■鐵合金：雙硅跟隨黑色系下跌

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙古市場(chǎng)含稅價(jià)5850元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5750元/噸(0)，廣西市場(chǎng)價(jià)6050元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙古含稅市場(chǎng)價(jià)6050元/噸(-30)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6050元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)；

2.期貨：錳硅主力合約基差-100元/噸(18)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-62元/噸(-8)；硅鐵主力合約基差88元/噸(60)，硅鐵月間差（2503合約與2505合約）16元/噸(22)；3.供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量28740噸(405)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率45.29%(0.26)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量15230噸(-320)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率37.11%(-0.6)；

4.需求：錳硅日均需求16945.71噸(-402.86)，硅鐵日均需求2749.51噸(-61.36)；

5.庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存20萬(wàn)噸(-0.25)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存7.21萬(wàn)噸(-0.08)；6.總結(jié)：受黑色系影響，雙硅震蕩下行。驅(qū)動(dòng)層面，下游鋼廠本周五大材產(chǎn)量降幅明顯，且鋼廠表觀需求也大幅下滑，疊加冬儲(chǔ)不及預(yù)期，對(duì)合金需求支撐較弱。鐵合金供給方面，硅鐵產(chǎn)量跟隨需求同步下降，然錳硅產(chǎn)量卻持續(xù)增加，雙硅供需格局方面硅鐵略強(qiáng)于錳硅。成本來(lái)看，錳硅原料端錳礦庫(kù)存降幅明顯，疏港量增加，錳礦低價(jià)出貨意愿低，加蓬礦市價(jià)再度小幅上漲，但化工焦卻有再次提降可能，警惕成本中樞的下移，目前錳硅成本仍有一定支撐。硅鐵成本和較上一交易日變化不大，現(xiàn)貨內(nèi)蒙地區(qū)略有下跌使得內(nèi)蒙利潤(rùn)下移?？傮w來(lái)說(shuō)，錳硅供需略顯寬松，盤(pán)面價(jià)格接近成本價(jià)，錳硅支撐位6000-6100元/噸區(qū)間附近。硅鐵供需逐步改善，昨日因主力合約換月和黑色系下跌影響降幅明顯，預(yù)計(jì)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，硅鐵支撐位在6150-6200元/噸附近。繼續(xù)關(guān)注宏觀層面，鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)情況。

■油脂：關(guān)注MPOB月報(bào)指引

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9720（-50）；山東一豆7880（-140）；東莞三菜8540（-140）

2.基差：05合約一豆326（-66）；05合約棕櫚油1054（-144）；05三菜-97（-46）

3.成本：2月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 1095美元/噸（+5）；2月船期巴西大豆CNF 410美元/噸（-6）；2月船期加菜籽CNF 514美元/噸（+7）；美元兌人民幣7.34（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87%，鮮果串單產(chǎn)下滑10.69%，出油率下降0.25%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1136270噸，較上月同期的1115305噸增長(zhǎng)1.9%。

6.庫(kù)存：第52周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為51.5萬(wàn)噸，較上周的50.8萬(wàn)噸增加0.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為111.0萬(wàn)噸，較上周的112.9萬(wàn)噸減少1.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為51.4萬(wàn)噸，較上周的49.9萬(wàn)噸增加1.5萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：貿(mào)易商、種植商和分析師的預(yù)估棕櫚油庫(kù)存預(yù)計(jì)將降至176萬(wàn)噸，較11月份下降4.42%；毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降8.53%，至148萬(wàn)噸；12月份棕櫚油產(chǎn)品出口預(yù)計(jì)下降7.55%，為138萬(wàn)噸。經(jīng)紀(jì)商預(yù)估，12月印度棕櫚油進(jìn)口量較之前一個(gè)月銳減40%，至503000噸，豆油進(jìn)口量環(huán)比增加3％至420000噸，葵花籽油進(jìn)口量下滑22％至265000噸。棕櫚油05合約相對(duì)偏遠(yuǎn)期，跟隨產(chǎn)地報(bào)價(jià)同步大幅下行，遠(yuǎn)月高基差再度顯現(xiàn)。棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)近低遠(yuǎn)高，關(guān)注實(shí)際買(mǎi)船情況。

■菜粕：關(guān)注USDA月報(bào)指引

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2100（-40）

2.基差：05菜粕-190（+8）

3.成本：2月船期加菜籽CNF 514美元/噸（+7）；美元兌人民幣7.34（-0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第1周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.66萬(wàn)噸。

