鷹派降息掀起債市巨浪，短期收益率的“狂歡”與“迷?！?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2024-12-27 11:23:56 來(lái)源：七禾研究 作者：劉健偉

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的一份“圣誕禮物”給美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)帶來(lái)了劇烈波動(dòng)，本月19日的一次被市場(chǎng)解讀為鷹派的降息讓美國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率一度突破4.6%，創(chuàng)五月份以來(lái)新高，并且與2年期國(guó)債收益率差擴(kuò)大到28基點(diǎn)，接近2022年以來(lái)最高水平。2年期美國(guó)國(guó)債收益率通常被視為對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策最敏感的指標(biāo)之一。目前長(zhǎng)短債的收益率差進(jìn)一步擴(kuò)大的情況也讓債市投資者感到迷茫，2025年的債市將如何演繹？ 根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，短期美債收益率呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)特征。截至2024年12月24日，1年期、2年期、3年期美債收益率分別為4.24%、4.33%、4.36%，環(huán)比上周分別變化-0.8bp、+8.4bp、+13bp。這些數(shù)據(jù)表明，短期美債收益率在近期呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，尤其是2年期和3年期美債收益率的漲幅較大。 美債1、2、3年期表現(xiàn) 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是影響短期美債收益率的重要因素之一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定時(shí)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)期通常較為樂(lè)觀，這會(huì)導(dǎo)致短期美債收益率上升。相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、就業(yè)市場(chǎng)疲弱時(shí)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)期較為悲觀，短期美債收益率則會(huì)下降。 從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出一定的韌性。盡管初請(qǐng)及續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均超出市場(chǎng)預(yù)期，但整體就業(yè)市場(chǎng)仍保持穩(wěn)定。本月公布的CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）數(shù)據(jù)均有所回升，市場(chǎng)對(duì)明年的通脹預(yù)期升溫。截至2024年12月13日，美國(guó)5年遠(yuǎn)期通脹預(yù)期率為2.26%，環(huán)比上行9bp。這些因素共同作用下，推動(dòng)了短期美債收益率的上行。 但是，這是否意味著美債收益率可以一路無(wú)礙的上漲呢？我們來(lái)看一下貨幣政策。 貨幣政策是影響短期美債收益率的關(guān)鍵因素。2024年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)數(shù)次降息，將利率從年初的高點(diǎn)逐步下調(diào)，但總體節(jié)奏較為謹(jǐn)慎。隨著市場(chǎng)逐步消化美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)，業(yè)內(nèi)人士基于以下3點(diǎn)預(yù)計(jì)2025年兩年期國(guó)債收益率將顯著下降： 1、美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)在其最新聲明中表示，盡管貨幣政策的調(diào)整將繼續(xù)，但其步伐將會(huì)更加緩慢和謹(jǐn)慎。根據(jù)芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年年底降息25-50個(gè)基點(diǎn)的比例占多數(shù)。 芝商所FedWatch工具 2、經(jīng)濟(jì)增速放緩。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)的預(yù)測(cè)，美國(guó)2025年的GDP增長(zhǎng)率將從2024年的2.8%下降至2.4%。經(jīng)濟(jì)增速的放緩為債券收益率的下降創(chuàng)造了條件。 3、通脹壓力的逐步緩解。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2025年的通脹預(yù)期已從2024年的2.5%調(diào)整至2.3%。隨著通脹逐步接近2%的目標(biāo)水平，市場(chǎng)對(duì)高利率的需求減弱，進(jìn)一步壓低了債券收益率。 當(dāng)然，市場(chǎng)情緒也是影響短期美債收益率的重要因素之一。本周二長(zhǎng)期國(guó)債收益率雖然領(lǐng)漲，但是交易量約為正常水平的50%。成交的萎縮也表明市場(chǎng)對(duì)國(guó)債收益率更為謹(jǐn)慎。從市場(chǎng)情緒的變化來(lái)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜多變，市場(chǎng)情緒也呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性。例如，敘利亞局勢(shì)的轉(zhuǎn)機(jī)、納指首次觸及20000點(diǎn)刷新歷史新高等事件都可能對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生影響，進(jìn)而對(duì)短期美債收益率的走勢(shì)產(chǎn)生影響。 