■玉米：延續(xù)震蕩態(tài)勢

1.現(xiàn)貨：多地小幅回落。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1970（0），長春出庫1990（-10），山東德州進(jìn)廠2090（-10），港口：錦州平倉2190（-20），主銷區(qū)：蛇口2350（-20），長沙2370（-10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-35（-28）。

3.月間：C2501-C2505=-70（-1）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2078（3），進(jìn)口利潤22（-3）。

5.供給：11月5日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)1418輛（+618）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月24日-10月30日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米133.22（+2.5）萬噸。

7.庫存：截至10月30日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量341萬噸（環(huán)比+12.62%）。截至10月31日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存27.94天，環(huán)比+2.23%，較去年同期+9.48%。截至10月25日，北方四港玉米庫存共計(jì)190.9萬噸，周比+43.7萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)59.6萬噸，周比+10.1萬噸）。注冊倉單量65412（0）。

8.小結(jié)：隔夜美盤玉米繼續(xù)收漲，整體延續(xù)低位區(qū)間震蕩態(tài)勢。上周開始國內(nèi)玉米北方產(chǎn)區(qū)價(jià)格止跌回升，尤其此前最弱的黑龍江產(chǎn)區(qū)價(jià)格持續(xù)上調(diào)，但要關(guān)注春節(jié)前東北、華北產(chǎn)區(qū)集中上量高峰壓力仍未兌現(xiàn)。本周初現(xiàn)貨止?jié)q，產(chǎn)區(qū)及港口均有回落，華北地區(qū)企業(yè)到車整體充足，企業(yè)壓價(jià)意愿較強(qiáng)。周一連盤玉米期貨價(jià)格回落，回到低位震蕩區(qū)間之內(nèi)，維持多單持有建議，新資金關(guān)注逢低試多。

■油脂：棕櫚油現(xiàn)貨堅(jiān)挺

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9930（+50）；山東一豆8750（-10）；東莞三菜9490（-80）

2.基差：01合約一豆86（+62）；01合約棕櫚油286（+172）；01三菜-24（+10）

3.成本：11月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1182.5美元/噸（-10）；12月船期美灣大豆CNF 458美元/噸（+3）；12月船期加菜籽CNF 546美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.10（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降7.30%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.54%，出油率增加0.05%。第44周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.56萬噸

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1624210噸，較上月的1457408噸增加11.4%。第44周菜籽油成交量7100噸

6.庫存：截止第43周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為49.4萬噸，較上周的51.0萬噸減少1.6萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為129.4萬噸，較上周的127.3萬噸增加2.1萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為47.3萬噸，較上周的47.8萬噸減少0.5萬噸。

7.總結(jié)：海外受訪交易商、種植戶和分析師的調(diào)查預(yù)估，馬來西亞10月棕櫚油庫存預(yù)計(jì)環(huán)比下降4.64%，至192萬噸；馬來西亞10月毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下滑至176萬噸，環(huán)比下滑3.2%；10月棕櫚油產(chǎn)品出口量預(yù)計(jì)將增加5.64%，至163萬噸。國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨受進(jìn)口成本居高不下影響，表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，基差拉大將給到正套安全邊際。

■菜粕：海外機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)仍高

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2150（-20）

2.基差：01菜粕-193（-10）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 546美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.10（-0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第44周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量7.41萬噸。

5.需求：第43周國內(nèi)菜粕周度提貨量5.95萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第43周末，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為5.8萬噸，較上周的6.0萬噸減少0.2萬噸。

7.總結(jié)：路透公布對USDA11月供需報(bào)告中美國農(nóng)作物期末庫存的數(shù)據(jù)預(yù)測，分析師平均預(yù)計(jì)，美國2024/25年度大豆期末庫存為5.32億蒲式耳，此前在10月預(yù)估為5.5億蒲式耳；全球2024/25年度大豆期末庫存為1.3406億噸，USDA此前在10月預(yù)估為1.3465億噸；美國2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為45.57億蒲式耳，大豆單產(chǎn)預(yù)計(jì)為每英畝52.8蒲式耳。關(guān)注美豆定產(chǎn)以及遠(yuǎn)期南美新作的供應(yīng)框定情況。豆菜粕價(jià)差下方空間或有限。

■PP：OPEC+增產(chǎn)推遲

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7430元/噸（+10）。

2.基差：PP主力基差-42（-8）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存71萬噸（-3）。

