自2024年10月份以來，美元兌人民幣匯率一路走高，1月6日盤中跌破7.33關(guān)口，收盤也創(chuàng)下近16個(gè)月新低。人民幣作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵指標(biāo)之一，其匯率走勢(shì)不僅關(guān)乎國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展，還在國(guó)際貿(mào)易、投資等領(lǐng)域扮演著舉足輕重的角色。當(dāng)下，人民幣匯率面臨諸多挑戰(zhàn)，跌至 16 個(gè)月低點(diǎn)的現(xiàn)象備受矚目，與此同時(shí)，債券市場(chǎng)與股市也呈現(xiàn)出不盡人意的態(tài)勢(shì)。而央行與外匯管理局適時(shí)發(fā)出的穩(wěn)匯率強(qiáng)音，又為市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針。深入研究這一系列現(xiàn)象背后的邏輯，對(duì)市場(chǎng)參與者在配置投資策略時(shí)意義重大。

人民幣匯率走勢(shì)圖

在過去一段時(shí)間，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)走低，觸及 16 個(gè)月以來的最低點(diǎn)位。從外匯交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，人民幣兌美元匯率中間價(jià)不斷刷新，市場(chǎng)交易活躍度伴隨著匯率下行壓力有所提升，反映出投資者對(duì)人民幣匯率預(yù)期的分化加劇。這種波動(dòng)并非孤立存在，與同期中國(guó)內(nèi)地金融市場(chǎng)表現(xiàn)緊密相連。

債券收益率下降

近期，我國(guó)10年國(guó)債收益率持續(xù)下降，已經(jīng)降至1.7%以下。截至2025年1月1日，中國(guó)10年國(guó)債收益率為1.6774%。債券收益率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這一方面是由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求相對(duì)疲軟，導(dǎo)致債券市場(chǎng)供大于求局面出現(xiàn)，推動(dòng)債券價(jià)格上升、收益率下行。另一方面，全球利率環(huán)境寬松的溢出效應(yīng)也不可忽視，國(guó)際資本為尋求避險(xiǎn)與相對(duì)穩(wěn)定收益，流入中國(guó)債券市場(chǎng)，進(jìn)一步壓低收益率。債券收益率下降使得人民幣資產(chǎn)吸引力在一定程度上發(fā)生改變，對(duì)匯率產(chǎn)生間接影響，削弱了以固定收益為導(dǎo)向的外資流入動(dòng)力，給人民幣匯率帶來下行壓力。

中國(guó)10年期國(guó)債利率圖

股市開局不利

2025 年股市開局低迷，多個(gè)板塊表現(xiàn)不佳。上證指數(shù)2024年以3351收盤，而截至1月9日午盤，上證指數(shù)為3220，6個(gè)交易日已經(jīng)下跌近4%。宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的陣痛、企業(yè)盈利增速放緩以及外部不確定性因素沖擊是主要原因。上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，部分行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、技術(shù)瓶頸等困境，使得投資者信心受挫。股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，其不佳表現(xiàn)引發(fā)資本外流擔(dān)憂，投資者贖回資金或減少新增投資，資金流出股市后，部分轉(zhuǎn)向外匯市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)或配置外幣資產(chǎn)，加劇了人民幣匯率的波動(dòng)。

上證指數(shù)走勢(shì)圖

美元強(qiáng)勢(shì)周期

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在財(cái)政刺激、科技領(lǐng)先等因素推動(dòng)下率先反彈，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整節(jié)奏牽動(dòng)全球資金流向。美元作為全球主導(dǎo)儲(chǔ)備貨幣，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫或維持高利率政策，吸引大量國(guó)際資本回流美國(guó)，美元指數(shù)走強(qiáng)。人民幣在相對(duì)弱勢(shì)美元體系下，自然面臨貶值壓力，其匯率隨美元波動(dòng)呈現(xiàn)反向變動(dòng)趨勢(shì)。

全球貿(mào)易局勢(shì)

國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義陰霾不散，貿(mào)易摩擦?xí)r有發(fā)生。中國(guó)作為全球最大貨物貿(mào)易出口國(guó)，面臨諸多貿(mào)易壁壘，出口訂單減少、貿(mào)易順差收窄。貿(mào)易收支狀況惡化直接影響外匯市場(chǎng)上人民幣供需關(guān)系，供大于求促使人民幣貶值，匯率下行壓力增大。

