山東省與江蘇省是我國(guó)華東地區(qū)重要的食糖集散地，聚集了加工糖廠、貿(mào)易商、港口、食品終端及替代品生產(chǎn)企業(yè)等多種涉糖主體，了解當(dāng)?shù)匕滋鞘袌?chǎng)情況對(duì)于推演分析我國(guó)食糖市場(chǎng)整體情況有重要意義。近期，筆者跟隨調(diào)研團(tuán)奔赴兩省，與食糖生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、物流企業(yè)、用糖終端等進(jìn)行面對(duì)面交流，聚焦加工糖廠產(chǎn)糖、進(jìn)口節(jié)奏、現(xiàn)貨集散、下游消費(fèi)市場(chǎng)及替代品變化，探討白糖價(jià)格走勢(shì)及對(duì)后市行情走勢(shì)的影響。

[供給壓力增加]

據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2024年7月我國(guó)進(jìn)口食糖42萬(wàn)噸，同比增加30.89萬(wàn)噸，增幅278.01%。2024年1—7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖172.21萬(wàn)噸，同比增加51.37萬(wàn)噸，增幅42.51%。

加工糖廠開機(jī)率上升

上半年進(jìn)口的食糖以關(guān)稅配額部分為主。8月初，華東地區(qū)的加工糖廠開機(jī)率僅60%左右，主要原因是采購(gòu)的原糖預(yù)計(jì)8月底才陸續(xù)到港，單家糖廠的采購(gòu)數(shù)量為1—2條船，原糖采購(gòu)均價(jià)在19美分/磅左右。截至9月初，華東地區(qū)的加工糖廠基本全數(shù)開機(jī)，市場(chǎng)供應(yīng)壓力相應(yīng)增加，加工糖報(bào)價(jià)下調(diào)引領(lǐng)市場(chǎng)。截至9 月12日，沿海地區(qū)的廣西糖報(bào)價(jià)區(qū)間為 6300～6400元/噸，較上月下跌250～270元/噸；加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間為6300～6410元/噸，較上月下跌200～290元/噸。

為了爭(zhēng)奪終端市場(chǎng)，加工糖廠采取貼近廣西糖的報(bào)價(jià)策略，與廣西糖之間的價(jià)差迅速縮小。以中糧曹妃甸糖廠報(bào)價(jià)為例，其跟廣西南華集團(tuán)每噸的報(bào)價(jià)差從7月末的近百元收縮至僅30元，如果加上量大優(yōu)惠，其報(bào)價(jià)可能較廣西糖更低。加之新上市的加工糖較臨近榨季末期的廣西陳糖品質(zhì)更優(yōu)，終端的接納程度有所增加，這會(huì)對(duì)廣西糖后期去庫(kù)造成不利影響。

多種糖源并存，競(jìng)爭(zhēng)加劇

華東地區(qū)食糖市場(chǎng)的糖源品類構(gòu)成復(fù)雜，匯聚廣西糖、加工糖和甜菜糖等，也是糖漿、白砂糖預(yù)混粉的集散地之一。今年上半年，加工糖廠因糖源少報(bào)價(jià)高企，給廣西糖讓渡了部分市場(chǎng)份額。此外，發(fā)往華東地區(qū)沿海港口銷售的云南糖數(shù)量也較往年明顯增加，報(bào)價(jià)較廣西糖低30～50元/噸，整體銷售情況不錯(cuò)。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國(guó)7月進(jìn)口糖漿、白砂糖預(yù)混粉22.81萬(wàn)噸，同比增加3.48萬(wàn)噸，刷新歷史單月進(jìn)口量數(shù)值；2024年1—7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿、白砂糖預(yù)混粉117.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.44萬(wàn)噸，增幅12.90%。糖漿、白砂糖預(yù)混粉進(jìn)口量增加導(dǎo)致華東地區(qū)的食糖供應(yīng)過(guò)剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

一直以來(lái)，我國(guó)北方居民喜食的綿白糖原由甜菜糖廠、加工糖廠供應(yīng)，市場(chǎng)價(jià)格與需求量保持穩(wěn)定。近兩年來(lái)，冰糖廠因產(chǎn)能過(guò)剩，開始轉(zhuǎn)向生產(chǎn)綿白糖，其生產(chǎn)原料糖漿從東盟國(guó)家以零關(guān)稅進(jìn)口，因此綿白糖生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于甜菜糖廠與加工糖廠。冰糖廠產(chǎn)的綿白糖售價(jià)低，拉低了我國(guó)華中地區(qū)與華東地區(qū)的綿白糖均價(jià)。

內(nèi)蒙古甜菜糖的終端市場(chǎng)受糖漿、白砂糖預(yù)混粉的沖擊嚴(yán)重，因銷售受阻，甜菜糖廠傾向于將現(xiàn)貨注冊(cè)為期貨倉(cāng)單通過(guò)盤面交割，進(jìn)而影響了白糖期貨的倉(cāng)單結(jié)構(gòu)和價(jià)格走勢(shì)。