4.總結(jié)：根據(jù)我們前期報(bào)告在SC文華加權(quán)580附近進(jìn)場空單，在將近11中旬附近的時(shí)間窗口，看到一些結(jié)束結(jié)構(gòu)，可以減倉離場。之前提到的月度級(jí)別反彈還能不能做？在年內(nèi)的時(shí)間窗口，受益于頁巖油成本支撐，多單還可以做，但由于明年大累庫的預(yù)期，上行力度期望也不要太大，年內(nèi)油價(jià)大概率維持震蕩格局。近期受OPEC+增產(chǎn)推遲以及中東局勢變化帶來上漲提前。

■塑料：上漲提前

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8290元/噸（+100）。

2.基差：L主力基差92（+67）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存71萬噸（-3）。

4.總結(jié)：成本端原油，前期周線級(jí)別回落，我們認(rèn)為無論時(shí)間還是空間，都不應(yīng)過分看空?？臻g上，年內(nèi)SC文華加權(quán)490的底部大概率探到，時(shí)間上已經(jīng)進(jìn)入日度級(jí)別最后一跌，在本周后半周至下周可能將會(huì)看到本輪周線級(jí)別下跌結(jié)束。不過近期由于OPEC+增產(chǎn)推遲以及中東局勢變化帶來上漲提前。

■短纖：基差走勢基本與盤面反向

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)7075元/噸（+5）。

2.基差：PF主力基差141（-31）。

3.總結(jié)：從短纖生產(chǎn)利潤對短纖開工率的領(lǐng)先指引看，近期盤面可以階段性交易供應(yīng)縮減預(yù)期邏輯驅(qū)動(dòng)價(jià)格震蕩企穩(wěn)，但在進(jìn)入本周后半周后，短纖開工率可能再度震蕩走高。從汽油端對短纖基差的領(lǐng)先指引看，在11月中旬也會(huì)看到短纖基差迎來一輪壓縮，考慮到盤面一般交易成本驅(qū)動(dòng)，即使交易供需驅(qū)動(dòng)，也基本交易預(yù)期，則基差走勢基本與盤面反向，基差的走弱可能預(yù)示盤面迎來反彈。

■鐵合金：雙硅窄幅震蕩，等待政策面指引

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價(jià)6050元/噸(50)，寧夏市場價(jià)6000元/噸(100)，廣西市場價(jià)6150元/噸(50)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價(jià)6180元/噸(0)，寧夏市場價(jià)6200元/噸(0)，甘肅市場價(jià)6250元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-94元/噸(30)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-70元/噸(2)；硅鐵主力合約基差164元/噸(22)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-70元/噸(4)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量27200噸(485)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率44.75%(-0.15)；全國硅鐵日均產(chǎn)量16585噸(0)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.78%(0)；

4、需求：錳硅日均需求18155.43噸(-373.57)，硅鐵日均需求2993.31噸(-58.96)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20.4萬噸(1.85)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.18萬噸(0.5)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨主力合約收盤于6414元/噸，較上一交易日下跌10元/噸，錳硅窄幅震蕩，等待政策公布。估值端成本方面，錳礦近日外盤即期成本觸底，市場交易積極。錳礦市價(jià)略有上浮，且仍有上升趨勢，錳硅成本也略有漲幅。錳硅現(xiàn)貨價(jià)較上一交易日上漲50-100元/噸不等，現(xiàn)貨價(jià)略滯后于盤面價(jià)，盈利空間有所增加。供給方面，錳硅產(chǎn)量較上周再次增加，但云南地區(qū)本月進(jìn)入枯水季，預(yù)計(jì)云南產(chǎn)量將會(huì)持續(xù)下降，總體錳硅產(chǎn)量仍上升明顯。下游鋼廠五大材產(chǎn)量下降，對錳硅需求也同步下滑，在略顯寬松的供需格局下，增加的供給會(huì)給廠商帶來隱患?？傮w來說，錳硅短期跟隨宏觀波動(dòng)。中長期來看，錳硅震蕩偏弱運(yùn)行。后續(xù)仍需關(guān)注政策兌現(xiàn)情況、鋼廠超標(biāo)、錳硅廠產(chǎn)量及下游需求變動(dòng)。

