報告品種：碳酸鋰

第一部分：結(jié)論匯總

一、調(diào)研目的

11月18-22日，由中國有色金屬工業(yè)協(xié)會主辦的2024年中國國際鋰業(yè)大會（首屆）及上海鋼聯(lián)舉辦的上海鋼聯(lián)鋰電產(chǎn)業(yè)年會相繼于成都召開。本報告截取部分主旨演講摘要，并對現(xiàn)場交流的情況進行梳理和匯總，希望對產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和行情判斷有所幫助。

二、調(diào)研結(jié)論

1、鋰行業(yè)發(fā)展前景

鋼聯(lián)方李喆認為，需求端，2024年新能源汽車銷量增速遠超年初預(yù)計，但滲透率超過50%后再繼續(xù)提升速度會放緩，預(yù)計2025年中國新能源汽車同比增速為20-25%區(qū)間。儲能市場預(yù)計2025年儲能市場增速維持60-70%區(qū)間。供應(yīng)端，2025年全球?qū)⒂?/span>112個鋰資源項目，碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)估為109.2萬噸（7-9萬元價格假設(shè)），剛性供給85.1萬噸（6-7萬元價格假設(shè)）。中國冶煉產(chǎn)能占比將達到90%，消費占比接近85%。2025年中國碳酸鋰供應(yīng)量107.4萬噸，需求108.6萬噸，國內(nèi)將出現(xiàn)短缺。

中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會劉彥龍認為，2023年中國鋰離子電池總產(chǎn)量910GWh，全球占比超過70%。預(yù)計2025年動力電池年復(fù)合增長率將超過30%，動力電池產(chǎn)量將超過1100GWh，儲能電池將保持年均40%以上的復(fù)合增長率，產(chǎn)量有望達到260GWh，小型鋰離子電池將保持10%年復(fù)合增長率，產(chǎn)量將超過130GWh，總產(chǎn)量將達到1500GWh。2025年快充類動力電池需求量約為350GWh，占國內(nèi)動力電池裝機量的59%。

廣期所統(tǒng)計，截至10月31日，期貨上市309個交易日，市場規(guī)模穩(wěn)步擴大。法人客戶占比提升至63%，產(chǎn)業(yè)客戶參與2900余家，倉單注冊總量充足，其中滾動交割占比最高，達到84%。

2、參會人士對碳酸鋰的觀點

需求端：由于采購、運輸、生產(chǎn)、交付各環(huán)節(jié)均需要時間，電池廠需要提前2個月左右備貨，12月排產(chǎn)參考的是明年1-2月春節(jié)前后的訂單情況，預(yù)期并不樂觀，且受某頭部大廠減產(chǎn)傳聞的影響，預(yù)估排產(chǎn)仍有較大不確定性。不過從電解液排產(chǎn)交叉驗證，12月需求仍保持旺盛，強于往年同期。下游正極廠大多表示備貨完畢，部分原料庫存可用至12月中旬，并預(yù)計會有客供補充。

供應(yīng)端：國內(nèi)冶煉產(chǎn)能彈性較大，高價刺激冶煉廠復(fù)產(chǎn)積極性提高，同時也刺激進口礦增加。江西地區(qū)有額外復(fù)產(chǎn)動力，11月初就已經(jīng)開始陸續(xù)復(fù)工。澳洲和非洲礦進口均有利潤，同時供應(yīng)商也持有一定鋰礦庫存，外采鋰輝石冶煉廠開工提高。

倉單問題：符合交割標準的倉單，化學(xué)性質(zhì)均可以滿足下游生產(chǎn)需要，價格更重要。高價導(dǎo)致現(xiàn)貨銷售困難，冶煉廠積極生產(chǎn)交倉，部分交割庫已滿，等到11月倉單集中注銷后，還有新貨等待注冊成倉單，需要交割庫擴容。2501合約價格目前是下一次集中注銷之前最高的價格，期現(xiàn)商和冶煉廠空頭套保均在該合約，移倉虧損，交倉壓力較大。

對后市觀點：資金和產(chǎn)業(yè)對短期行情多空分歧較大。

多頭認為當(dāng)前下游原料庫存天數(shù)較低，需求仍然旺盛，12月遲早需要補庫，同時期現(xiàn)商手中大量庫存在2501合約套保，其中并非都是標準倉單，因此如果保持當(dāng)前結(jié)構(gòu)漲到9萬以上，可能會有期現(xiàn)商觸發(fā)風(fēng)控被迫平倉，或下游需要補庫被迫高位點價。

