(qū)及交割主流地區(qū)，2024年下半年以來(lái)沙河-湖北地區(qū)玻璃價(jià)差在120-150元/噸左右。導(dǎo)致此種現(xiàn)象原因較多：一是兩地供應(yīng)趨勢(shì)分化，沙河產(chǎn)線放水冷修較多，產(chǎn)能下降幅度大。湖北產(chǎn)線卻持續(xù)點(diǎn)火，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)水平提升；二是兩地下游需求程度不同。沙河地區(qū)深加工集中，當(dāng)?shù)夭ＡМa(chǎn)量多數(shù)能被當(dāng)?shù)匦枨笙?，且沙河已變?yōu)椴Ａ袅魅氲貐^(qū)。相比之下，湖北深加工企業(yè)非常分散，且廠家之間距離較遠(yuǎn)，當(dāng)?shù)夭ＡФ嘁酝獍l(fā)為主（如外發(fā)華東地區(qū)），兩地區(qū)域內(nèi)供需差異分化。另外，湖北地區(qū)石油焦玻璃成本低，價(jià)格也更具競(jìng)爭(zhēng)力。

三、調(diào)研企業(yè)情況

1、玻璃廠A

（1）生產(chǎn)：該玻璃廠目前處于滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)臘月二十至二十五期間放假，停工不停產(chǎn)。2025年玻璃日熔量變化不取決于玻璃價(jià)格的絕對(duì)水平，而是取決于利潤(rùn)。只要有利潤(rùn)空間玻璃廠就有復(fù)產(chǎn)動(dòng)力。

（2）庫(kù)存：該廠家?guī)缀鯖](méi)有玻璃成品庫(kù)存，其他玻璃廠也幾乎沒(méi)有庫(kù)存。春節(jié)前廠家存在累庫(kù)預(yù)期，但屬季節(jié)性變化。沙河中游庫(kù)存相對(duì)其他環(huán)節(jié)偏高，期現(xiàn)商和貿(mào)易商庫(kù)存合計(jì)約30萬(wàn)噸，且不只局限于交割品，大板、小板甚至鍍膜玻璃均有囤貨庫(kù)存。節(jié)后庫(kù)存壓力主要取決于下游開(kāi)工時(shí)間，但即便累庫(kù)沙河地區(qū)壓力也不大。

（3）冬儲(chǔ)情況：受制于廠家?guī)齑娴停澈咏衲陰缀鯖](méi)有冬儲(chǔ)政策。2024年冬儲(chǔ)政策在1800-1900元/噸附近，后期部分貿(mào)易商虧損近400元/噸。相比之下，近半個(gè)月盤(pán)面基差給出操作空間，今年期間期現(xiàn)商冬儲(chǔ)比例提升。

（4）產(chǎn)銷：該廠1月以來(lái)產(chǎn)銷都維持良好狀態(tài)，但調(diào)研這兩天略微回落。產(chǎn)銷率低點(diǎn)70%-80%，但多數(shù)時(shí)間維持100%以上。

（5）深加工：今年下游訂單較2024年少，深加工企業(yè)放假普遍較早。本周過(guò)后沙河多數(shù)深加工都將停產(chǎn)，且今年將出現(xiàn)停工早、開(kāi)工晚現(xiàn)象，悲觀預(yù)計(jì)部分深加工開(kāi)工或在正月之后。

（6）回款：兩年前春節(jié)前深加工回款能達(dá)到40%-50%，去年回款最高30%。今年回款預(yù)期更差，預(yù)計(jì)下周出結(jié)果。越是中小型加工企業(yè)接單狀況越差，優(yōu)質(zhì)單少，進(jìn)一步導(dǎo)致回款差，惡性循環(huán)。

（7）出口：該廠家門(mén)窗有出口，原片玻璃無(wú)出口。當(dāng)前國(guó)內(nèi)玻璃價(jià)格低位，2025年出口或與2024年持平。