硅鐵方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6436元/噸，較上一交易日下跌22元/噸。市場對政策期待值高，硅鐵仍然窄幅震蕩等待政策利好信號(hào)。估值方面，現(xiàn)貨價(jià)、成本以及利潤均保持穩(wěn)定。驅(qū)動(dòng)端，鋼廠招標(biāo)在即，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)11月采購數(shù)量會(huì)再度下跌。供給側(cè)，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產(chǎn)量較上周無明顯變化，日均產(chǎn)量和開工率均保持穩(wěn)定。然而需求側(cè)，下游鋼廠五大材產(chǎn)量下行，傳導(dǎo)至硅鐵需求也開始下滑?？傮w來說，硅鐵基本面矛盾不突出，短期內(nèi)跟隨宏觀震蕩運(yùn)行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注鋼企招標(biāo)、硅鐵廠產(chǎn)量表現(xiàn)和宏觀面政策情況。

■螺紋鋼：脆弱之際消息面擾動(dòng)效果被放大

1、現(xiàn)貨：上海3560元/噸（40），廣州3720元/噸（40），北京3530元/噸（10）；

2、基差：01基差127元/噸（-8），05基差54元/噸（-6），10基差5元/噸（-3）；

3、供給：周產(chǎn)量243.22萬噸（-7.93）；

4、需求：周表需240.68萬噸（-2.82）；主流貿(mào)易商建材成交14.1094萬噸（-1.31）；

5、庫存：周庫存437.27萬噸（2.54）；

6、總結(jié)：宏觀預(yù)期管理帶動(dòng)情緒反復(fù)+美國大選即將揭曉，盤面搶跑宏觀利好驅(qū)動(dòng)。11月，外有美國大選、美聯(lián)儲(chǔ)降息的不確定性，內(nèi)有國內(nèi)人大常委會(huì)的配套政策發(fā)布。前期盤面的矯枉過正帶來的大起大落讓市場有所警醒，近期消息面擾動(dòng)也讓部分資金提前進(jìn)場交易宏觀利好。回歸產(chǎn)業(yè)自身，鋼聯(lián)公布數(shù)據(jù)顯示，螺紋在復(fù)產(chǎn)周期內(nèi)表需減少、減產(chǎn)之下開始累庫，考慮到鋼廠綜合利潤仍有50-200元/噸，復(fù)產(chǎn)仍將持續(xù)，雖有唐山開啟污染限制、北方開啟冬休，但在年內(nèi)以南方生產(chǎn)為主導(dǎo)的局勢之下，對鋼廠的影響十分有限。整體來看，中央強(qiáng)政策刺激的主基調(diào)不變。短期內(nèi)，暫以震蕩思路對待，3400-3450元/噸一帶多空博弈劇烈。套利方面，制造業(yè)景氣度的上升利好熱卷，可擇機(jī)做多卷螺差。持續(xù)關(guān)注政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策指引風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：TSI鐵礦突破105美金

1、現(xiàn)貨：超特粉665元/噸（5），PB粉778元/噸（10），卡粉890元/噸（0）；

2、基差：01合約-13元/噸（-12）,05合約-4元/噸（-12），09合約11元/噸（-10.5）；

3、鐵廢差：39元/噸（13）；

4、供給：45港到港量2262.7萬噸（-199.2），澳巴發(fā)運(yùn)量2481.1萬噸（189.6）；

5、需求：45港日均疏港量320.12萬噸（-3.22），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.47萬噸（-0.22），進(jìn)口礦鋼廠日耗290.55萬噸（-0.29）；

6、庫存：45港庫存15419.98萬噸（78.3）,45港壓港量34萬噸（-6），鋼廠庫存8997.9萬噸（18.99）；

7、總結(jié)：消息面擾動(dòng)帶動(dòng)預(yù)期轉(zhuǎn)向，TSI鐵礦突破105美金。宏觀新一波的預(yù)期隨著弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期波動(dòng)而波動(dòng)。四季度有中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、人大常委會(huì)議等多項(xiàng)會(huì)議召開，加上美國大選結(jié)果即將出爐，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息政策的持續(xù)搭配國內(nèi)刺激政策將進(jìn)一步打開經(jīng)濟(jì)上行空間。回歸產(chǎn)業(yè)本身，周內(nèi)鐵礦石發(fā)運(yùn)、到港均出現(xiàn)回暖，鋼廠在謹(jǐn)慎態(tài)度中保持謹(jǐn)慎補(bǔ)庫，港口庫存繼續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量增速放緩加劇了鐵礦石的累庫，遠(yuǎn)期海外供給仍有增加預(yù)期，因此接下來中央的會(huì)議風(fēng)向至關(guān)重要。短期內(nèi)，礦價(jià)隨著宏觀情緒和鐵水剛需的波動(dòng)而波動(dòng)，單邊維持震蕩思路，等待會(huì)議的指引信號(hào)后右側(cè)參與交易，區(qū)間參考90-110美金/噸附近。四季度重點(diǎn)關(guān)注美國大選結(jié)果、美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度、政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議帶來的政策風(fēng)向，繼續(xù)關(guān)注海外發(fā)運(yùn)、港口庫存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■銅：銅價(jià)逢支撐做反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為77560元/噸，漲跌830元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：30元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利199.7元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存153221噸，漲跌-9854噸，LME庫存272975噸,漲跌-875噸