5.需求：第52周?chē)?guó)內(nèi)菜粕周度提貨量6.17萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第52周末國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為6.3萬(wàn)噸，較上周的6.1萬(wàn)噸增加0.2萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：路透公布對(duì)USDA 1月供需報(bào)告預(yù)測(cè)，巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量為1.7028億噸，USDA 此前在12月預(yù)估為1.69億噸。阿根廷2024/25年度大豆產(chǎn)量為5191萬(wàn)噸，USDA此前在12月預(yù)估為5200萬(wàn)噸。全球2024/25年度大豆期末庫(kù)存為1.322億噸，USDA此前在12月預(yù)估為1.3187億噸。美國(guó)2024/25年度大豆期末庫(kù)存為4.57億蒲式耳，USDA此前在12月預(yù)估為4.7億蒲式耳。國(guó)內(nèi)油廠菜粕庫(kù)存高位有所回落，進(jìn)口菜粕壓力仍大，關(guān)注一季度國(guó)內(nèi)基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)可能。菜粕單邊價(jià)格下方有支撐，基差或難有亮眼表現(xiàn)。

■聚烯烴：PP端供需走弱的預(yù)期更多反應(yīng)在需求端

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8840元/噸（-50），華東PP煤化工7445元/噸（-15）。

2.基差：L主力基差947（+0），PP主力基差122（+16）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存60萬(wàn)噸（-2）。

4.總結(jié)：盤(pán)面走弱的同時(shí)，基差走強(qiáng)，自身生產(chǎn)利潤(rùn)以及下游制品利潤(rùn)同步走弱，盤(pán)面的回落在交易供需走弱預(yù)期。從前期油制PE利潤(rùn)走強(qiáng)對(duì)油制PE產(chǎn)量的領(lǐng)先指引看，供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期暫時(shí)無(wú)法證偽，而PP端，供需走弱的預(yù)期更多反應(yīng)在需求端，從BOPP訂單與產(chǎn)成品庫(kù)存天數(shù)差值走弱對(duì)BOPP利潤(rùn)的領(lǐng)先指引看，需求端短期仍將承壓。

■短纖：油價(jià)尚不能趨勢(shì)走強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)6890元/噸（-40）。

2.基差：PF主力基差52（-6）。

3.總結(jié)：短纖盤(pán)面價(jià)格走強(qiáng)的同時(shí)，基差、自身生產(chǎn)利潤(rùn)以及下游制品利潤(rùn)走勢(shì)相反，以及整個(gè)芳烴聚酯產(chǎn)業(yè)鏈越偏上游品種反彈力度越強(qiáng)，盤(pán)面的反彈主要在交易成本驅(qū)動(dòng)邏輯。成本驅(qū)動(dòng)端，在供應(yīng)擾動(dòng)有限的背景下，油價(jià)走勢(shì)節(jié)奏更取決于需求端，從成品油端的領(lǐng)先指標(biāo)看，目前成品油超季節(jié)性需求暫無(wú)趨勢(shì)走強(qiáng)動(dòng)能，從去年四季度開(kāi)始的震蕩企穩(wěn)可能僅能維持到今年一季度前期，在油價(jià)尚不能趨勢(shì)走強(qiáng)的背景下，短纖盤(pán)面反彈關(guān)注上邊際非標(biāo)水刺價(jià)格。

■銅：短期偏弱，關(guān)注低點(diǎn)支撐。

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為74365元/噸，漲跌435元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：115元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利170.9元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存83174噸，漲跌9002噸，LME庫(kù)存268650噸,漲跌-1150噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC5.85美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1345元/噸。

6.總結(jié)：銅的邏輯直接從通脹和供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)到是否衰退。7萬(wàn)平臺(tái)支撐有效下仍按照寬幅震蕩對(duì)待。技術(shù)上看，銅價(jià)7萬(wàn)一線支撐有效，并且70700-72300一線持續(xù)反彈向上突破。下一壓力位在74800-75000。站穩(wěn)后目標(biāo)位指向77500-78000。中期來(lái)看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過(guò)程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅:高位震蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25000元/噸，漲跌-50元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：350元/噸，漲跌0元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-80.85元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存23912元/噸，漲跌-6324噸。LME鋅庫(kù)存229150噸，漲跌-2975噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為58.72%，SMM壓鑄為57.4%，SMM氧化鋅為53.62%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升。消費(fèi)淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。