（8）成本利潤(rùn)：目前沙河地區(qū)天然氣工藝已經(jīng)虧損，煤制氣利潤(rùn)略好一些。

（9）心態(tài)：整體偏謹(jǐn)慎，該廠人士表示2022年以來(lái)對(duì)玻璃市場(chǎng)便處于不樂(lè)觀但也不悲觀的狀態(tài)。當(dāng)前地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放完畢，未來(lái)地產(chǎn)仍需時(shí)間走出底部，玻璃需求高度也將長(zhǎng)期受限。

（10）價(jià)格預(yù)期：不隨意預(yù)測(cè)，隨行就市。

2、玻璃廠B

（1）價(jià)格：今年沙河地區(qū)價(jià)格比湖北整體高120-200元/噸，廠家存在跨區(qū)套保機(jī)會(huì)。

（2）日熔量：預(yù)計(jì)2025年玻璃在產(chǎn)日熔量增、減空間都相對(duì)有限。2025-2026年行業(yè)盈利可能性不高，市場(chǎng)10年以上產(chǎn)線仍不在少數(shù)，因此，行業(yè)利潤(rùn)不佳或虧損時(shí)仍有冷修可能。反之，行業(yè)有利潤(rùn)則會(huì)促進(jìn)復(fù)產(chǎn)步伐。

（3）停工情況：該廠家及其下游深加工計(jì)劃臘月二十六放假，年后初六復(fù)工。深加工有訂單就生產(chǎn)，無(wú)訂單進(jìn)行設(shè)備維護(hù)等工作。

（4）囤貨：今年冬儲(chǔ)力度較為有限。首先，近兩年沙河地區(qū)期現(xiàn)貿(mào)易商數(shù)量持續(xù)提升，參與者數(shù)量增加導(dǎo)致市場(chǎng)意見(jiàn)分歧大，進(jìn)一步導(dǎo)致集中補(bǔ)庫(kù)力度分散。其次，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格近期上漲明顯，未補(bǔ)庫(kù)的中下游對(duì)高價(jià)抵觸，新增采購(gòu)意愿減弱。再次，沙河庫(kù)存偏低，即便中下游補(bǔ)庫(kù)意愿提升，可能出現(xiàn)“無(wú)貨可買(mǎi)”情況。

（5）成本：沙河地區(qū)玻璃完全成本預(yù)計(jì)在1400元/噸左右，價(jià)格高于1400元/噸則存在復(fù)產(chǎn)動(dòng)力，低于1400元/噸則存在冷修動(dòng)力，供應(yīng)變化核心仍是利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)。

（6）心態(tài)：該廠人士認(rèn)為未來(lái)玻璃市場(chǎng)或沒(méi)有那么悲觀。一方面，當(dāng)前玻璃日熔量處于近幾年低點(diǎn)，另一方面，即便地產(chǎn)對(duì)玻璃需求長(zhǎng)期低迷，但市場(chǎng)仍有基礎(chǔ)需求作為保障。不過(guò)，當(dāng)前玻璃低谷期也并未結(jié)束，行業(yè)2021年達(dá)到高點(diǎn)之后，或經(jīng)歷4-5年的底部周期。

（7）終端：當(dāng)前地產(chǎn)企業(yè)資金問(wèn)題仍是限制玻璃需求的核心問(wèn)題。倘若來(lái)年政策支持帶動(dòng)地產(chǎn)資金好轉(zhuǎn)，則將對(duì)玻璃需求存在明顯拉動(dòng)。但地產(chǎn)行業(yè)即便走出底部也難以達(dá)到數(shù)年前的輝煌狀態(tài)。

（8）沙河-湖北價(jià)差：沙河價(jià)格高的原因多，一是近幾年環(huán)保因素導(dǎo)致產(chǎn)能去化明顯，二是當(dāng)?shù)厣罴庸ば枨蠹?，足以消化?dāng)?shù)毓?yīng)，三是沙河地區(qū)貿(mào)易體系成熟，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，四是沙河地區(qū)玻璃供不應(yīng)求，目前已經(jīng)成為玻璃凈流入地區(qū)。相比之下，湖北地區(qū)石油焦成本偏低，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯；當(dāng)?shù)厣罴庸て髽I(yè)分散且量少，貨源外發(fā)為主。但今年華南等南方地區(qū)價(jià)格整體偏低，湖北貨源外發(fā)受限。

