報(bào)告品種：玻璃

當(dāng)前離春節(jié)還有不到15天時(shí)間，期貨日?qǐng)?bào)記者電話調(diào)研發(fā)現(xiàn)，與往年同期不同的是，目前玻璃產(chǎn)業(yè)鏈的庫存已降至中性偏低水平。

“當(dāng)前玻璃產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)就是產(chǎn)業(yè)鏈庫存很低，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格也在低位震蕩。”河北正大玻璃期貨部負(fù)責(zé)人崔彰說，目前大部分廠家?guī)齑娑继幱诘臀?，個(gè)別地區(qū)廠家甚至處于“零庫存”狀態(tài)；貿(mào)易商庫存也較低，普遍采用“隨購隨銷”策略；期現(xiàn)商庫存處于增加趨勢(shì)，但整體體量也不大；深加工企業(yè)也沒有大量存貨，基本上是根據(jù)訂單采取少量、靈活采購策略。

“這種全產(chǎn)業(yè)鏈庫存都比較低的情況往年是不常見的。”崔彰表示，往年此時(shí)冬儲(chǔ)開始，玻璃生產(chǎn)廠家會(huì)給一定的優(yōu)惠，把庫存轉(zhuǎn)移到中下游客戶手里，產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存水平比現(xiàn)在要高。

惠行實(shí)業(yè)玻璃純堿期現(xiàn)經(jīng)理和文婷表示，當(dāng)前玻璃市場(chǎng)處在節(jié)前剛需接近尾聲、貿(mào)易商還未完成冬儲(chǔ)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。“沙河地區(qū)廠家?guī)齑孑^低，尚未出冬儲(chǔ)政策。去年12月下旬開始，當(dāng)?shù)貜S家向下調(diào)價(jià)2~3次，期現(xiàn)商和貿(mào)易商已陸續(xù)開始冬儲(chǔ)。期現(xiàn)商較為積極，但貿(mào)易商認(rèn)為價(jià)格仍偏高，拿貨量較少。”和文婷說，當(dāng)前湖北地區(qū)廠家?guī)齑嬷行?，去庫心態(tài)較堅(jiān)定，部分庫存在盤面交貨，產(chǎn)銷不差，但未集體漲價(jià)，多數(shù)廠家已公布冬儲(chǔ)政策，預(yù)計(jì)近期中下游會(huì)有冬儲(chǔ)動(dòng)作。“2024年冬儲(chǔ)貿(mào)易商虧損較多，2025年湖北發(fā)船的冬儲(chǔ)力度可能不如往年。”和文婷說，最近的產(chǎn)銷情況能夠保證湖北發(fā)船訂單持續(xù)到春節(jié)放假，傳統(tǒng)主銷區(qū)華東、華南區(qū)域冬儲(chǔ)量影響有限。

“玻璃產(chǎn)業(yè)虧損后產(chǎn)線批量冷修，日熔量由2024年年初的17萬噸以上降至16萬噸以下，但需求表現(xiàn)出較大韌性。”和文婷說，這應(yīng)該是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫存普遍偏低的原因。

崔彰告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，2024年玻璃市場(chǎng)供需同步下行，上游廠家心態(tài)謹(jǐn)慎，希望用低庫存應(yīng)對(duì)需求的下滑，中下游訂單減少，觀望情緒濃、囤貨意愿低，整體也采用低原片庫存策略。

據(jù)了解，目前玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低主要體現(xiàn)在沙河的廠家和深加工環(huán)節(jié)。“沙河廠家?guī)齑孑^低，一是產(chǎn)能階段性趨減，舊產(chǎn)線冷修、新產(chǎn)線未點(diǎn)火，本地企業(yè)的大生產(chǎn)線也往南方布局；二是沙河對(duì)應(yīng)銷區(qū)廣泛，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)有大量期現(xiàn)商參與，可以更好地進(jìn)行價(jià)格優(yōu)化。”和文婷說。

一般情況下，我國南方6—7月梅雨季結(jié)束，玻璃消費(fèi)淡季結(jié)束，9—10月深加工產(chǎn)業(yè)進(jìn)入趕工期，玻璃需求會(huì)季節(jié)性走強(qiáng)，并持續(xù)至農(nóng)歷臘月，春節(jié)前隨著工地停工、物流行業(yè)放假，玻璃廠開始累庫，為了去庫會(huì)降價(jià)或發(fā)布冬儲(chǔ)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)貿(mào)易商拿貨。2024年玻璃市場(chǎng)也體現(xiàn)了相應(yīng)的季節(jié)性，不同的是，梅雨季結(jié)束后玻璃市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，傳統(tǒng)貿(mào)易商在多次“抄底”受傷后選擇做直銷。