同時(shí)，加工糖廠在區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中同樣處于劣勢(shì)。2022年下半年以來(lái)，我國(guó)配額外食糖進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，加工糖廠的開工率極低，虧損嚴(yán)重，未充分享受到上一輪白糖牛市的紅利。今年4月以來(lái)，配額外食糖進(jìn)口的利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，卻又遭到白砂糖預(yù)混粉的沖擊，經(jīng)營(yíng)情況不容樂觀。

過(guò)去，我國(guó)食糖市場(chǎng)形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖為主的“三足鼎立”格局。2023年，糖漿與白砂糖預(yù)混粉進(jìn)口量達(dá)181.75萬(wàn)噸，折糖量約132萬(wàn)噸，超當(dāng)年甜菜糖產(chǎn)量108萬(wàn)噸，以當(dāng)前形勢(shì)推測(cè)，如果沒有管控政策出臺(tái)，未來(lái)進(jìn)口量仍保持高位，則國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)格局將轉(zhuǎn)變?yōu)椤八姆痔煜隆?，?guó)產(chǎn)糖源的份額或不斷縮減。

[總體用量縮減]

銷區(qū)普遍低庫(kù)存，貿(mào)易商群體洗牌

受糖價(jià)遠(yuǎn)期走低與下游需求不振綜合影響，貿(mào)易商采購(gòu)始終持謹(jǐn)慎心態(tài)，僅維持最低庫(kù)存量用于長(zhǎng)期訂單供貨，同時(shí)，由于預(yù)期新榨季大幅增產(chǎn)，供應(yīng)偏寬松，其對(duì)新糖預(yù)售的興趣也較往年偏低。

貿(mào)易商群體今年的業(yè)務(wù)量變化差異較大。我們調(diào)研的大中型貿(mào)易商表示，今年的業(yè)務(wù)量不降反升，主要原因一是主動(dòng)采取了銷售渠道下沉策略，爭(zhēng)奪終端的小訂單，小貿(mào)易商被迫退出市場(chǎng)，行業(yè)的集中度上升；二是合作的大型終端零售市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，帶動(dòng)上游貿(mào)易商業(yè)務(wù)量增加；三是部分中大型貿(mào)易商利用衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)，將期貨、期權(quán)市場(chǎng)盈利補(bǔ)貼現(xiàn)貨貿(mào)易，報(bào)價(jià)有優(yōu)勢(shì)，因此搶占了更多同業(yè)市場(chǎng)份額。

與之對(duì)應(yīng)的是，傳統(tǒng)小型貿(mào)易商感到市場(chǎng)越來(lái)越難做，面臨退出行業(yè)的困境。

終端用糖分化，總量持平略減

食品飲料上市企業(yè)2024年半年報(bào)于9月初陸續(xù)公布，康師傅、農(nóng)夫山泉等行業(yè)龍頭實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)0.7%~56%不等。大型終端多措并舉提高市場(chǎng)占有率，食糖用量持穩(wěn)或微增，部分調(diào)整糖類使用，如有些終端為提升品質(zhì)增加了碳化糖的使用量，也有部分終端為了降低成本，將碳化糖改為硫化糖。

中小型終端的訂單量下降導(dǎo)致開工率降低，同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)降級(jí)明顯，降本增效需求凸顯，導(dǎo)致食糖用量減少或者直接改用糖漿、白砂糖預(yù)混粉。

從調(diào)研走訪中了解到，今年華中地區(qū)夏季含糖飲料消費(fèi)旺季與中秋備貨需求均未明顯放量，呈現(xiàn)“旺季不旺”特征。用糖終端預(yù)期糖價(jià)下跌，壓縮庫(kù)存，備貨周期縮短至1～2個(gè)月，部分甚至僅提前1周采購(gòu)。

綜合國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)微觀數(shù)據(jù)及調(diào)研情況分析，我們預(yù)計(jì)2024年全國(guó)食糖消費(fèi)量為1530萬(wàn)噸，較上年下降約30萬(wàn)噸。

[替代產(chǎn)生沖擊]

糖漿、白砂糖預(yù)混粉

第一，管理加碼，綜合保稅區(qū)的產(chǎn)能關(guān)?；蜣D(zhuǎn)移。自去年以來(lái)，隨著糖漿、白砂糖預(yù)混粉進(jìn)口量增長(zhǎng)，加強(qiáng)特殊監(jiān)管區(qū)糖漿、預(yù)混粉加工呼聲日益高漲，海關(guān)調(diào)研加強(qiáng)管理。因政策趨嚴(yán)，保稅區(qū)預(yù)混粉摻混廠逐步退出或海外建廠。海關(guān)總署44號(hào)文發(fā)布后，保稅區(qū)相關(guān)產(chǎn)能基本關(guān)停。相應(yīng)地，據(jù)客戶反饋，泰國(guó)今年新建了大量糖漿產(chǎn)能，其中不乏國(guó)際糖企參與，產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈日益完善，預(yù)計(jì)將對(duì)國(guó)內(nèi)白砂糖產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊。

同期，我國(guó)海關(guān)加強(qiáng)了進(jìn)口糖漿、白砂糖預(yù)混粉的管理，提高報(bào)關(guān)檢驗(yàn)力度，發(fā)現(xiàn)了一些摻混不合格商品，整體通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)。