（9）行業(yè)發(fā)展：當(dāng)前玻璃行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。浮法玻璃高產(chǎn)量如何化解是玻璃廠亟待思考的問(wèn)題，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、升級(jí)可能是方向之一。未來(lái)玻璃產(chǎn)品新發(fā)展方向主要有：高質(zhì)量玻璃產(chǎn)品、TCO玻璃（目前金晶已經(jīng)生產(chǎn)）、電子及家電顯示屏玻璃、汽車玻璃、農(nóng)用車玻璃、廚衛(wèi)產(chǎn)品如玻璃鍋蓋等。

3、玻璃廠C

（1）產(chǎn)線：兩條以煤炭為原料的產(chǎn)線計(jì)劃在2025-2027年改造。

（2）庫(kù)存：廠家?guī)齑娣浅５?，幾乎可以算零?kù)存。

（3）開(kāi)停工：該廠今年放假時(shí)間與往年差別不大，其合作貿(mào)易商開(kāi)停工時(shí)間與廠家一致。下游深加工，年前有訂單的停工時(shí)間晚，無(wú)訂單則臘月二十左右就停工放假。深加工年后預(yù)計(jì)初七、初八開(kāi)工，但即便放假也不影響下游采購(gòu)原片。

（4）市場(chǎng)格局：今年呈現(xiàn)北強(qiáng)南弱格局，即產(chǎn)地強(qiáng)、銷區(qū)弱。東北、華南地區(qū)出臺(tái)冬儲(chǔ)政策，刺激當(dāng)?shù)爻山?。即便今年湖北價(jià)格低于沙河，但沙河走貨仍較好，側(cè)面反應(yīng)需求支撐或好于預(yù)期。另外，沙河、湖北地區(qū)價(jià)差可能也存在產(chǎn)品質(zhì)量、運(yùn)距、貿(mào)易水平差異等情況。

（5）需求格局：當(dāng)前沙河地區(qū)玻璃加工行業(yè)以制鏡、鍋蓋等為主。玻璃鍋蓋需求可能成為近兩年需求增長(zhǎng)點(diǎn)，但需求占比偏低。其他如家具、電子產(chǎn)品及廚具同理。

（6）心態(tài)：2024年較2020年更難。2020年因客觀因素導(dǎo)致玻璃外發(fā)受限，但一旦物流通暢便會(huì)有不錯(cuò)的拉貨需求。2024年玻璃成品外發(fā)偏低，主要受行情低迷限制，即便行情好的時(shí)候也僅持續(xù)3-5天。近期走貨有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)前即使處于虧損狀態(tài)，但庫(kù)存壓力有明顯緩解，年底復(fù)盤(pán)認(rèn)為2024年行情比預(yù)期偏好。

（7）短期展望：過(guò)年前價(jià)格絕對(duì)水平相對(duì)不重要，只要中下游持續(xù)拉貨則年后就有需求支撐。目前拉貨狀態(tài)良好，手里沒(méi)貨的貿(mào)易商后期存在采購(gòu)需求，某廠家近一個(gè)月的貨已被預(yù)定。

（8）長(zhǎng)期展望：無(wú)論該廠家還是其合作的經(jīng)銷商都對(duì)未來(lái)信心倍增。其一，看好2025年政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的提振，強(qiáng)預(yù)期不改；其二，當(dāng)前玻璃日熔量處于近幾年同比低位，2025年可能徘徊在15.5-16萬(wàn)噸水平，基本維持供需平衡日熔；其三，當(dāng)前玻璃市場(chǎng)庫(kù)存不高、價(jià)格處于低估值區(qū)間；其四，2025年市場(chǎng)存在較大的不確定性，環(huán)保政策、煤改氣等是否存在強(qiáng)制性，仍有待進(jìn)一步觀察。