空頭則認為當(dāng)前現(xiàn)貨充裕，高價刺激12月供需轉(zhuǎn)松，8.5萬已經(jīng)足夠冶煉廠套保買礦生產(chǎn)，同時下游7.5萬以上不再采購，且從非洲進口鋰輝石成本可以在7.5萬以下，因此至少看空至7.5萬。

第二部分：參會和交流情況

一、會議紀要

1、《碳酸鋰供需分析及行情展望》Mysteel 方李喆

庫存方面，澳洲鋰精礦庫存從2024年一季度的36萬噸下降至二、三季度的15萬噸；碳酸鋰庫存從1月初的4.9萬噸增長至10月底的8.6萬噸；鋰礦庫存向鋰鹽端轉(zhuǎn)移，并且倉單數(shù)量持續(xù)增加。

需求端，2024年新能源汽車銷量增速遠超年初預(yù)計，中國新能源汽車滲透率（按銷量口徑統(tǒng)計） 已經(jīng)超過50% ，2024年來實現(xiàn)大幅提升；但滲透率提升到50%后再繼續(xù)大幅向60%及以上提升的速度會放緩，形成對新能源汽車同比增速的制約，預(yù)計2025年中國新能源汽車同比增速為20-25%區(qū)間。新能源汽車市場頭部效應(yīng)較為明顯，比亞迪市占率超過30%。而市占率靠前的公司電池供應(yīng)商較為集中，基本上為寧德時代的客戶。新能源汽車市場明顯呈現(xiàn)出“兩超多強”的格局，并將繼續(xù)演繹。

從中標量數(shù)據(jù)看，2024年1-9月中國儲能市場招標量為109.8Gwh，同比2023年1-9月增長73.5%。對比2023年全年112.6Gwh的招標量，預(yù)計2024年全年完成招標量為200Gwh。海外儲能項目遍地開花，截至11月中旬新增93個項目，儲能電池裝機需求75.17Gwh。預(yù)計2024年全球儲能出貨量實現(xiàn)260Gwh。在項目和招標量新增較快的背景下，預(yù)計2025年儲能市場增速維持60-70%區(qū)間。

供應(yīng)端，2025年全球?qū)⒂?/span>112個鋰資源項目，合計151萬噸產(chǎn)能。

按照碳酸鋰產(chǎn)線以及對應(yīng)的自有礦山及包銷權(quán)對應(yīng)的鋰資源以及需要外采的產(chǎn)能，2025年的碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)估為109.2萬噸（以7-9萬元/噸碳酸鋰價格為假設(shè)）。如果按照生產(chǎn)成本、自有礦山及包銷權(quán)的鋰資源量，剔除掉需要外采但沒有長協(xié)鎖定的產(chǎn)能，統(tǒng)計得到2025年碳酸鋰產(chǎn)量剛性供給預(yù)估為85.1萬噸（以6-7萬元/噸碳酸鋰價格為假設(shè)）。中國冶煉產(chǎn)能全球占比將達到90%，消費占比接近85%。

預(yù)計2024年中國碳酸鋰供應(yīng)量89.9萬噸，消費類86.7萬噸，過剩3.2萬噸；預(yù)計2025年中國碳酸鋰供應(yīng)量107.4萬噸，需求108.6萬噸，國內(nèi)將出現(xiàn)1.2萬噸短缺。

2、《中國鋰離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢》中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會 劉彥龍

2023年中國鋰離子電池產(chǎn)量約為910GWh，同比增長23.3%，在全球份額超過70%。2024年1-9月中國鋰離子電池產(chǎn)量全球份額達到74.6%。

SNE Research指出，特斯拉、福特、通用等整車企業(yè)們正在擴大磷酸鐵鋰電池搭載比重，雖然電動車需求放緩，不確定性高, 但LG新能源正加快高電壓中鎳三元電池、磷酸鐵鋰電池技術(shù)開發(fā)，并努力實現(xiàn)46大圓柱電池系列的正式批量生產(chǎn)。下一步，松下將推出改良后的2170小圓柱形電池和4680大圓柱電池，今后將以特斯拉為中心擴大市場占有率。

從2023年出口前十大國家和地區(qū)產(chǎn)品的平均單價差異，可以推斷出口不同國家和地區(qū)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的顯著不同。越南、印度主要是價格較低的消費類產(chǎn)品用電池為主；美國、德國、韓國、日本等國家主要以中高端消費類、動力及儲能市場用電池；荷蘭、西班牙、南非、意大利等國家主要以儲能和動力用大型電池為主。