第二，終端使用糖漿、白砂糖預(yù)混粉的數(shù)量增加。今年以來(lái)，中小食品廠的糖漿、白砂糖預(yù)混粉用量增加，如罐頭、烘焙企業(yè)。大終端持觀望態(tài)度，個(gè)別嘗試使用定制的高端預(yù)混粉，以降低成本。

第三，批發(fā)市場(chǎng)秩序待規(guī)范，貿(mào)易流通環(huán)節(jié)擴(kuò)張。山東省、河北省今年新投產(chǎn)白砂糖預(yù)混粉篩分廠產(chǎn)能大增，預(yù)混粉篩出白砂糖銷售（過(guò)篩糖）或直接冒用廣西糖廠品牌和包裝銷售（換包糖）。截至7月末，山東港口白砂糖報(bào)價(jià)6500元/噸，過(guò)篩糖售價(jià)約6000元/噸，價(jià)差明顯。此外，因白砂糖利潤(rùn)微薄，部分貿(mào)易商轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)更高的糖漿、白砂糖預(yù)混粉，經(jīng)銷商群體增加。

淀粉糖替代增加

F55果葡糖漿甜度約為白砂糖的90%～95%，二者價(jià)差超1500元/噸即可發(fā)生明顯替代。2023年春節(jié)后，白砂糖價(jià)格暴漲，較F55果葡糖漿持續(xù)高約3000元/噸，飲料、調(diào)味品等行業(yè)使用果葡糖漿的替代明顯增多。

代糖行業(yè)步入整合期

過(guò)去的幾年，以赤蘚糖醇為代表的代糖產(chǎn)品行業(yè)經(jīng)歷了無(wú)序擴(kuò)張—產(chǎn)能過(guò)剩—惡性競(jìng)爭(zhēng)幾個(gè)階段，現(xiàn)進(jìn)入整合期。

受訪行業(yè)專家稱，受下游需求限制，未來(lái)難再出現(xiàn)類似赤蘚糖醇的代糖單品爆款。最具潛力的是阿洛酮糖，其甜度高、溶解性好、低卡低糖，被視為最理想的蔗糖替代品，有望在多領(lǐng)域應(yīng)用。國(guó)內(nèi)將很快批準(zhǔn)該產(chǎn)品的生產(chǎn)，現(xiàn)在各大企業(yè)已經(jīng)在積極布局生產(chǎn)線，其潛在的沖擊力不容小覷。

[倉(cāng)儲(chǔ)物流情況]

本次調(diào)研的倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，今年的白砂糖運(yùn)費(fèi)總體較往年有所降低，下轄倉(cāng)庫(kù)的高峰期食糖庫(kù)存量較往年下降了20%～30%，主要原因是受產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格倒掛、低價(jià)糖存在等影響，貿(mào)易商采取快進(jìn)快出的購(gòu)銷策略，入庫(kù)量減少。

[產(chǎn)業(yè)主體觀點(diǎn)]

產(chǎn)業(yè)主體對(duì)行情的總體看法為近月SR2409合約有支撐，遠(yuǎn)月SR2501走弱的可能性較大，預(yù)計(jì)9—1價(jià)差將回歸100～150元/噸之間，2024/2025榨季的國(guó)內(nèi)糖價(jià)主要區(qū)間為5500～6000 元/噸。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，在12月廣西新糖大規(guī)模上市之前，加工糖是市場(chǎng)主要供給糖源，預(yù)計(jì)廣西新糖上市的價(jià)格在5700～5800元/噸，加工糖報(bào)價(jià)底部區(qū)間約為6300元/噸，內(nèi)蒙古甜菜糖將于9月中下旬上市，加工糖廠庫(kù)存消化時(shí)間緊迫。

業(yè)界普遍認(rèn)為ICE原糖期貨價(jià)格18美分/磅支撐較強(qiáng)，巴西產(chǎn)糖量將因?yàn)楦珊堤鞖夂突馂?zāi)影響等出現(xiàn)預(yù)期差，從而國(guó)際糖價(jià)將出現(xiàn)波段向上走勢(shì)。如果原糖跌至18美分/磅之下，則包括中國(guó)在內(nèi)的食糖凈進(jìn)口國(guó)采購(gòu)意愿會(huì)明顯增加。

[小結(jié)]

供需情況：多種糖源并存，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，食糖供應(yīng)逐步增加至寬裕狀態(tài)，食糖消費(fèi)需求總體疲弱，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格倒掛。

庫(kù)存情況：銷區(qū)庫(kù)存非常薄弱，貿(mào)易商與終端采購(gòu)謹(jǐn)慎。

替代品情況：糖漿、白砂糖預(yù)混粉的到港數(shù)量和下游用量均有增加；淀粉糖替代增量，代糖對(duì)白砂糖的替代腳步暫時(shí)停滯。

價(jià)格展望：國(guó)內(nèi)新榨季白糖價(jià)格主要區(qū)間在5500～6000元/噸，外盤原糖價(jià)格17～20美分/磅。

產(chǎn)業(yè)格局：貿(mào)易商群體整合優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)專業(yè)化水平提高。