基于以上分析，我們可以對(duì)短期美債收益率的走勢(shì)進(jìn)行如下判斷： 1. 短期內(nèi)或保持高位震蕩 從最新的行情數(shù)據(jù)來(lái)看，短期美債收益率已經(jīng)處于較高水平。在貨幣政策不確定性較大、市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大的背景下，短期美債收益率可能會(huì)繼續(xù)保持高位震蕩。一方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的預(yù)期較強(qiáng)，這可能會(huì)對(duì)短期美債收益率產(chǎn)生一定的下行壓力。另一方面，特朗普政府的對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外增加關(guān)稅、減少移民等政策未來(lái)將對(duì)美國(guó)通脹帶來(lái)上行壓力，這可能會(huì)對(duì)短期美債收益率產(chǎn)生一定的上行壓力。因此，在短期內(nèi)，短期美債收益率可能會(huì)呈現(xiàn)出高位震蕩的走勢(shì)。 2. 中期或面臨下行壓力 從中期來(lái)看，短期美債收益率可能會(huì)面臨一定的下行壓力。一方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜多變，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)期可能會(huì)受到一定影響。如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等因素導(dǎo)致市場(chǎng)信心下降，那么短期美債收益率可能會(huì)受到一定沖擊。另一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的逐步明朗化，如果未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施寬松貨幣政策的可能性較大，那么短期美債收益率也可能會(huì)受到一定下行壓力。 3. 長(zhǎng)期或呈現(xiàn)下行趨勢(shì) 從長(zhǎng)期來(lái)看，短期美債收益率可能會(huì)呈現(xiàn)出下行趨勢(shì)。一方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)推進(jìn)和貿(mào)易環(huán)境的逐步改善，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)期可能會(huì)逐步增強(qiáng)。這可能會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好上升，進(jìn)而對(duì)短期美債收益率產(chǎn)生一定下行壓力。另一方面，隨著全球通脹水平的逐步回落和利率水平的逐步下降，長(zhǎng)期美債收益率也可能會(huì)受到一定影響。這可能會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)短期美債的需求下降，進(jìn)而對(duì)短期美債收益率產(chǎn)生一定下行壓力。 所以對(duì)市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，首先必須要密切關(guān)注貨幣政策動(dòng)態(tài)，貨幣政策是影響短期美債收益率的關(guān)鍵因素之一，特別是要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)降息路徑的表態(tài)以及特朗普政府的對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外增加關(guān)稅、減少移民等政策對(duì)美國(guó)通脹的影響。 其次，由于短期美債收益率的走勢(shì)呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性，因此投資者應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整投資組合。芝商所的收益率期貨可以作為投資組合中的配置標(biāo)的來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)以及提供回報(bào)機(jī)會(huì)。 芝商所的收益率期貨直接掛鉤最近期拍賣的美國(guó)國(guó)債收益率，可選擇交易四大關(guān)鍵期限合約：2年期、5年期、10年期及30年期，為參與利率市場(chǎng)提供更簡(jiǎn)便方法。在結(jié)算上也更加簡(jiǎn)易，四種合約的規(guī)模均為每收益率基點(diǎn)(0.01%)10美元，提供更多收益率曲線價(jià)差機(jī)會(huì)。且收益率基點(diǎn)較小，保證金較低，可以作為其他產(chǎn)品的低成本替代方案，讓活躍交易者更靈活地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。 最后，投資者應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化情況。特別是要關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貿(mào)易環(huán)境以及地緣政治等因素對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。當(dāng)市場(chǎng)情緒樂(lè)觀時(shí)，投資者可以適當(dāng)增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例；當(dāng)市場(chǎng)情緒悲觀時(shí)，投資者可以適當(dāng)增加對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例。通過(guò)關(guān)注市場(chǎng)情緒變化，投資者可以更好地把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 責(zé)任編輯：劉健偉

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