耐心等待沽空機(jī)會(huì)

短期需求改善尚無(wú)法化解產(chǎn)業(yè)高庫(kù)存壓力。一方面假期臨近，終端需求逐步弱化，需求端后續(xù)增量空間或相對(duì)有限。另一方面，存量裝置日產(chǎn)、負(fù)荷穩(wěn)步恢復(fù)進(jìn)一步加劇產(chǎn)業(yè)去庫(kù)壓力。

尿素主力2505合約經(jīng)過(guò)前期一波趨勢(shì)性下跌后，近期價(jià)格企穩(wěn)反彈，盤(pán)面跌勢(shì)趨緩?，F(xiàn)階段尿素絕對(duì)估值不高，加之產(chǎn)業(yè)持續(xù)虧損以及近期低價(jià)帶動(dòng)農(nóng)業(yè)需求有所改善，盤(pán)面出現(xiàn)止跌回暖。但從目前基本面供需數(shù)據(jù)來(lái)看，日產(chǎn)回升和產(chǎn)業(yè)庫(kù)存持續(xù)累積對(duì)盤(pán)面反彈空間恐將形成較強(qiáng)壓制。而僅農(nóng)業(yè)需求改善以及節(jié)前收單啟動(dòng)對(duì)盤(pán)面的提振或顯乏力。因此，我們預(yù)估短期尿素盤(pán)面反彈持續(xù)性恐不足，建議暫且等待后續(xù)沽空機(jī)會(huì)。

產(chǎn)業(yè)持續(xù)虧損，現(xiàn)貨價(jià)格下探

自去年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)尿素現(xiàn)貨價(jià)格就出現(xiàn)不同程度回落。以河南地區(qū)為例，我們不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)比往年走勢(shì)，今年1月尿素現(xiàn)貨價(jià)格遠(yuǎn)低于往年同期，絕對(duì)估值已接近1500元/噸整數(shù)關(guān)口。而對(duì)固定床工藝較多的山西地區(qū)來(lái)看，今年現(xiàn)貨價(jià)格更是跌破1500元/噸。低價(jià)刺激部分農(nóng)業(yè)備肥需求改善，市場(chǎng)交投環(huán)比有所回暖。

尿素現(xiàn)貨下探幅度高于原料價(jià)格調(diào)整幅度，導(dǎo)致尿素企業(yè)虧損進(jìn)一步加劇，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)所剩無(wú)幾。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月10日，國(guó)內(nèi)煤制固定床工藝?yán)碚摾麧?rùn)約為-414元/噸，煤制新型水煤漿工藝?yán)碚摾麧?rùn)約93元/噸，氣制工藝?yán)碚摾麧?rùn)約為-103元/噸。從尿素各工藝?yán)麧?rùn)圖可以看出，現(xiàn)階段尿素產(chǎn)業(yè)持續(xù)虧損。盡管低利潤(rùn)對(duì)企業(yè)降負(fù)的影響相對(duì)有限，但絕對(duì)價(jià)格偏低疊加產(chǎn)業(yè)虧損使得價(jià)格在低位的波動(dòng)彈性加劇，短期市場(chǎng)情緒改善將提振盤(pán)面價(jià)格上揚(yáng)。

圖為尿素庫(kù)存

節(jié)前收單啟動(dòng)，農(nóng)業(yè)需求回暖

隨著春節(jié)臨近，部分企業(yè)陸續(xù)開(kāi)啟收單，下游以尋求低價(jià)訂單為主，后續(xù)一周左右尿素工廠有望加快收單進(jìn)度。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)尿素樣本企業(yè)主流訂單在6至7天，隨著收單陸續(xù)推進(jìn)，主產(chǎn)、銷區(qū)將低價(jià)吸單，增加預(yù)售計(jì)劃。此外，近期低價(jià)使得農(nóng)業(yè)需求有所改善，下游儲(chǔ)備需求環(huán)比有所增加，部分企業(yè)適度備貨帶動(dòng)市場(chǎng)交投情緒有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格亦有所企穩(wěn)。但是需要注意的是，雖然農(nóng)業(yè)需求改善助推短期市場(chǎng)反彈，但現(xiàn)階段工業(yè)需求縮量明顯，復(fù)合肥、三聚氰胺企業(yè)負(fù)荷環(huán)比下移，致使尿素需求端整體改善不足，掣肘后續(xù)價(jià)格持續(xù)反彈。

企業(yè)持續(xù)累庫(kù)，基本面仍疲弱

短期需求改善尚無(wú)法化解產(chǎn)業(yè)高庫(kù)存壓力。一方面假期臨近，終端需求逐步弱化，需求端后續(xù)增量空間或相對(duì)有限。另一方面，存量裝置日產(chǎn)、負(fù)荷穩(wěn)步恢復(fù)進(jìn)一步加劇產(chǎn)業(yè)去庫(kù)壓力。受制于供需面疲弱拖累，尿素庫(kù)存自去年下半年開(kāi)始持續(xù)攀升，庫(kù)存絕對(duì)量屢創(chuàng)新高。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月8日，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)總庫(kù)存量已達(dá)173.94萬(wàn)噸，創(chuàng)近5年最高，如此龐大的庫(kù)存壓力對(duì)盤(pán)面的拖累不容小覷。此外，我們發(fā)現(xiàn)前期停車檢修的氣頭尿素裝置開(kāi)始陸續(xù)恢復(fù)，氣頭裝置產(chǎn)能利用率環(huán)比提升明顯。后續(xù)隨著裝置進(jìn)一步恢復(fù)，供給端增量亦或再度凸顯，這對(duì)如此高的產(chǎn)業(yè)庫(kù)存來(lái)說(shuō)可謂雪上加霜?；诖?，我們預(yù)估短期尿素盤(pán)面或現(xiàn)一定抗跌性，中期依然面臨較大去庫(kù)壓力，后續(xù)價(jià)格反彈空間或受限。