4、玻璃廠D

（1）供需：當(dāng)前玻璃日熔量處于五年新低，地產(chǎn)竣工也處于五年新低，供需雙弱。

（2）囤貨：今年沙河產(chǎn)銷屬于正常水平，期現(xiàn)商、下游消費(fèi)各占50%。期現(xiàn)商資金充裕，但傳統(tǒng)貿(mào)易商囤貨需求弱。沙河玻璃外發(fā)不多，近期成交好主要是期現(xiàn)商倒貨。傳統(tǒng)貿(mào)易商有倉(cāng)庫(kù)的也會(huì)少量囤貨，避免倉(cāng)庫(kù)閑置。

（3）下游生產(chǎn)：今年放假普遍偏早，目前只剩low-E和制鏡，好一點(diǎn)的深加工臘月十四至十五停工，臘月二十之后全部停工。歷年春節(jié)后復(fù)工時(shí)間多在大年初八，近兩年通常在正月十五之后。以往下游春節(jié)前后開(kāi)停工存在明顯規(guī)律，但目前深加工開(kāi)停工存在較多變數(shù)。

（4）需求：終端需求基本停滯，工程單、家裝單基本停工，部分家電如冰箱面板等需求略有支撐，此部分企業(yè)年前開(kāi)工時(shí)間廠，但數(shù)量級(jí)占比不高，對(duì)年前需求支撐有限。另外，近期玻璃價(jià)格上漲后下游采購(gòu)意愿減弱。

（5）短期展望：近期價(jià)格上漲或透支年后行情，下周若玻璃企業(yè)累庫(kù)，則價(jià)格或面臨回落壓力。春節(jié)后仍有部分貿(mào)易商采購(gòu)需求支撐，玻璃價(jià)格可能會(huì)小幅上揚(yáng)，正月中旬左右補(bǔ)庫(kù)結(jié)束價(jià)格可能開(kāi)始回落。不過(guò)，年后具體走勢(shì)主要取決于累庫(kù)幅度、下游備貨力度、下游開(kāi)工情況、深加工回款情況等多種因素。

（6）長(zhǎng)期展望：2024年初市場(chǎng)對(duì)玻璃全年行情預(yù)期悲觀，但年終企業(yè)持續(xù)去庫(kù)、日熔也降至低位，全年玻璃市場(chǎng)略好于預(yù)期。該廠人士對(duì)2025年行情仍不看好，2024年春節(jié)后玻璃期現(xiàn)價(jià)格大幅下跌，5-7月行情上漲也主要靠政策拉動(dòng)，9月24日之后的行情同樣靠政策提振，僅靠玻璃自身供需則價(jià)格或不如當(dāng)前。

5、玻璃廠E

需求：近期產(chǎn)銷相對(duì)其他廠家偏弱，主要受需求結(jié)構(gòu)不同影響。該廠沙河本地客戶需求有限，僅占據(jù)30%比例。山東、河南地區(qū)終端客戶占比高達(dá)70%。今年終端客戶囤貨意愿低，且部分已停工放假，導(dǎo)致該廠產(chǎn)銷低。

6、期現(xiàn)商A

（1）庫(kù)存：目前上游玻璃庫(kù)存低，中游玻璃庫(kù)存處于中高位，下游庫(kù)存低且分散。沙河期現(xiàn)商庫(kù)存目前13萬(wàn)噸，廠家未拉走貨源3-4萬(wàn)噸，倉(cāng)儲(chǔ)最高容量20萬(wàn)噸，目前還有3-4萬(wàn)噸可用倉(cāng)容。

（2）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：今年湖北價(jià)格低，冬儲(chǔ)進(jìn)展順利；華東外發(fā)船運(yùn)為主，產(chǎn)銷尚可。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)良好但需求偏弱。

（3）下游復(fù)工：大型加工企業(yè)開(kāi)工預(yù)計(jì)正常，中小型加工企業(yè)開(kāi)工預(yù)計(jì)較2024年晚，至少在正月十五之后。

（4）市場(chǎng)表現(xiàn)：2024年初市場(chǎng)對(duì)全年預(yù)期悲觀，但年末庫(kù)存、日熔水平都存支撐，整體表現(xiàn)好于預(yù)期。2025年需求預(yù)計(jì)比2024年弱，因此玻璃供需壓力主要靠日熔量調(diào)節(jié)。4-5月可能存在部分產(chǎn)線點(diǎn)火，但不確定性高。