面對(duì)人民幣匯率波動(dòng)，央行及外匯管理局積極行動(dòng)，多次在重要會(huì)議中釋放穩(wěn)匯率信號(hào)，一系列舉措接踵而至。

政策信號(hào)釋放

強(qiáng)調(diào)人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定的重要性，向市場(chǎng)傳達(dá)政策底線思維，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。這種明確表態(tài)減少了投資者恐慌情緒，避免因羊群效應(yīng)導(dǎo)致人民幣過度拋售，為匯率穩(wěn)定營(yíng)造良好輿論氛圍。

外匯市場(chǎng)干預(yù)

1月9日央行公布信息稱將于1月15日，通過香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)，招標(biāo)發(fā)行2025年第一期中央銀行票據(jù)，發(fā)行量為人民幣600億元。此舉也被認(rèn)為是央行對(duì)維穩(wěn)匯率的決心。央行適時(shí)動(dòng)用外匯儲(chǔ)備在市場(chǎng)上進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，買入人民幣、賣出美元，調(diào)節(jié)外匯供求關(guān)系。通過直接干預(yù)手段，增加市場(chǎng)上人民幣需求，遏制貶值勢(shì)頭，短期內(nèi)成效顯著，向市場(chǎng)展示維護(hù)匯率穩(wěn)定的決心與能力。

人民幣匯率未來走勢(shì)展望

短期內(nèi)，人民幣匯率仍將在底部區(qū)間震蕩。一方面，外部美元強(qiáng)勢(shì)格局難改，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策短期內(nèi)難以大幅轉(zhuǎn)向，美元對(duì)人民幣匯率壓制持續(xù)存在；另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程漸進(jìn)，前期穩(wěn)匯率政策效果持續(xù)顯現(xiàn)需要時(shí)間。但隨著央行持續(xù)干預(yù)與市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)，貶值幅度有望收窄，在觸及關(guān)鍵心理點(diǎn)位后或迎來階段性企穩(wěn)回升。

若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)投資、消費(fèi)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升，人民幣匯率將獲得內(nèi)在支撐。同時(shí)，全球貿(mào)易局勢(shì)緩和、美元指數(shù)回調(diào)等外部有利因素疊加，人民幣有望開啟溫和升值通道，回歸至相對(duì)合理的均衡區(qū)間，圍繞一個(gè)中樞水平雙向波動(dòng)幅度趨于穩(wěn)定。

著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展深入推進(jìn)，科技創(chuàng)新賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速，人民幣資產(chǎn)國(guó)際吸引力將不斷提升。在全球多極化貨幣體系構(gòu)建中，人民幣地位逐步提高，匯率長(zhǎng)期升值趨勢(shì)確立，但過程將伴隨全球經(jīng)濟(jì)周期、地緣政治等因素的階段性調(diào)整，總體呈穩(wěn)步向上、韌性增強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

應(yīng)對(duì)策略

面對(duì)當(dāng)前人民幣匯率的波動(dòng)情況，對(duì)市場(chǎng)參與者來說是機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，合理的資產(chǎn)配置相當(dāng)重要，需綜合考量證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等與匯率的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，可依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策走向精準(zhǔn)預(yù)判匯率走勢(shì)，挖掘受益于匯率波動(dòng)的投資標(biāo)的，來進(jìn)行資產(chǎn)配置，芝商所的美元/離岸人民幣期貨合約 (CNH)可以作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的工具之一，美元/離岸人民幣期貨合約具有多種合約規(guī)模，提供更大的交易靈活性和更廣的市場(chǎng)參與；通過CME Globex可幾乎24小時(shí)操作全球成長(zhǎng)最快的貨幣之一；標(biāo)準(zhǔn)規(guī)模合約擁有大宗交易資格，三年期限可更有效地管理長(zhǎng)期敞口。

人民幣匯率波動(dòng)是當(dāng)前復(fù)雜國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下的綜合反映，關(guān)聯(lián)債券、股市等多個(gè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，受內(nèi)外多重因素交互影響。央行與外匯管理局穩(wěn)匯率舉措為市場(chǎng)穩(wěn)定提供有力保障，展望未來，人民幣匯率短期震蕩、中期尋機(jī)回升、長(zhǎng)期穩(wěn)健升值趨勢(shì)漸明。市場(chǎng)參與者應(yīng)密切關(guān)注匯率走勢(shì)，在全球利率波動(dòng)背景下，兼顧國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)變化，提升投資回報(bào)穩(wěn)定性。