5.利潤：銅精礦TC11.09美元/干噸，銅冶煉利潤-1293元/噸。

6.總結(jié)：市場聚焦美大選結(jié)果，短期美元強(qiáng)勢抑制銅價(jià)上漲。銅冶煉廠因事故停工使得銅精礦緊缺緩解，TC小幅回升。礦端緊張自8月開始傳導(dǎo)到精煉銅冶煉環(huán)節(jié)，產(chǎn)量增速開始下滑，需求面節(jié)日歸來下游開工回升不及預(yù)期。

技術(shù)上77000-78000短期目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，多單注意見好就收。逢支撐位做多，跌破止損，支撐位74500-75600，其次在72300-73000。注意需要輾轉(zhuǎn)做反彈。

■鋅: 滬鋅強(qiáng)勢 逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25270元/噸，漲跌-50元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-55元/噸，漲跌5元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-661.35元/噸。

4.上期所鋅庫存76077元/噸，漲跌-2021噸。

LME鋅庫存245675噸，漲跌5500噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為56.6%，SMM壓鑄為56.21%，SMM氧化鋅為59.02%。

7.總結(jié)：9月精煉鋅產(chǎn)量超預(yù)期，預(yù)計(jì)10月仍高于預(yù)期。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫。技術(shù)上看，短期轉(zhuǎn)為高位強(qiáng)勢整理，前期壓力轉(zhuǎn)為支撐，逢支撐位做多。支撐位依次為24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■棉花：關(guān)注宏觀擾動(dòng)

1.現(xiàn)貨:新疆15135（3）；CCIndex3218B 15369（30）

2.基差:新疆1月1115；3月1085；5月1035；7月1000；9月845；11月1655

3.生產(chǎn):USDA10月報(bào)告調(diào)減美棉產(chǎn)量，繼續(xù)調(diào)增期末庫存，新產(chǎn)季庫存同比有所減少。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能開工率有所好轉(zhuǎn)，開工率連續(xù)數(shù)周度有反彈。

4.消費(fèi):國際情況，USDA10月報(bào)告調(diào)減消費(fèi)和全球貿(mào)易量；國內(nèi)市場下游近期有去庫跡象，但是終端消費(fèi)預(yù)期環(huán)比轉(zhuǎn)好。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口12萬噸，同比減少12萬噸，進(jìn)口利潤壓縮邊際減少了進(jìn)口總量。

6.庫存：紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，下游產(chǎn)品去庫節(jié)奏持續(xù)，終端消費(fèi)有改善跡象。

7.總結(jié)：美棉價(jià)格有反彈，同時(shí)近期內(nèi)盤跟隨反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)是否持續(xù)變好，另外關(guān)注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

■白糖：內(nèi)外盤邊際轉(zhuǎn)弱

1.現(xiàn)貨:南寧6485(0）元/噸，昆明6360(30）元/噸

2.基差:南寧1月519；3月542；5月538；9月540；7月557；11月407

3.生產(chǎn)：巴西9月下半月產(chǎn)量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產(chǎn)季中南部產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步調(diào)減到3900-3950萬噸區(qū)間，估計(jì)量預(yù)計(jì)有所下調(diào)；印度和泰國關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預(yù)計(jì)保持緊縮。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進(jìn)口糖維持。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口40萬噸，同比減少14萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量476萬噸，同比增加87萬噸，進(jìn)口利潤空間再次關(guān)閉，預(yù)計(jì)四季度進(jìn)口同比減少。

6.庫存：9月5.6萬噸，同比大幅減少38萬噸。

7.總結(jié)：國際市場巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，印度新產(chǎn)季出口預(yù)計(jì)緊縮，全球糖價(jià)估值面臨反彈調(diào)整。當(dāng)前國內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，北方甜菜糖開始上市，國內(nèi)糖價(jià)短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，上方空間預(yù)計(jì)有限，但是短期內(nèi)期末庫存同比減少明顯，糖價(jià)下方仍然具有一定支撐，糖價(jià)短期內(nèi)預(yù)計(jì)保持震蕩為主。