（5）區(qū)域價(jià)差：沙河日熔量持續(xù)下降，湖北日熔量四季度之后持續(xù)提升。兩地價(jià)差在100元/噸相對(duì)合理。

（6）環(huán)保：今年環(huán)保因素對(duì)沙河玻璃生產(chǎn)、運(yùn)輸及下游加工企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃沒(méi)有影響。一方面是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要；另一方面，當(dāng)前沙河玻璃廠家基本都已成為綠色工廠，環(huán)保壓力不大。地方政府還支持產(chǎn)線點(diǎn)火，但受制于利潤(rùn)水平有限，廠家點(diǎn)火意愿不高。

（7）成本利潤(rùn)：目前湖北地區(qū)玻璃完全成本1200元/噸左右，沙河地區(qū)天然氣完全成本1450-1500元/噸，部分小板煤制氣老產(chǎn)線完全成本1300元/噸。華東地區(qū)虧損20元/噸左右。

（8）需求：2024年需求已經(jīng)較2023年明顯減弱，2025年玻璃需求預(yù)計(jì)較2024年進(jìn)一步走弱。

（9）展望：2025年玻璃價(jià)格主要靠供給端調(diào)節(jié)。當(dāng)前玻璃價(jià)格偏低，下游開(kāi)工年后預(yù)期偏晚但原片庫(kù)存整體不多，4-5月階段性行情仍可期待，但當(dāng)前高價(jià)補(bǔ)庫(kù)行情或透支開(kāi)年后行情。

7、期現(xiàn)商B

（1）純堿：2025年沙河期現(xiàn)商在純堿品種的貿(mào)易量、資源分配等都會(huì)有進(jìn)一步下降。

（2）玻璃日熔：2025年玻璃日熔量運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在15-16萬(wàn)噸，期貨市場(chǎng)波動(dòng)也將導(dǎo)致供應(yīng)水平波動(dòng)。

（3）心態(tài)：產(chǎn)業(yè)鏈心態(tài)整體偏悲觀，前兩年1700-1800元/噸價(jià)格處于低位，目前1200-1300元/噸價(jià)格市場(chǎng)積極性依舊偏弱。

8、期現(xiàn)商C

（1）囤貨需求：2024年2月中旬左右深加工企業(yè)復(fù)工，但長(zhǎng)期未接到訂單，實(shí)際需求臨近4月才逐步啟動(dòng)。今年市場(chǎng)囤貨需求偏弱，一是避免2024年虧損情況再度出現(xiàn)，二是仍無(wú)訂單可接，需求依舊偏弱，三是年前回款問(wèn)題不確定性較大，資金受限。

（2）庫(kù)存：由于沙河地區(qū)倉(cāng)庫(kù)在持續(xù)擴(kuò)容，中游玻璃庫(kù)存即便達(dá)到20萬(wàn)噸也還有增加空間。

（3）市場(chǎng)環(huán)境：期現(xiàn)商入駐數(shù)量不斷提升，各家在價(jià)格、客戶、市場(chǎng)份額等多方面存在激烈競(jìng)爭(zhēng)。

9、期現(xiàn)商D

（1）沙河市場(chǎng)：當(dāng)?shù)厣罴庸て髽I(yè)不欠款，期現(xiàn)商資金充裕且當(dāng)前玻璃價(jià)格低，同樣資金采購(gòu)數(shù)量較去年明顯提升。

（2）湖北市場(chǎng)：湖北玻璃多以外發(fā)為主，此輪貿(mào)易商還沒(méi)囤貨動(dòng)作，一是由于尚未回款，二是湖北廠家對(duì)本地客戶無(wú)保價(jià)政策。春節(jié)前深加工回款好的預(yù)計(jì)30%，目前湖北玻璃發(fā)運(yùn)華東出廠價(jià)1180元/噸，價(jià)格水平低。

（3）華東市場(chǎng)：今年需求普遍較好，沙河和湖北都有玻璃發(fā)往華東，但當(dāng)?shù)貛?kù)存并不高，側(cè)面反應(yīng)需求好。