對(duì)此，和文婷也深有感觸。2024年，玻璃整體呈現(xiàn)跌價(jià)行情，貿(mào)易商更容易虧損，“做庫存”的貿(mào)易商多次虧損后心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，開始維持低庫存狀態(tài)，減少自身租庫庫容，尤其是華東地區(qū)貿(mào)易商，由于租庫成本高，很多退庫改做“廠對(duì)門”銷售。據(jù)和文婷介紹，相較于沙河貿(mào)易商的現(xiàn)匯模式，湖北貿(mào)易商與下游保持了傳統(tǒng)的賒賬模式，下游資金回籠情況差，也影響了貿(mào)易商的資金情況，導(dǎo)致其沒有足夠的資金“做庫存”。

調(diào)研中記者了解到，玻璃深加工企業(yè)也因?yàn)橛唵尾患选①Y金狀況不好，改變了采購節(jié)奏，因此除期現(xiàn)庫存外，中下游企業(yè)也一直保持較低的庫存狀態(tài)。

“2024年9月底至10月初，隨著玻璃產(chǎn)線冷修批量?jī)冬F(xiàn)、宏觀情緒轉(zhuǎn)好，深加工企業(yè)逐漸將庫存補(bǔ)至與訂單相對(duì)應(yīng)的水平，后來一直保持低位至年底。傳統(tǒng)玻璃貿(mào)易商大多也是這樣。”和文婷稱。

調(diào)研中記者發(fā)現(xiàn)，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫存低是整個(gè)市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象。“這說明玻璃產(chǎn)業(yè)正面臨供需失衡的情況，供給收縮，需求回落更快，這是產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷調(diào)整后的新常態(tài)，企業(yè)更加謹(jǐn)慎，采取了靈活的庫存管理策略。”崔彰表示，整體看，玻璃產(chǎn)業(yè)的心態(tài)呈現(xiàn)出理性和謹(jǐn)慎的特點(diǎn)，企業(yè)更注重風(fēng)險(xiǎn)控制和市場(chǎng)適應(yīng)能力。

同樣，和文婷也認(rèn)為，目前玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中下游中低庫存水平是市場(chǎng)普遍現(xiàn)象，玻璃廠庫存水平各異，但整體趨勢(shì)相同，這也說明2024年玻璃上下游都處于去產(chǎn)能階段，需求結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。

由于玻璃市場(chǎng)曾經(jīng)的主要支撐——地產(chǎn)訂單明顯走弱，其他部分需求的占比正在增加，市場(chǎng)對(duì)玻璃需求的預(yù)期并不算積極，更多是從供應(yīng)角度推算2025年預(yù)期。

在和文婷看來，目前玻璃產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存水平反映了市場(chǎng)現(xiàn)狀與產(chǎn)業(yè)參與者對(duì)未來的預(yù)期，中長(zhǎng)期具有一定持續(xù)性，但這種狀態(tài)會(huì)隨著預(yù)期的變化而變化。

“整體看，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈低庫存狀態(tài)的持續(xù)性取決于市場(chǎng)需求的變化和生產(chǎn)能力的恢復(fù)。”崔彰認(rèn)為，如果需求持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)可能會(huì)逐步增加庫存，但如果市場(chǎng)波動(dòng)較大，庫存可能再次下降。在他看來，后期玻璃市場(chǎng)補(bǔ)庫節(jié)奏會(huì)呈現(xiàn)階段性特點(diǎn)。“2025年一季度大概率出現(xiàn)季節(jié)性累庫，二季度預(yù)計(jì)會(huì)迎來一波需求小旺季，帶動(dòng)玻璃廠庫存去化。”崔彰稱。

“目前傳統(tǒng)貿(mào)易商對(duì)冬儲(chǔ)還是有興趣的，期現(xiàn)商對(duì)期現(xiàn)正套也有建倉意愿，春節(jié)前中游可能出現(xiàn)補(bǔ)庫行為，部分深加工廠家則相對(duì)冷靜，愿意維持隨用隨拿狀態(tài)。”和文婷說。

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