2024年1-9月我國鋰離子電池出口額為436.87億美元，同比降低10.1%；2024年1-9月鋰離子電池出口數(shù)量為28.53億個，同比增長4.6%。

在價格戰(zhàn)爭狂潮下，幾乎沒有贏家，即便是產(chǎn)業(yè)龍頭也可能遭遇嚴重沖擊。綜合2024年產(chǎn)業(yè)趨勢及變化看，未來動力與儲能電池產(chǎn)業(yè)鏈博弈與分化很可能將進一步加劇。目前大部分二三線廠商幾乎都處于虧損狀態(tài)，很多企業(yè)可能熬不過此輪洗牌周期。

鋰電池市場發(fā)展趨勢：

（1）動力電池：低鈷化、高鎳化仍是動力電池材料發(fā)展的兩個主要方向；低成本、高安全性的動力電池將在不同應(yīng)用場景得到應(yīng)用。預(yù)計到2025年中國動力電池年復(fù)合增長率將超過30%，動力電池產(chǎn)量將超過1100GWh。

（2）小型鋰離子電池（包括消費類電池和小動力電池）：隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、A I等技術(shù)的進步，藍牙耳機、可穿戴設(shè)備、智能音箱、便攜式醫(yī)療器械、電子煙、無人機、車載記錄儀等新興消費類電子產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，生產(chǎn)企業(yè)逐漸增多，全球消費類鋰離子電池行業(yè)需求持續(xù)增長。預(yù)計未來傳統(tǒng)消費領(lǐng)域繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，智能穿戴、無人機、清潔機器人等新興消費領(lǐng)域，以及電動工具、電動兩輪車領(lǐng)域鋰電替代市場將為消費電池帶來可觀增長空間。預(yù)計，到2025年小型鋰離子電池將保持10%年復(fù)合增長率，產(chǎn)量將超過130GWh。

（3） 隨著“雙碳”政策實施、國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、綠色能源快速發(fā)展和能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化，加之“十四五”規(guī)劃的實施，為國內(nèi)儲能發(fā)展打造更有利的市場環(huán)境，儲能產(chǎn)業(yè)將迎來更廣闊的發(fā)展空間。此外，歐美國家推行綠色低碳環(huán)保和碳減排政策，疊加其電力成本高昂，未來在戶用儲能電源領(lǐng)域的需求將大幅增長。預(yù)計到2025年，中國儲能電池將保持年均40%以上的復(fù)合增長率，產(chǎn)量有望達到260GWh。

預(yù)計到2025年，中國鋰離子電池總產(chǎn)量將達到1500GWh。

3、《碳酸鋰期貨助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》廣州期貨交易所 郭晨光

廣期所統(tǒng)計，截至10月31日，期貨上市309個交易日，市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，日均成交、持倉約為26萬手左右，日均成交持倉比1.25。期末持倉量40.27萬手，約占國內(nèi)碳酸鋰消費量的60%。

碳酸鋰期現(xiàn)貨價格相關(guān)性達到0.99，快速、準確反映市場變化，服務(wù)企業(yè)套期保值的需要。LC2401以來的10個交割合約均實現(xiàn)期現(xiàn)價格回歸。

法人客戶占比自上市當(dāng)天的21%提升至63%，產(chǎn)業(yè)客戶參與2900余家。倉單注冊總量充足，其中倉庫倉單占90%，廠庫倉單占10%；滾動交割占比最高，達到84%，期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)已實現(xiàn)10840手貨款交收。

廣期所碳酸鋰期貨被《金融時報》認為是“全球最活躍的鋰期貨市場”。LME的CEO專程來訪廣期所，希望得到廣期所碳酸鋰期貨價格授權(quán)。津巴布韋礦產(chǎn)品銷售公司（MMCZ）的鋰產(chǎn)品采用廣期所碳酸鋰期貨第四個月合約的10天均價定價。Sigma Lithium向阿布扎比IRH公司銷售的2.2萬噸鋰輝石精礦，價格掛鉤于發(fā)貨時廣期所電池級碳酸鋰價格的8.25%。

下一步工作計劃包括：

1） 持續(xù)優(yōu)化規(guī)則

根據(jù)市場變化，開展替代品貼水、風(fēng)控參數(shù)等規(guī)則的優(yōu)化和調(diào)整，持續(xù)推進交割質(zhì)量標準的跟蹤優(yōu)化，引入免檢品牌等。