（4）華南市場(chǎng)：華南地區(qū)和其他地區(qū)隔離，跨區(qū)物流較少。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)的玻璃當(dāng)?shù)叵?，也很少影響其他地區(qū)。

（5）貿(mào)易商囤貨需求：2024年多數(shù)貿(mào)易商年前囤貨，少量貿(mào)易商年后囤貨。今年多數(shù)貿(mào)易商計(jì)劃年后購(gòu)買(mǎi)玻璃，年前意愿有限，但存在想買(mǎi)時(shí)沒(méi)貨可買(mǎi)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前沙河多數(shù)貿(mào)易商庫(kù)存較低，節(jié)后貿(mào)易商采購(gòu)力度或?qū)⑻嵘?/span>

（6）期現(xiàn)商囤貨需求：近半個(gè)月開(kāi)始囤貨，基本在期貨盤(pán)面給出明顯期現(xiàn)價(jià)差時(shí)啟動(dòng)。

（7）成本：目前沙河天然氣成本1420元/噸左右，處于虧損狀態(tài)；煤制氣成本約1270元/噸左右，基本盈虧平衡。

（8）展望：2023及2024開(kāi)年之后玻璃價(jià)格均大幅下跌，今年部分市場(chǎng)年前賣(mài)出套保防止價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。年后工程單最早或于3月份啟動(dòng)，家裝需求正月十五之后或零星推進(jìn)。

（9）價(jià)格預(yù)判：玻璃期貨05合約價(jià)格或介于沙河和湖北價(jià)格之間運(yùn)行。

10、深加工企業(yè)A

（1）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：目前沙河鍍膜（Low-E）玻璃預(yù)計(jì)有10-12家企業(yè)，制鏡、鋼化玻璃企業(yè)數(shù)量更多。今年11月Low-E玻璃開(kāi)始體現(xiàn)供需偏弱狀態(tài)，Low-E玻璃市場(chǎng)比制鏡（家裝）差。

（2）生產(chǎn)：該企業(yè)所在園區(qū)仍有5-6加深加工企業(yè)，目前都在生產(chǎn)中，預(yù)計(jì)臘月二十左右放假。當(dāng)前生產(chǎn)處于做庫(kù)存階段，去年此時(shí)尚存少量尾單，今年同期無(wú)訂單。年后開(kāi)工預(yù)計(jì)偏晚，復(fù)工不復(fù)產(chǎn)，悲觀情況下復(fù)產(chǎn)可能出正月。

（3）原片采購(gòu)：近期沒(méi)有囤購(gòu)玻璃原片，由于價(jià)格高，基本當(dāng)天用當(dāng)天買(mǎi)。

（4）囤貨需求：近期期現(xiàn)商、經(jīng)銷商囤貨積極性高，但貨源以轉(zhuǎn)移為主，未被市場(chǎng)消耗。部分經(jīng)銷商庫(kù)房閑置成本高，因此需要囤購(gòu)適量貨源在庫(kù)。節(jié)前漲價(jià)、囤貨可能導(dǎo)致節(jié)后囤貨需求弱，屆時(shí)價(jià)格或?qū)⒊袎骸?/span>

（5）資金情況：該公司無(wú)欠款，年前無(wú)回款壓力。今年深加工行業(yè)回款預(yù)期普遍較差，預(yù)計(jì)10%-20%左右。

（6）盈利狀況：今年白玻原片和Low-E價(jià)差偏離正常區(qū)間， Low-E廠基本都面臨虧損。

11、深加工企業(yè)B

（1）生產(chǎn)：該企業(yè)目前已經(jīng)停工放假數(shù)日，客戶大部分也已放假。年后計(jì)劃初八復(fù)工，正月十六開(kāi)工。

（2）需求：今年該企業(yè)客戶多數(shù)無(wú)冬儲(chǔ)意愿，需求推遲至年后，屆時(shí)需求及出貨預(yù)期會(huì)好轉(zhuǎn)。

（3）回款：當(dāng)前客戶多數(shù)處于要賬過(guò)程中，預(yù)計(jì)回款10%-20%。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解