2） 做好市場培育

“一看二試三參與”，聯(lián)合地方政府、行業(yè)協(xié)會、龍頭企業(yè)、會員單位等舉辦產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)，“助綠向新”項目實施。

3） 完善交割布局，強化交割管理

持續(xù)開展碳酸鋰交割庫和質(zhì)檢機構(gòu)的征集，進一步完善交割布局，強化交割管理，嚴把入庫關(guān)。

4） 加快品種研發(fā)

積極總結(jié)碳酸鋰期貨經(jīng)驗，加快產(chǎn)業(yè)鏈品種氫氧化鋰等期貨的研發(fā)。

二、會場調(diào)研及交流情況

1、碳酸鋰交流情況

需求端：由于采購、運輸、生產(chǎn)、交付各環(huán)節(jié)均需要時間，電池廠需要提前2個月左右備貨，12月排產(chǎn)參考的是明年1-2月春節(jié)前后的訂單情況，預(yù)期并不樂觀，且受某頭部大廠減產(chǎn)傳聞的影響，預(yù)估排產(chǎn)仍有較大不確定性。不過從電解液排產(chǎn)交叉驗證，12月需求仍保持旺盛，強于往年同期。下游正極廠大多表示備貨完畢，部分原料庫存可用至12月中旬，并預(yù)計會有客供補充。

供應(yīng)端：國內(nèi)冶煉產(chǎn)能彈性較大，高價刺激冶煉廠復(fù)產(chǎn)積極性提高，同時也刺激進口礦增加。江西地區(qū)有額外復(fù)產(chǎn)動力，11月初就已經(jīng)開始陸續(xù)復(fù)工。澳洲和非洲礦進口均有利潤，同時供應(yīng)商也持有一定鋰礦庫存，外采鋰輝石冶煉廠開工提高。

倉單問題：符合交割標準的倉單，化學(xué)性質(zhì)均可以滿足下游生產(chǎn)需要，價格更重要。高價導(dǎo)致現(xiàn)貨銷售困難，冶煉廠積極生產(chǎn)交倉，部分交割庫已滿，等到11月倉單集中注銷后，還有新貨等待注冊成倉單，需要交割庫擴容。2501合約價格目前是下一次集中注銷之前最高的價格，期現(xiàn)商和冶煉廠空頭套保均在該合約，移倉虧損，交倉壓力較大。

對后市觀點：資金和產(chǎn)業(yè)對短期行情多空分歧較大。

多頭認為當(dāng)前下游原料庫存天數(shù)較低，需求仍然旺盛，12月遲早需要補庫，同時期現(xiàn)商手中大量庫存在2501合約套保，其中并非都是標準倉單，因此如果保持當(dāng)前結(jié)構(gòu)漲到9萬以上，可能會有期現(xiàn)商觸發(fā)風(fēng)控被迫平倉，或下游需要補庫被迫高位點價。

空頭則認為當(dāng)前現(xiàn)貨充裕，高價刺激12月供需轉(zhuǎn)松，8.5萬已經(jīng)足夠冶煉廠套保買礦生產(chǎn)，同時下游7.5萬以上不再采購，且從非洲進口鋰輝石成本可以在7.5萬以下，因此至少看空至7.5萬。

2、企業(yè)調(diào)研情況

企業(yè)1（鋰礦、碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)）

北方地區(qū)鋰冶煉廠。年處理鋰輝石精礦16萬噸，年產(chǎn)電池級碳酸鋰1萬噸、電池級氫氧化鋰1萬噸，硫酸鈉5萬噸，鋰硅粉16萬噸。原料主要為鋰輝石，納米比亞有自有鋰輝石礦山，若冶煉產(chǎn)能有閑置，也可以做其他原料加工，例如氫氧化鋰加工為碳酸鋰，但需要算賬。目前開滿一個月800-1000噸，自有礦生產(chǎn)有利潤，銷售也很順暢，基本不做套保。

企業(yè)2（大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)）

電池企業(yè)旗下供應(yīng)鏈公司。從尼日利亞、津巴布韋等國進口鋰輝石精礦，請冶煉廠代工生產(chǎn)，一個月貿(mào)易量約2000噸，其中自用（供集團）500噸。目前進口鋰輝石精礦有利潤，雖然津巴布韋礦石可能會混雜一些透鋰長石，但整體進口成本在7.5-7.6萬以下。據(jù)了解，友商手中也有不少鋰輝石庫存，從非洲和澳洲均有進口，部分滯留在鎮(zhèn)江港，均在廣期所做過套保，礦石原料充裕。

本次會議發(fā)現(xiàn)越來越多的碳酸鋰生產(chǎn)和消費企業(yè)成立了供應(yīng)鏈公司，貿(mào)易量一個月2000噸左右的規(guī)模。企業(yè)背靠母公司資源和需求，不僅為母公司提供購銷服務(wù)，也利用資金優(yōu)勢和金融工具為其他小微企業(yè)提供流動性及合作套保服務(wù)。

企業(yè)3（下游正極企業(yè)）

備貨已經(jīng)到了12月中旬，等待頭部大廠客供，并不急于高價在現(xiàn)貨市場采購，價格高于7.5萬不會出手。對后市訂單保守，認為12月頭部大廠可能減產(chǎn)或者擔(dān)憂另一大廠砍單，因此庫存不會備滿。下游可以接倉單，因為交割標準滿足生產(chǎn)要求，往年碳酸鋰產(chǎn)量還比較低的時候，工碳也可以用，倉單的磁性物質(zhì)至少比某鹽湖的電碳低。某大廠液相法生產(chǎn)磷酸鐵鋰，倉單都可以用，因為要先經(jīng)過酸溶，不懼物理性質(zhì)改變。

企業(yè)4（江西鋰鹽、正極生產(chǎn)企業(yè)）

江西磷酸鐵鋰、錳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)，但開始轉(zhuǎn)型做鋰鹽代工。冶煉廠不僅用云母礦，還可以外采鋰輝石、國內(nèi)鹽湖鹵水、進口SQM粗碳加工，一個月產(chǎn)量2000多噸。江西地區(qū)有政府支持，11月初就開始陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，彼時鋰價還在8萬以下。近期鋰價漲至8.5萬以上，冶煉廠積極套保開工，預(yù)計產(chǎn)量將明顯增長。

企業(yè)5（江西鋰礦、鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)）

大型電池企業(yè)旗下江西子公司，位于江西宜春經(jīng)開區(qū)。年產(chǎn)能2萬噸，現(xiàn)在50%的開工率，前三季度產(chǎn)量只有5000噸，母公司需求2.7萬噸，只能滿足20-30%。公司生產(chǎn)從鋰云母到碳酸鋰，11月初點火生產(chǎn)。云母礦是自有礦，但是自有礦品位低，成本比較高。原礦多是0.3%品位，選出來的精礦品位不到2%。該礦開始勘探的時候表層礦可以做到2%，但是現(xiàn)在表層礦開完了，表層下的礦性差，選不出高品位精礦。今年年初還能達到1.7-1.8%，現(xiàn)在只有1.4%，而2%才能保本。后端冶煉成本差異較小，總成本差異主要是礦品位的差異。

對后市不是很樂觀。認為需求現(xiàn)在雖然很好，但是不少正極廠的原料庫存都不低，后面一旦下游開始去庫，原料可能都還要往外賣。

企業(yè)6（江西鋰礦、鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)）

上市公司旗下鋰礦、鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)，位于江西宜春機電產(chǎn)業(yè)基地。屬于較早深度參與期貨套保的企業(yè)之一，也是第一批交割廠庫之一。今年沒有做套保的冶煉廠很多都停產(chǎn)了。今年企業(yè)基本沒用自有礦，因為成本高，另一個新礦山要明年1-2季度才能開出來，兩個礦搭配用，成本可以降到7萬附近。今年全靠外采鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰。冶煉廠目前開工率50%，一共4條線，這個月2條云母和輝石都可以用的產(chǎn)線開滿，一個月產(chǎn)量約2000噸，預(yù)計全年產(chǎn)量1萬噸。7.8萬的價位是有冶煉利潤的，可以套保。

需求很好，11月的貨已經(jīng)全部預(yù)訂出去。企業(yè)為了維護長期客戶，全部現(xiàn)貨交付，近期不會交倉。下游今年除了兩家頭部磷酸鐵鋰廠有利潤，其他正極廠基本都在虧損，資金很緊張，需要找供應(yīng)鏈企業(yè)墊資買貨。

對后市判斷，認為11-12月需求很好，現(xiàn)貨有支撐，跌不動。但是上漲也有冶煉廠套保壓力，上面也漲不動，所以認為7-8.5萬寬幅震蕩。

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